Chinesische Banken rüsten sich mit Verlustvermeidungsanleihen

Die größten chinesischen Banken bereiten sich darauf vor, Hunderte von Milliarden Dollar an sogenannten Verlustvermeidungsanleihen auszugeben. Diese Bonds sollen helfen, kostspielige staatliche Rettungsaktionen zu vermeiden, doch Ratingagenturen erwarten dennoch, dass Peking im Krisenfall eingreifen wird. Die globalen Regeln für die sogenannte Total Loss-Absorbing Capacity (TLAC) wurden nach der Finanzkrise 2008 erstellt und verlangen von großen Banken, vorrangige Anleihen zu emittieren, die im Falle eines Scheiterns abgeschrieben werden können. Dies soll helfen, teure staatliche Rettungsmaßnahmen wie in Europa und den USA zu umgehen. Obwohl Chinas Bankensektor, der weltweit größte nach Vermögen, hinter anderen Regionen zurückbleibt, hat die ICBC im Mai die erste TLAC-fähige vorrangige Anleihe des Landes ausgegeben. Diese Emission hat bereits die Aufmerksamkeit auf die potenzielle Rolle der Regierung gelenkt. Alle drei großen internationalen Ratingagenturen planen, bei ihren Bewertungen von TLAC-Anleihen staatliche Unterstützung zu berücksichtigen. Fitch schätzt, dass die Gesamtemission bis 2028 rund 866 Milliarden Dollar betragen könnte. Diese Anforderungen könnten jedoch auch teilweise durch die Emission von Kapitalanleihen erfüllt werden. Vivian Xue, Analystin bei Fitch Ratings, erwartet eine sehr hohe Wahrscheinlichkeit staatlicher Unterstützung zur Vermeidung von Ausfällen und unterdurchschnittlichen Rückflüssen. Moody's sieht in Pekings primärer Motivation für Rettungsmaßnahmen die Sorge, dass eine Unterlassung systemische Ansteckung auslösen könnte. In einem früher in diesem Jahr veröffentlichten Bericht erwartete auch S&P, dass Chinas systemrelevante Banken präventive Unterstützung von der Regierung erhalten würden. Jerome Legras von Axiom Alternative Investments bemerkte, dass TLAC-Regeln weltweit nicht konsistent angewendet würden, wobei Europa eher dazu tendiere, Schulden selbst abzubauen. In Japan, wo die drei größten Banken unter die TLAC-Regeln fallen, erwarten Analysten ebenfalls staatliche Unterstützung für vorrangige Anleihen. Nicholas Zhu von Moody's glaubt, dass die japanische Regierung eine Reduktion oder Umwandlung von TLAC-Anleihen nicht zulassen würde. Die bisherigen Renditen der in China ausgegebenen TLAC-Anleihen sind niedrig. Eine vierjährige TLAC-fähige Anleihe der Agricultural Bank of China erzielte im letzten Monat nur 2,1 Prozent Rendite im Vergleich zu 1,8 Prozent für eine fünfjährige Staatsanleihe. Trotz der Erwartungen an staatliche Unterstützung gibt es laut Zhu immer noch die Möglichkeit, dass TLAC-Anleihen abgeschrieben oder umgewandelt werden. TLAC-Regeln verlangen, dass Banken vorrangige Anleihen emittieren, die in der Kapitalstruktur hinter den Einlegern rangieren. Dies markiert eine Veränderung gegenüber früheren Praktiken, bei denen solche Anleihen gleichrangig mit Einlagen standen. Die Insolvenz der Credit Suisse im Jahr 2023 führte zur Einbehaltung von 17 Milliarden Euro an AT1-Anleihen, obwohl die vorrangigen TLAC-Schulden unberührt blieben. Dies hat dazu geführt, dass chinesische Kapitalanleihen, die nach dem Vorfall stark an Wert gewannen, für Investoren äußerst kostspielig geworden sind. Obwohl chinesische Behörden das Nachrangkapital von Baoshang Bank im Jahr 2020 abgeschrieben haben, was den ersten offiziellen Bankenausfall seit Jahrzehnten markierte, gibt es weiterhin Erwartungen an staatliche Unterstützung, selbst für die riskantesten Schuldtitel. Jason Bedford, ein Analyst für chinesische Banken, verwies auf Schwierigkeiten bei der Bank of Jinzhou im Jahr 2019, bei denen Investoren Couponzahlungen verloren, aber eine staatliche Unterstützung zur Rückzahlung einer AT1-Anleihe führte. Die Anforderung ist mehr, dass solche Anleihen vorhanden sind, um notfalls abgeschrieben zu werden, anstatt dass eine allgemeine Regel diese Abschreibung erzwingt, so Legras.