Vznikající obavy z recese: Křivka amerických úrokových sazeb je poprvé po dvou letech pozitivní

Významný indikátor dluhopisového trhu v USA, výnosová křivka státních pokladničních poukázek, po dvou letech poprvé ukázal pozitivní sklon. To je interpretováno jako signál možného blížícího se hospodářského útlumu, jelikož rostou obavy, že americká ekonomika čelí poklesu. Obvykle inverze výnosové křivky mezi dvouletými a desetiletými státními pokladničními poukázkami naznačuje, že v nadcházejících jedno až dvou letech je pravděpodobná recese. Tato inverze však trvala déle než v minulých epizodách. Křivka se obvykle stává opět pozitivní před začátkem poklesu, kdy krátkodobé sazby klesají rychleji než dlouhodobé, v očekávání snížení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému na podporu oslabené ekonomiky. Matthew Nest, globální šéf aktivního fixního příjmu ve společnosti State Street Global Advisors, vysvětlil, že inverze je dlouhodobým indikátorem recese a disinverze je signálem, že recese by mohla být bezprostředně před námi. Analýza Deutsche Bank z loňského roku ukazuje, že křivka 2/10 byla při posledních čtyřech recesích – v letech 2020, 2007-2009, 2001 a 1990-1991 – vždy pozitivní před začátkem recese. Období mezi disinverzí a začátkem recese se pohybovalo mezi dvěma a šesti měsíci. Od července 2022 byla křivka 2/10 trvale invertována a překročila přitom předchozí rekord z roku 1978. Někteří účastníci trhu však tentokrát zpochybňovali spolehlivost tohoto indikátoru v naději, že USA by se mohly vyhnout dlouhodobému ekonomickému zatížení. Slabé ekonomické údaje z minulého týdne však obnovily obavy z recese a vedly k přehodnocení očekávání snížení úrokových sazeb v USA. Investoři nyní očekávají, že Federální rezervní systém sníží sazby v tomto roce o 120 základních bodů – což je přibližně dvakrát tolik, kolik se očekávalo minulý týden. Nest komentoval, že potenciál pro dokonalou desinflaci byl hodnocen jako protiargument k příběhu o inverzi. Přesto bylo vždy přirozené si myslet, že tentokrát jde spíše o zpoždění než o falešný signál. Úrokové sazby dvouletých amerických státních dluhopisů, které citlivě reagují na očekávané změny měnové politiky, minulý týden klesly o více než 50 základních bodů na 3,84 %. Úrokové sazby desetiletých dluhopisů klesly asi o 40 základních bodů na poslední hodnotu 3,76 %. Rozdíl mezi dvouletými a desetiletými státními pokladničními poukázkami dosáhl v raném obchodování 0,4 základních bodů a poprvé od července 2022 se stal pozitivním. Později v pondělí se křivka opět invertovala, přičemž dvouleté úroky byly asi o 8 základních bodů vyšší než dlouhodobé. Matthew Miskin, spolupředseda investiční strategie ve společnosti John Hancock Investment Management, uvedl, že disinverze je signálem, že trh „křičí, že Fed musí snížit úrokové sazby“. Zda je to oprávněné nebo ne, zůstává otázkou.