Der Telekommunikationskonzern Altice hat einen Margin-Kredit in Höhe von über £1 Mrd. auf seine Beteiligung an BT aufgenommen. Diese Maßnahme unterstreicht das risikoreiche Schuldenmanagement, das nun den Druck auf das weitverzweigte Unternehmen des Milliardärs Patrick Drahi erhöht.

Die 24,5-prozentige Beteiligung von Drahi an BT wurde durch erhebliche Kredite und Derivate-Finanzierungen aufgebaut, wodurch Altice stark gegen die Aktien beleihen konnte, wie mit der Situation vertraute Personen und aus Kreditdokumenten hervorgeht, die der Financial Times vorliegen.

Die Kreditaufnahme gegen die £3,5 Mrd. schwere Aktienposition wirft Fragen auf, ob Drahi die BT-Beteiligung langfristig halten kann, insbesondere angesichts der steigenden Schulden seines weiteren Imperiums.

Altice hat in einer Ära billigen Geldes stark expandiert und sich von einem Nischenkabelunternehmen zu einem globalen Telekommunikationsriesen entwickelt, der sich von den USA bis nach Portugal erstreckt. Doch die Kreditgeber, die mehr als $60 Mrd. an Schulden auf seine drei Hauptgeschäftseinheiten ausgedehnt haben, bereiten sich nun auf Umschuldungsverhandlungen vor, da Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen steigender Zinsen und einer strafrechtlichen Untersuchung gegen einen der Altice-Mitbegründer aufkommen.

Altice UK, das nun größte Investmentvehikel von BT, baute zunächst 2021 eine Beteiligung von 18 Prozent auf, indem es sogenannte finanzierte Equity Collars von BNP Paribas, Citigroup und Morgan Stanley nutzte. Diese Finanzierungstechnik kombiniert Derivate mit Bankkrediten und ermöglicht es Investoren, gleichzeitig eine Beteiligung mit geliehenem Geld aufzubauen und ihre Position gegen Kursverluste abzusichern.

Im Januar 2022 unterzeichnete Altice eine neue Margin-Kreditfazilität mit denselben drei Kreditgebern und der Deutschen Bank, die es dem Unternehmen ermöglicht, bis zu £1,5 Mrd. gegen BT-Aktien zu leihen. Altice zog im Laufe des Jahres den Großteil des Kredits ab, um einige seiner Collar-Finanzierungen zu lösen.

Margin-Kredite gelten als riskant für Kreditnehmer, da die Kreditgeber zusätzliche Sicherheiten — in der Regel in Form von Bargeld — verlangen können, wenn die zugrunde liegenden Aktien an Wert verlieren. Diese Margin Calls können in finanziell angespannten Zeiten zusätzlichen Druck auf die Investoren ausüben. Banken können auch die Aktien beschlagnahmen und verkaufen, wenn ein Kreditnehmer mit der Rückzahlung des Kredits in Verzug gerät.

Im Gegensatz dazu schützen Equity Collars Investoren gegen Kursverluste, indem sie potenzielle Renditen bei steigenden Aktienkursen begrenzen.

Altice nutzte später weitere Collar-Finanzierungen, um seine Beteiligung an BT im Mai 2023 auf fast 25 Prozent zu erhöhen. Eine der mit den Bedingungen vertrauten Personen fügte hinzu, dass die Gruppe seitdem einen Teil des Margin-Kredits zurückgezahlt hat.

Während Altice in den Schuldenmärkten unter Druck steht, sind die vier Banken hinter dem BT-Margin-Kredit nicht besonders besorgt über ihre Exponierung. Laut Quellen in der Nähe der Kreditgeber ist der Kredit gut durch den Wert der BT-Aktien abgesichert — eine große und liquide Aktie, die im FTSE 100 Index vertreten ist.

Drahi besitzt die Mehrheit der Altice-Aktien, obwohl er in der Vergangenheit komplizierte Nebenvereinbarungen unterzeichnete, um einen Teil seiner Gewinne mit Armando Pereira, dem Mitbegründer von Altice, zu teilen, der im vergangenen Jahr in Portugal im Rahmen einer Korruptionsuntersuchung verhaftet wurde.

Pereira hat jegliches Fehlverhalten bestritten, während Drahi im letzten Jahr erklärte, dass er sich "betrogen und getäuscht" fühle, falls sich die Vorwürfe gegen seinen langjährigen Geschäftspartner als wahr erweisen sollten.

Altices Margin-Kredit auf BT hatte ursprünglich ein Loan-to-Value-Verhältnis von 60 Prozent — was bedeutet, dass es £100 an Aktien verpfänden musste, um £60 zu leihen — und eine Laufzeit von drei Jahren.

Die BT-Aktien sind seit Aufnahme des Kredits um fast ein Viertel gefallen, erholten sich jedoch, nachdem die neue CEO Allison Kirkby im Mai bei den Jahresergebnissen des FTSE 100-Unternehmens ihre Pläne zur Umstrukturierung des Unternehmens darlegte.

Drahi wurde kürzlich von einem anderen Telekom-Tycoon, Carlos Slim, im BT-Aktionärsregister begleitet; im Juni wurde bekannt, dass der mexikanische Milliardär einen 3-prozentigen Anteil an der britischen Telekom-Gruppe erworben hatte.

Als Altice UK im Mai 2023 seine Beteiligung an BT auf fast 25 Prozent erhöhte, erklärte Drahi's Telekom-Investmentgruppe, dass er das Management weiterhin hoch schätze und deren Strategie voll unterstütze.

Es wurde bekräftigt, dass es keine Pläne gebe, ein Angebot für die britische Telekom-Gruppe zu machen, jedoch würde dies erneut geprüft werden, falls ein Dritter ein Angebot ankündige.