American Express (Amex) erlebt derzeit einen bemerkenswerten Aufschwung. Seit Ende Oktober sind die Aktien des Kreditkartenunternehmens um 75 Prozent gestiegen und haben damit den S&P 500, der um 35 Prozent zulegte, deutlich übertroffen. Der Aktienkurs von Amex wird mit dem 18-fachen des erwarteten Gewinns bewertet, mehr als doppelt so hoch wie bei den Konkurrenten Synchrony Financial und Discover Financial Services. JPMorgan Chase, Wells Fargo und Bank of America, die alle ebenfalls ein großes Kreditkartengeschäft haben, liegen bei etwa dem 11-fachen.

Diese Premium-Bewertung spiegelt die Fokussierung von Amex auf wohlhabendere Verbraucher und Geschäftsreisende wider. Doch selbst einkommensstarke Konsumenten sind nicht immun gegen wirtschaftlichen Druck. Das abgerechnete Geschäft von Amex, ein Maß für die Ausgaben der Karteninhaber, wuchs im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 5,5 Prozent auf 388,2 Milliarden US-Dollar. Dies war schwächer als erwartet und langsamer als in den Vorquartalen.

Angesichts der hohen Erwartungen, die in den Aktienkurs von Amex eingepreist sind, war jede Schwäche enttäuschend für die Investoren. Pläne, die Marketingausgaben in diesem Jahr um 15 Prozent auf 6 Milliarden US-Dollar zu erhöhen, sorgten ebenfalls für Stirnrunzeln. Doch diese Bedenken sind unbegründet. Es gibt weiterhin viele Gründe, an Amex-Aktien festzuhalten.

Kaum eine Bank hat so intensiv wie Amex den Premium-Markt ins Visier genommen. In den letzten Jahren hat das Unternehmen diese Energie auch auf eine jüngere Zielgruppe gelenkt und dabei große Erfolge erzielt. Generation Z und Millennials machten im zweiten Quartal ein Drittel der US-Verbraucherausgaben von Amex aus. Die Ausgaben dieser Gruppe stiegen im Jahresvergleich um 13 Prozent und übertrafen damit den Anstieg bei Generation X und den Babyboomern.

Mit einer jüngeren und wohlhabenderen Kundschaft bleibt Amex ein vergleichsweise sicherer Hafen vor dem Druck, dem einkommensschwächere Kreditnehmer ausgesetzt sind. Während Letztere bei finanziellen Engpässen möglicherweise Zahlungen versäumen, sparen wohlhabendere Kunden eher bei Restaurantbesuchen oder Wochenendausflügen.

Bei Amex sank der Anteil der Kreditnehmer, die mindestens einen Monat mit ihren Zahlungen im Rückstand waren, von 1,3 Prozent im ersten Quartal auf 1,2 Prozent. Die Nettoabschreibungsrate auf Kreditkartenkredite und Forderungen blieb unverändert bei 2,1 Prozent. Beide Werte liegen unter dem Niveau vor der Pandemie. Bei Synchrony lagen die entsprechenden Werte im zweiten Quartal bei 4,5 Prozent und 6,4 Prozent.

Der Kampf um die großen Ausgabenkunden wird sich nur noch verschärfen. Die höheren Marketingausgaben von Amex zur Verteidigung ihres Territoriums sind mehr als bewältigbar und werden durch besser als erwartete Leistungen finanziert. Ein Quartal mit schwächerem Wachstum sollte nicht vom größeren Bild ablenken: Unterschätzen Sie nicht die Kaufkraft von Generation Z und den Millennials.