Walt Disney – Ein Anlegertraum mit Wermutstropfen

Die Berichtssaison läuft auf Hochtouren, und eine der am meisten erwarteten Finanzmeldungen kam von Walt Disney. Das Unternehmen übertraf sowohl Umsatz- als auch Gewinnerwartungen, doch die Aktien fielen am Tag der Bekanntgabe um etwa vier Prozent. Diese Schwäche setzt einen fortlaufenden Abwärtstrend für die bekannte Medien- und Unterhaltungsaktie fort, die um erschütternde 57 Prozent unter ihrem Höchststand von März 2021 liegt. Bevor Anleger jedoch auf diesen Kursrückgang aufspringen, sollten sie sowohl die optimistischen als auch die pessimistischen Argumente für Disney kennen. Disney glänzt mit einigen überzeugenden Argumenten, die Anleger zu schätzen wissen werden. Erstens besitzt Disney eine der umfassendsten ökonomischen Schutzwälle, die durch unschlagbare geistige Eigentumsrechte unterstützt werden. Von Pixar und Marvel bis Lucasfilm und Disney Animation besitzt kein anderes Unternehmen vergleichbare Inhalte, die Disney seit Jahrzehnten relevant halten. Dieses umfangreiche Portfolio an geistigem Eigentum erlaubt es Disney zudem, auf vielfältige Weise Einnahmen zu generieren. Das so genannte „Flywheel“ ermöglicht multilaterale Einnahmenströme durch Kinokassen, lineare Netzwerke, Streaming-Plattformen, Themenparks und den Verkauf von Konsumgütern. Trotz der verheerenden Auswirkungen der COVID-19-Pandemie auf Disneys Erfahrungen-Segment, das die beliebten Themenparks und Kreuzfahrtlinien umfasst, feierte dieser Geschäftsbereich ein starkes Comeback. Im dritten Quartal des laufenden Geschäftsjahres stiegen Umsatz und Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2019 um 28 Prozent bzw. 29 Prozent. Ein weiteres Highlight war der Betriebsgewinn der kombinierten Streaming-Dienste von Disney, zu denen Disney+, Hulu und ESPN+ zählen, im dritten Quartal. Das Management hatte ursprünglich gehofft, dies bis zum vierten Quartal zu erreichen. Dieser Gewinn könnte den Beginn eines längerfristigen Einkommensanstiegs für diesen Geschäftsbereich markieren, der historisch gesehen Milliarden an liquide Mittel verbraucht hat. Auf der anderen Seite gibt es nicht zu ignorierende Nachteile. Einer der herausragendsten ist die verzögerte Markteinführung von Disney+. Obwohl der derzeitige CEO, der auch schon von 2005 bis 2020 an der Spitze stand, als einer der besten Führungskräfte der letzten Zeit gilt, verpasste er möglicherweise den rechtzeitigen Start des Streaming-Dienstes – ganze zwölf Jahre nach Netflix. Zudem wird argumentiert, dass das Direktkunden-Segment nie das Gewinnpotenzial der einst florierenden linearen Netzwerke wie ABC und ESPN erreichen wird, die unter dem Trend zum Kabelkappenschnitt leiden. Diese Netzwerke generierten früher erhebliche Margenerträge, und es ist zweifelhaft, ob die DTC-Aktivitäten die beeindruckende 30-prozentige operative Marge von 2010 erreichen können. Obwohl die Themenparks wieder im Aufschwung sind, zeigt dieses Segment Anzeichen einer Abkühlung, mit nur zwei Prozent Umsatzwachstum im letzten Quartal. Sollte eine Rezession eintreten, wird der Erfahrungen-Sektor von Disney zweifellos leiden, besonders wenn die Verbraucherausgaben sinken. Lohnt es sich also, die Aktie zu kaufen? Die optimistischen Argumente überwiegen die negativen. Auch wenn noch viele Unsicherheiten bestehen, scheint der massive Kursrückgang eine Marktüberreaktion zu sein, die geduldige Anleger in den nächsten drei bis fünf Jahren mit soliden Renditen belohnen könnte, sobald sich die Fundamentaldaten verbessern.