Private Kapitalfirmen verfügen über ein enormes Kapitalpolster, das während der Mammut-Fundraising-Runden in den Jahren 2020-21 angesammelt wurde und in den darauffolgenden Jahren kaum investiert wurde.

Ende letzten Jahres schätzte Preqin die Höhe des „dry powder“ auf über 4 Billionen US-Dollar, fast ein Drittel des gesamten verwalteten Vermögens der privaten Kapitalindustrie. Wie Alphaville im Mai berichtete, hat die Branche nun seit sechs Jahren in Folge mehr Geld von Investoren eingesammelt, als sie zurückgegeben hat, mit einer Lücke von etwa 1,6 Billionen US-Dollar.

Analysten von Morgan Stanley schätzen, dass der Vorrat an trockenem Pulver mittlerweile auf etwa 4,5 Billionen US-Dollar angewachsen ist. Mit Hebelwirkung bedeutet dies, dass sie über etwa 9 Billionen US-Dollar an Kaufkraft verfügen. Dieses Kapital muss bald investiert werden:

„Die Zeit zur Kapitalverwendung (dry powder im Verhältnis zur jährlichen Bereitstellung) hat sich auf etwa 3 Jahre verlängert, das höchste Niveau seit 2013 und über den Niveaus der letzten 5 Jahre mit etwa 2,4 Jahren. Angesichts der großen Fundraising-Runden in den Jahren 2020-21 und der begrenzten Bereitstellung in den letzten zwei Jahren sehen wir nun einen alternden Kapitalvorrat, der in einigen Fällen möglicherweise keine Wirtschaftlichkeit mehr generiert, es sei denn, er wird eingesetzt, was den Drang zu Transaktionen antreibt.“

Dieses Thema wurde auch in einigen Konferenzgesprächen zum zweiten Quartal in der Branche angesprochen. So bemerkte David Layton, CEO der Partners Group: „Man muss es verwenden oder verlieren es innerhalb eines bestimmten Zeitraums.“

Doch wohin wird das Kapital fließen? Ein Großteil des Geldes befindet sich in Private-Equity-Fonds, und trotz der Hoffnungen der Investmentbanker bleibt die Aktivität verhalten. Nach Dollarwert stieg das von Private Equity unterstützte M&A im ersten Halbjahr 2024 um 32 Prozent im Vergleich zum Vorjahr, bleibt jedoch relativ zur Geschichte und zur wachsenden Größe der Branche schwach.

Die Anzahl der Transaktionen nimmt weiterhin ab. Wenn man das erste Halbjahr 2020 aufgrund offensichtlicher Gründe außer Acht lässt, haben wir in den letzten sechs Monaten von 2023 und den ersten sechs Monaten von 2024 die geringste Anzahl von Transaktionen seit 2017 gesehen.

Leider hat Morgan Stanley keine konkreten Handlungsempfehlungen, wohin dieses Kapital fließen wird, sondern beobachtet lediglich, dass private Kreditmöglichkeiten, Refinanzierungen bestehender Deals, opportunistische „Dislokationen“ und attraktive Themen wie grüne Energie und KI Aufmerksamkeit erregen werden.

Hier sind die „Schlüsselthemen für den Einsatz“ der Bank:

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

Zusammengefasst scheint die derzeitige Situation, in der private Kapitalfonds weiterhin neue Mittel einwerben, aber ihr vorhandenes Kapital nicht einsetzen, ihre Investitionen nicht realisieren oder Rückflüsse an Investoren zurückgeben, nicht nachhaltig. Ted Pick, CEO von Morgan Stanley, sprach dies im Ertragsgespräch der Bank an und bemerkte:

„Es gibt einfach so viel unterdrückte Aktivität, gemessen an jeder Art von Prozentsatz des Vermögens, Prozentsatz der Marktkapitalisierung. Die Beharrlichkeit, die wir in der Sponsorengemeinschaft sehen, muss sich lösen. Es gibt einen enormen, wie Sie wissen, multitrillionen-Dollar-Bestand zwischen den beiden Seiten – das Inventar, das freigesetzt werden muss, und dann das aufgebrachte trockene Pulver.“

Angesichts des Umfangs des Kapitals, das möglicherweise eingesetzt wird, wenn sich die Situation löst, könnten die einzigen glücklicheren Menschen als die Investmentbanker die Finanzjournalisten sein, die dumme Deals lieben.