Der weltweit größte Ölproduzent, Saudi Aramco, versucht, globale Investoren mit einem 12-Milliarden-Dollar-Aktienverkauf zu ködern. Doch der hohe Preis der Aktien könnte abschreckend wirken.
Der saudische nationale Ölkonzern wird in dieser Woche Aktien im Wert von bis zu 12 Milliarden Dollar anbieten. Die saudische Regierung, die nach dem Verkauf immer noch über 80 % von Aramco besitzen wird, plant, die Einnahmen zur Finanzierung der Vision 2030-Initiativen des Landes zu verwenden. Diese Projekte, wie die futuristische Wüstenstadt Neom, sollen die saudische Wirtschaft von der Abhängigkeit vom Öl diversifizieren, haben jedoch bisher nicht das erwartete ausländische Kapital angezogen.
Als Aramco im Dezember 2019 an die Börse ging, blieben Investoren in New York und London größtenteils fern. Mit einer Bewertung von 1,7 Billionen Dollar erschien der Preis hoch und Investoren fanden anderswo bessere Werte. Damals boten Shell und BP eine Dividendenrendite von über 6 %, verglichen mit Aramcos 3,85 %.
Aufgrund der geringen Nachfrage wurden Pläne für eine Doppellisting an einer großen internationalen Börse aufgegeben. Ausländische Investoren kauften nur 15 % des 29,4-Milliarden-Dollar-Börsengangs an der heimischen Börse in Saudi-Arabien. Ein Drittel des Angebots ging an lokale Privatanleger, die Vorteile wie eine Bonusaktie für alle zehn Aktien erhielten, die sie mindestens 180 Tage hielten.
Lokale Privatanleger werden nur ein Zehntel des neuesten Angebots erhalten. Aramco hofft, internationale Fonds diesmal mit einer erhöhten Dividende anzulocken. Nach der Einführung einer neuen leistungsbasierten Ausschüttung im letzten Jahr liegt die Dividendenrendite des Unternehmens derzeit bei 6,2 %, besser als die von Chevron oder Exxon Mobil.
Aramco scheint jedoch in anderen Bewertungsmetriken, wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis und der freien Cashflow-Rendite, immer noch teurer als westliche Supermajors. Diese Bewertungsprämie könnte die Renditen dämpfen, so wie es seit dem Börsengang der Fall war. Einschließlich Dividenden haben Aramco-Aktien seit Ende 2019 jährliche Gewinne von 4 % erzielt, verglichen mit 18 % bei Exxon und 14 % bei TotalEnergies.
„Es kam mit einer sehr hohen Bewertung auf den Markt und wächst immer noch hinein“, sagt Neil Beveridge, Analyst bei Bernstein.
Aramco-Aktionäre verpassten die Kursrallyes und hohen Ausschüttungen, die andere große Ölunternehmen nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine 2022 erzielten. Die gesamten Dividenden von Aramco blieben in jenem Jahr bei 75 Milliarden Dollar, während Exxon Mobil seine Ausschüttung an die Aktionäre verdoppelte.
Die saudische Regierung profitierte dennoch stark von den hohen Ölpreisen 2022. Die von Aramco an Riad gezahlten Lizenzgebühren mehr als verdoppelten sich, da diese Gebühren mit dem Ölpreis steigen.
Mit einer neuen Politik dürfte die Dividende von Aramco in diesem Jahr mehr als 120 Milliarden Dollar erreichen. Derzeit scheinen die Interessen der Minderheitsaktionäre von Aramco und der saudischen Regierung übereinzustimmen, da beide mehr Geld an die Eigentümer zurückgeben wollen.
Aramcos freier Cashflow deckt jedoch nicht seine Dividende. Während das Unternehmen derzeit Netto-Cash in seiner Bilanz hat, könnte die Auszahlung von mehr als dem, was es erwirtschaftet, es schließlich gegen eine selbst auferlegte Verschuldungsgrenze von 15 % stoßen lassen. Die erhöhte Ausschüttung könnte auch schwer aufrechtzuerhalten sein, wenn die Ölpreise sinken. Gestern einigten sich die Organisation der erdölexportierenden Länder und ihre Verbündeten, gemeinsam bekannt als OPEC+, darauf, ihre Produktionskürzungen bis 2025 zu verlängern, um dies zu verhindern.
Mit rund drei Millionen Barrel Öl pro Tag an Reservekapazität ist Aramco das wichtigste Instrument der saudischen Regierung, um die Energiepreise auf dem gewünschten Niveau zu halten. Laut dem Internationalen Währungsfonds (IWF) muss Riad die Ölpreise nahe 100 Dollar pro Barrel halten, um seinen Haushalt auszugleichen. Dieses Ziel erweist sich als schwer fassbar, und die Verlängerung der Produktionskürzungen bei Aramco gibt Marktanteile an seine Rivalen außerhalb der OPEC ab.
Dies fügt Aramco eine weitere Komplexität hinzu, die Investoren bei internationalen Ölgesellschaften wie Chevron oder Shell nicht berücksichtigen müssen. Das Unternehmen „ist im Grunde ein Arm des saudischen Staates und hat eine zusätzliche Mission über die Maximierung der Renditen hinaus“, sagt Jim Krane, ein Experte für Energiewirtschaft an der Rice University.
Die höheren Dividenden von Aramco könnten nicht so viel ausländisches Kapital anziehen, wie das Königreich erhofft.
