AlleAktien kvalitní skóre shrnuje kvalitu do jednoho ukazatele

Filtrování kvalitních společností: Investoři mají k dispozici ohromující množství akcií. Abychom nemuseli analyzovat každou zvlášť, poskytuje nám AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) dobrý předfiltr, který nám umožňuje provést náročnou analýzu, jež by často trvala několik týdnů nebo měsíců.

Dva klíčové body definují kvalitu: Hodnocení, růst, rentabilita a riziko ve většině případů již ukazují, jak by měla být společnost klasifikována. Na základě kontrolního seznamu v AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) s 10 individuálními body lze okamžitě rozpoznat, zda se jedná o kvalitní společnost či nikoliv.

3. Základ: Aby ověřit tuto hypotézu a body, AlleAktien zkontrolovali AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) samozřejmě s pomocí Bloomberg a Factset a dospěli k závěru, že akcie s vysokým skóre dokázaly dosáhnout výrazné nadprůměrné výnosy, zatímco nízké skóre vedly ke podprůměrným výnosům. Takto AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) vytváří také základ pro vytvoření očekávání výnosu.

4. Přehled kvalitních akcií: V tomto článku jsme vybrali akcie s nejvyšším hodnocením v AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) a seznam jsme přehledně sestavili, aby každý mohl přímo začít se svou podrobnou analýzou a dosáhnout nadstandardního výnosu.

Definice kvalitních akcií

Kvalita si vyžaduje čas. V AlleAktien věnujeme každé analýze dvě až čtyři týdny práce na analýze a výzkumu, abychom dokonale pochopili obchodní model a odvětví. Ale které společnosti se vůbec dostanou do analýzy? Zde slouží AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) jako užitečný nástroj, který byl vyvinut samotným AlleAktien. Tento nástroj investorovi pomáhá provést určitý výběr a určit, které společnosti jsou absolutní kvalitní hodnoty. Z 1 000 akcií v Německu a více než 85 000 na celém světě máte v podstatě bohatý výběr, nicméně ne každá společnost je kvalitní společnost.

AlleAktien Kvalitní skóre má jasné poslání: Nalezení a držení dlouhodobých podílů ve společnostech. Dlouhodobě zde znamená více než 10 let. Chceme nalézt společnosti, které mohou dlouhodobě stále zvyšovat jak obrat, tak zisk, mají hluboký příkop a pravidelně zvyšují dividendy.

Unikátní společnosti. Zde bychom měli zvláště dbát na jedinečné vlastnosti společnosti, tak aby bylo pro jiné společnosti obtížné tyto pozice na trhu převzít. Spekulativní akcie, obraty nebo společnosti s nejasnou pozicí nejsou našim cílem, protože zde dochází rychle k výrazným změnám kurzů a často i k výrazné podprůměrné návratnosti. Abychom tomu předešli, využíváme kvantitativně navržený AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). To je nejlepší nástroj pro rychlou identifikaci zajímavých společností. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) je založen na objektivních ukazatelích, což umožňuje jeho jednoznačné určení a také historickou ověřitelnost (Backtest).

Čtyři dimenze kvalitních akcií

Cíl: Vyšší výnosy, nižší riziko. V roce 2018 se AlleAktien ptala, jak lze vůbec určit kvalitu společnosti. Přišli na to, že k měření jsou potřeba čtyři vlastnosti se 10 kritérii. Nejdůležitějšími body byly hodnocení, růst, ziskovost a riziko, které jsou klíčové pro opravdu hluboké porozumění a hodnocení společnosti. Za každé splněné kritérium je udělen jeden bod, čímž nakonec vznikne celkové skóre. Od 9/10 bodů se mluví o kvalitní společnosti.

16 % výnos s akciemi AAQS

Investování do kvalitních akcií s AAQS AlleAktien se zavázala k analýze akcií. Aby ověřila poznatky, výroky a modely, podrobila je testování. Byl proveden backtest pro AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), aby bylo možné model srovnávat také s indexy. Strategie byla ověřena pomocí historického výnosu. Jen tak lze zajistit, že AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) bude fungovat dlouhodobě.

Pro úspěšné provedení backtestu získala AlleAktien podporu od Christiana W. Röhla. Pomohl s konceptem a hodnocením, aby bylo možné dosáhnout relevantních výsledků. Bylo důležité zahrnout i společnosti, které byly odkoupeny nebo zkrachovaly.

Benchmark AAQS: jasný nadprůměrný výnos

Profesionální vyhodnocení AlleAktien Qualitätscore. Před vytvořením skóre bylo nejprve nutné definovat benchmark, kterým se lze řídit. Pro tento účel AlleAktien zvolila DAX rodinu, skládající se z DAX, MDAX a SDAX. Vzhledem k tomu, že banky, pojišťovny a realitní společnosti nemohou být hodnoceny pomocí AAQS, byly tyto vyloučeny.

Backtest začal v roce 2006 s rovným vážením všech akcií. Toto rovné vážení se vždy obnoví 1. července každého roku. Pro vytvoření byl použit nástroj Bloomberg-EQS.

AAQS-Benchmark při backtestu výrazně překonal DAX s průměrnou výnosností 8,43 % p.a. od 1.7.2006 ve srovnání s výnosností 5,88 % p.a. ve stejném období.

9 nebo 10 bodů znamená nadprůměrný výnos.

Minimalizace rizika při vysokém výnosu. Pro tento účel bylo vytvořeno portfolio, které obsahuje výhradně společnosti s 9 nebo 10 body. Pokud společnost ztratí jeden nebo dva body, bude prodána k 1. červenci. Portfolio dosáhlo ve stejném časovém období jako benchmark průměrná roční návratnost 12 %. Takže kvalitní podniky z AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) přinesly o více než 3 % vyšší návratnost než rodina Dax.

Nyní se samozřejmě ptáte, zda nadprůměrný výnos souvisí s AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) nebo možná s nějakým jiným náhodným faktorem. Na tuto otázku je třeba odpovědět upřímně: nedá se to dokázat na 100 %. Nicméně lze říci, že celý koncept byl od základů sestaven samotnými tvůrci a až poté byl prováděn backtest.

AlleAktien si tedy předem rozmyslel, co dělá z firmy opravdu kvalitní společnost a co ne. Vybrali si deset jedinečných kritérií, které skvěle odpovídají čtyřem hlavním vlastnostem. Na tomto základě provedený backtest byl úspěšný. Z tohoto přístupu First-Principles vychází AlleAktien s pevným přesvědčením, že se AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) v nadcházejících letech opět projeví.

AlleAktien Qualitätsscore s turbem

Výrazný rozdíl výnosů v obou směrech. Naposledy se analyzovalo 10 nejlepších a 10 nejhorších akcií a obě portfolia se porovnávala s benchmarkem. Při tom se také znovu zkontrolovalo, zda 10/10 bodů přináší nadprůměrný výnos oproti 9/10 bodům. Překvapivě portfolio vydělalo 16,4 %. V portfoliu s nejhoršími akciemi byl negativní výnos -3,4 %. Zde se tedy ukazuje jasná tendence - AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) se vyhýbá špatným investicím.

Desatero kritérií pro kvalitní akcie

1. Růst tržeb 10L > 5 % p.a.

Základní ukazatel. Tento ukazatel zkoumá průměrný růst tržeb za posledních 10 let (CAGR). Z dlouhodobého hlediska se společnosti stávají cennějšími, pokud mohou neustále zvyšovat své tržby a zisky.

Příklad Microsoft: V roce 2010 společnost vygenerovala tržby ve výši 62 miliard USD. V roce 2020 dosáhly tržby 143 miliard USD. Microsoft tak dosáhla průměrného ročního růstu tržeb 8,7 %. Práh 5 % je tím překročen a získává se bod v AlleAktien Qualitätsscore (AAQS).

2. Růst tržeb v následujících 3 letech.

Budoucnost by se měla odvozovat z minulosti. Zde se zkoumá průměrná budoucí míra růstu, založená na konsenzuálních odhadech společnosti FactSet. Samozřejmě by se investice neměla zakládat pouze na odhadech analytiků, nicméně ti často mají dobré vnímání a poskytují přibližnou představu o tom, co trh očekává. Zde se zkoumají tři budoucí roky, protože hodnota podniku bude výrazně záviset na budoucích tržbách.

V nejlepším případě se společnosti podaří dosáhnout ročního růstu tržeb přes 5 % jak v průměru posledních 10 let, tak i v očekáváních pro nadcházející roky. I za to se uděluje bod v AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Je však důležité, že stále rostoucí tržby nejsou moc cenné, pokud stále nerostou i operativní zisky.

Příklad Microsoft: V roce 2020 dosáhla společnost tržeb ve výši 143 miliard USD. Odhady analytiků pro rok 2023 se pohybují na úrovni 198 miliard USD. To odpovídá průměrnému růstu tržeb o 11,5 %. I to překračuje hranici 5 % a je zaznamenáno jedním bodem.

3. Růst EBIT 10L > 5 % p.a.

Profitabilita při vysokých tržbách. Podobně jako u tržeb se nyní podíváme na posledních 10 let, tentokrát však na provozní zisk (EBIT). V ideálním případě se společnosti podaří zvyšovat ziskové růst současně s tržbami.

Často u vidíme u zatím neziskových softwarových společností, že mají obrovský růst tržeb, ale přinášejí pouze ztráty, protože svůj produkt nabízejí s vysokými slevami. Akcionářům pak z tohoto růstu a návalu zákazníků připadne jen málo.

Příklad Microsoft: V roce 2010 dosáhla firma operačního zisku 24 miliard USD, v roce 2020 to bylo už 53 miliard USD. Z toho vyplývá průměrný růst zisku 8,2 %. I to se počítá jako bod.

4. Růst EBIT v příštích 3 letech

Zisk by měl růst společně s tržbami. Tento ukazatel sleduje průměrný očekávaný roční operativní růst zisku v nadcházejících třech letech.

Stejně jako u tržeb poskytuje odhad mnohem lepší představu o očekáváních trhu. Protože hodnota akcie vychází ze všech budoucích cash flow, diskontovaných na současný den.

Příklad Microsoft: V roce 2020 dosáhla společnost operačního zisku 53 miliard USD. Odhady pro rok 2023 se pohybují okolo 78 miliard USD, což představuje průměrný růst 13,7 %.

S těmito body vytvořil AlleAktien solidní základ a lze již vyřadit ty společnosti, které nevykazovaly kontinuální růst napříč všemi tržními fázemi.

5. Zadluženost < 4x EBIT

Eliminujte zadlužené společnosti. Zde je udělen bod, pokud je čistý finanční dluh společnosti menší než čtyřnásobek provozního zisku. Výpočet probíhá následovně:

Všechny úročené závazky (krátkodobé a dlouhodobé běžící dluhopisy, úvěry, ...) po odečtení hotovostní rezervy společnosti.

Výhodou tohoto kritéria je, že umožňuje vyfiltrovat společnosti s vysokým zadlužením. Pokud by společnost nemohla nadále zvládat nahromaděný dluh (například kvůli rostoucím úrokovým sazbám), může to pro akcionáře rychle představovat riziko.

Abychom zůstali u příkladu. Microsoft V roce 2020 měla Microsoft dlouhodobé a krátkodobé finanční závazky ve výši 82 miliard USD. Hotovostní rezerva byla 137 miliard USD, což znamená, že Microsoft nejenže nemá žádné dluhy, ale navíc disponuje čistou likviditou 55 miliard USD. To je skutečně příkladné a zaslouží si tedy další bod.

6. Kontinuita zisku 10L

Bezpečný obchodní model ve všech fázích trhu. Pro další bod musí mít společnost v posledních 10 letech každý rok zisk. Pokud společnost v některém roce vykázala operační ztrátu, nedostane bod. I tímto jsou trestány společnosti, které nebyly dobře pozicionovány ve všech fázích trhu.

I zde se čerpá Microsoft další bod. Všechny roky byly dokončeny s pozitivním výsledkem.

7. EBIT pokles za 10 let < -50 %

Odolný vůči krizím. Operační zisk (EBIT) nesmí za posledních 10 let nikdy poklesnout o více než 50 % oproti předchozímu rekordnímu zisku v 10letém období. Bod se uděluje pouze v případě, že se to podařilo.

Příklad Microsoft: Nejvyšší pokles společnost zaznamenala v roce 2016. Zisk byl o 26,1 % nižší oproti předchozímu rekordnímu stavu. Hodnota byla nižší než 50 %, čímž Microsoft (US5949181045) získává další bod.

Posledními třemi kritérii chce AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) "trestat" společnosti, které mají velmi cyklické nebo rizikové obchodní modely. Tím se zaměřuje na solidní růst tržeb a zisků, který je podpořen řádným financováním a stabilními výnosy.

8. Vlastní kapitál nad 15 %

Pro další růst je nezbytná vysoká rentabilita vlastního kapitálu. Pokud by se společnosti, na které je založeno, podařilo dosáhnout na svůj vlastní kapitál výnos vyšší než 15 %, pak získá další bod.

Když společnost roste, musí být kupovány nové pozemky, musí se stavět nemovitosti, musí být placeny stroje a zařízení a musí být najímáni zaměstnanci. Pro financování těchto výdajů je nezbytná vysoká návratnost vlastního kapitálu.

K výpočtu: Microsoft: V roce 2020 měla společnost vlastní kapitál 118 mld. USD, z toho se odečte goodwill (- 43 mld. USD) a dostáváme hmatatelný vlastní kapitál 75 mld. USD. Nyní se podělí čistý zisk hmatatelným vlastním kapitálem a získáme rentabilitu vlastního kapitálu (44 mld. USD / 75 mld. USD = 58,7 %).

Tímto obdrží Microsoft: další bod, protože společnost je velmi zisková a výrazně překračuje prahovou hodnotu 15 %.

9. ROCE > 15 %

Málo cizího kapitálu. Abychom se vyhnuli manipulaci s výnosností vlastního kapitálu, podíváme se ještě na úročení vloženého kapitálu (ROCE, Return on Capital Employed). Tato hodnota je sice podobná výnosnosti vlastního kapitálu, ale nedá se manipulovat pomocí vysokého zadlužení. Pokud tedy společnost pracuje s velkým objemem cizího kapitálu, potřebuje jen malé množství vlastního kapitálu, což může v dobách s nízkými úroky dobře fungovat, ale v nepříznivých obdobích se to může rychle stát problémem.

Při posuzování celkové návratnosti kapitálu se operativní zisk vztahuje k využitému úročenému kapitálu. Využitý kapitál je součtem vlastního kapitálu (vlastní kapitál mínus goodwill) a čistého finančního dluhu. S výnosností vloženého kapitálu získáváme významný ukazatel operativní rentability společnosti, nezávisle na její kapitálové struktuře.

U Microsoft: odčteme tedy čistou likviditu (55 mld. USD) od vlastního kapitálu (75 mld. USD) a dostaneme 20 mld. USD jako vložený kapitál. Nyní dělíme EBIT (53 mld. USD) vloženým kapitálem a dostáváme ROCE 265 %.

I zde poskytuje Microsoft: absolutní špičkovou hodnotu, díky čemuž se získává další bod. Důvodem tohoto působivého výsledku je konzervativní financování.

10. Očekávaný výnos > 10 %

Dobrá budoucí výnosnost. Pokud očekáváná výnosnost přesáhne 10 %, společnost získá bod za desáté kritérium. To je jediný ukazatel, který závisí na minulém vývoji kurzu.

Výnosová očekávání jsou vypočítávána podle modelu IRR. Zde existují dvě hlavní složky: výnos z volného cash flow a roční růst EBIT.

Aby se vypočetla výnosnost volného cash flow, dělí se volný cash flow běžného roku tržní kapitalizací. Volný cash flow je částka, která byla vygenerována na konci roku a je k dispozici pro volné použití.

Druhým zdrojem výnosu je růst EBIT. Model předpokládá, že akcie bude v budoucnu ohodnocena stejným multiplikátorem. Tím pádem musí akciový kurz následovat rostoucí zisk, aby se P/E poměr a hodnocení udržely konstantní.

Microsoft: v roce 2020 měla výnosnost z volného peněžního toku 2,8 %. Očekávaný růst EBITu v následujících třech letech (13,7 % p.a.) se nyní přičte k výnosnosti z volného peněžního toku a dostaneme tak očekávanou roční výnosnost 16,5 %. Tímto získává Microsoft (US5949181045) plný počet 10 z 10 bodů a z pohledu AlleAktien Qualitätsscores (AAQS) je považován za absolutní kvalitní společnost.