Private-Equity-Firmen verfügen über ein enormes Kapitalpolster aus den Mammut-Fundraising-Runden 2020-21, das in den folgenden Jahren kaum investiert wurde.
Konec loňského roku odhadl Preqin výši „suchého prachu“ na více než 4 biliony amerických dolarů, což je téměř třetina celkového spravovaného majetku v odvětví privátního kapitálu. Jak Alphaville uvedl v květnu, odvětví již šest let po sobě vybralo od investorů více peněz, než jim vrátilo, s rozdílem asi 1,6 bilionů amerických dolarů.
Analytici z Morgan Stanley odhadují, že zásoba suchého prachu nyní vzrostla na přibližně 4,5 bilionu amerických dolarů. S pákovým efektem to znamená, že mají k dispozici přibližně 9 bilionů amerických dolarů kupní síly. Tento kapitál musí být brzy investován:
Doba pro využití kapitálu (dry powder vzhledem k ročnímu přídělu) se prodloužila na přibližně 3 roky, což je nejvyšší úroveň od roku 2013 a nad úrovněmi posledních 5 let, které byly přibližně 2,4 roku. Vzhledem k velkým fondovým kolům v letech 2020-21 a omezené přidělování v posledních dvou letech nyní vidíme stárnoucí kapitálovou zásobu, která v některých případech nemusí generovat ekonomiku, pokud nebude nasazena, což podněcuje tlak na transakce.
Toto téma bylo také diskutováno v několika konferenčních hovorech za druhé čtvrtletí v oboru. David Layton, generální ředitel společnosti Partners Group, poznamenal: „Musíte to použít, jinak to během určité doby ztratíte.“
Kam bude kapitál směřovat? Většina peněz je v private equity fondech, a navzdory nadějím investičních bankéřů zůstává aktivita mírná. V první polovině roku 2024 vzrostly fúze a akvizice podpořené private equity o 32 procent ve srovnání s předchozím rokem podle dolarové hodnoty, zůstávají však v historii a vzhledem k rostoucí velikosti odvětví slabé.
Počet transakcí nadále klesá. Pokud pomineme první polovinu roku 2020 z pochopitelných důvodů, zaznamenali jsme v posledních šesti měsících roku 2023 a v prvních šesti měsících roku 2024 nejnižší počet transakcí od roku 2017.
Bohužel Morgan Stanley nemá žádná konkrétní doporučení, kam by tento kapitál měl směřovat, pouze pozoruje, že soukromé úvěrové možnosti, refinancování stávajících obchodů, oportunistické „dislokace“ a atraktivní témata jako zelená energie a umělá inteligence budou přitahovat pozornost.
Zde jsou „klíčová témata pro využití“ banky:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Ve zkratce se zdá, že současná situace, kdy soukromé kapitálové fondy nadále získávají nové prostředky, ale nevyužívají svůj stávající kapitál, nerealizují své investice nebo nevrací výnosy investorům, není udržitelná. Ted Pick, CEO Morgan Stanley, to zmínil v závěrečné zprávě banky a poznamenal:
„Existuje prostě tolik potlačené aktivity, měřeno jakýmkoliv procentem majetku, procentem tržní kapitalizace. Vytrvalost, kterou vidíme v komunitě sponzorů, musí být překonána. Mezi oběma stranami je obrovský, jak víte, mnoha bilionový stav – inventář, který je třeba uvolnit, a pak spotřebovaná suchá prášková látka.“
Vzhledem k rozsahu kapitálu, který by mohl být nasazen, pokud se situace vyřeší, by jedinými šťastnějšími lidmi než investiční bankéři mohli být finanční novináři, kteří milují bláznivé obchody.
