Fed-Zinsentscheidung: Spielerischer Balanceakt für Bond-Investoren

Investoren in US-Staatsanleihen, die fieberhaft auf die erste Zinssenkung der Federal Reserve seit vier Jahren wetten, werden bald erfahren, ob sie den richtigen Einsatz getätigt haben. Der Markt preist vollständig eine Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt am Mittwoch ein, wenn die US-Notenbank voraussichtlich ihren Zyklus der Zinssenkungen einleiten wird. Die Wahrscheinlichkeit eines größeren Schrittes wird als Münzwurf betrachtet. Staatsanleihen haben vor der Entscheidung eine Rallye hingelegt und sind den fünften Monat in Folge gestiegen, was die kurzfristigen Renditen – die am stärksten von der Fed-Politik beeinflusst werden – auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren gedrückt hat. Diese Euphorie für Zinssenkungen birgt das Risiko scharfer Verluste für Trader, falls die Fed doch nur eine bescheidene Kürzung von 25 Basispunkten beschließt. Trotz der unsichersten Fed-Sitzung seit 2007 haben Futures-Händler eine rekordverdächtige Anzahl von Wetten auf eine größere Senkung abgeschlossen. "Die Fed muss hier ein Gleichgewicht finden", sagte George Catrambone, Leiter des Fixed-Income-Bereichs bei DWS Americas. "Der Markt ist unausgewogen in Bezug auf die Anzahl der eingepreisten Zinssenkungen." Nachdem sich die Händler Anfang September auf eine kleinere Kürzung um einen Viertelprozentpunkt geeinigt hatten, erhöhten sie nach einem Bericht, dass die Fed-Funktionäre über eine aggressivere Politik uneinig seien, ihre Wetten auf eine Halbprozent-Punkt-Senkung. Bill Dudley, ehemaliger Präsident der New Yorker Federal Reserve und Bloomberg Opinion Kolumnist, trug zusätzlich zur Neubewertung bei, indem er erklärte, die Fed solle 50 Basispunkte senken und dass er dies auch erwarte. Nach Meinung von Bloomberg-Strategen: "Für Anleihen, die stark angestiegen sind, bestehen die meisten Risiken auf der Abwärtsseite im Falle einer 25-Basispunkte-Senkung. Außerdem, wenn die Fed 25 Basispunkte senkt, wird sie wahrscheinlich auch weitere 25-Basispunkte-Kürzungen bei nachfolgenden Treffen signalisieren. Das bedeutet eine Neubewertung der aktuellen Erwartungen für 116 Basispunkte an Kürzungen bis Dezember, die jetzt im Futures-Markt eingepreist sind," so Edward Harrison, MLIV-Makrostratege. Dennoch ist JPMorgan Chase eines der wenigen Wall-Street-Banken, die eine große Senkung vorhersagen. Kommentatoren argumentieren, dass der Markt zu weit gegangen sei, indem er Zinsreduktionen sowohl in dieser Woche als auch im kommenden Jahr einpreist. "Es wird eine knappe Entscheidung", sagte John Brady, Managing Director bei RJ O'Brien. "Die zentrale Frage ist, ob der Fed-Vorsitzende die volle Unterstützung seines Komitees für 50 Basispunkte Lockerung hat." Über die Zinssenkung hinaus wird der Handel davon beeinflusst, wie die Zentralbanker den Umfang der Zinssenkungen in den nächsten zwei Jahren über ihren aktualisierten Dot-Plot skizzieren, sowie vom Ton der Pressekonferenz des Vorsitzenden Jerome Powell. In den letzten zwei Jahren haben Staatsanleihen nach Fed-Entscheidungen tendenziell eine Rallye gezeigt. Beispielsweise sind die Renditen für die 10-jährige Benchmark-Anleihe an 17 der letzten 20 Entscheidungstage gesunken und im Durchschnitt um 7 Basispunkte gefallen. Aktien hingegen waren unbeständiger und der S&P 500 Index ist in derselben Periode nur zur Hälfte der Zeit gestiegen. Die zukunftssensitiven zweijährigen Renditen sind von nahezu 5% Ende April auf etwa 3,5% diese Woche gefallen, ein Tief seit September 2022, da die Rufe nach Zinssenkungen vor dem Hintergrund nachlassender Preise und Anzeichen für einen schwächeren Arbeitsmarkt lauter wurden. Langfristige Treasury-Renditen handeln meist unter 4%. Über die Nachrichten der Fed in dieser Woche und die US-Wahlen im November hinaus würde eine schwächere Wirtschaft letztlich die aktuelle Rallye der Renditen rechtfertigen. "Die Fed ist datenabhängig und unsere Ansicht ist, dass eine weiche Landung wahrscheinlich ist", sagte Sinead Colton Grant, Chief Investment Officer bei BNY Wealth. "Die 10-jährige Rendite könnte bei ein paar schwachen Arbeitsmarktberichten und weiter abnehmender Inflation auf 3%, 3,25% sinken."