Zinsentscheidungen der Fed: Ein Puzzle aus Bedingungen und Erwartungen

Die Federal Reserve steht kurz vor einer weitgehend erwarteten Zinssenkung, begünstigt durch rückläufige Inflationsraten und eine Abkühlung der Arbeitsmärkte, die es den Amerikanern erschweren, neue Beschäftigungen zu finden. Ein weniger offensichtlicher, aber bedeutender Faktor könnte die schwache Nachfrage nach Krediten sein, die durch strenge Kreditvergabestandards weiter gehemmt wird. Diese Bedingungen ermutigen Unternehmen nicht zur Kreditaufnahme, was wiederum das Beschäftigungswachstum weiter bremsen könnte. Bei ihrem bevorstehenden Treffen nach der US-Präsidentschaftswahl werden Fed-Offizielle mit den neuesten Bankenumfragen konfrontiert, die Aufschluss über die Kreditnachfrage und die Anteile der Banken geben, die weiterhin ihre Kreditvergabestandards verschärfen. Dennoch dürfte diese Information allein kaum entscheidend für die Zinsentscheidung sein, da sie hinter anderen Faktoren zurücktritt. Darunter das zunehmende Vertrauen der Fed-Politiker, dass die Inflation, die im September bei 2,1% lag, auch ohne strenge Zinspolitik weiter sinken wird, und das Risiko, dass unter der Last hoher Kreditkosten das Stellenwachstum weiter nachlassen und die Arbeitslosigkeit, derzeit bei 4,1%, steigen könnte. Obgleich Banker wie BMO-Ökonom Scott Anderson nicht glauben, dass die Bankenbedingungen das Zünglein an der Waage darstellen, sehen sie diese als Teil eines größeren Puzzles. Anderson zufolge bleibt das Kreditumfeld angespannt, was für eine weitere Senkung des Leitzinses spricht. Allgemein gilt: Solange der aktuelle Zinssatz von 4,75% bis 5,00% als restriktiv empfunden wird, hemmt er das Wirtschaftswachstum und die Kreditvergabe der Banken. Strengere Bankstandards nach vergangenen regionalen Bankenausfällen und eine feste Geldpolitik könnten die Arbeitslosenquote bis Ende 2024 um bis zu 0,5 Prozentpunkte erhöhen, so die Forscher der San Francisco Fed. Dennoch zeigt sich eine erste Stabilisierung bei der Nachfrage nach bestimmten Krediten. Untersuchungen, wie die des Dallas Fed im letzten Monat, zeigen, dass die Kreditvergabe zwar noch verschärft wird, jedoch weniger intensiv als zuvor. Diese Surveys offenbarten zudem, dass Banken darauf setzen, durch weitere Zinsreduktionen der Fed die Geschäftskredite in den kommenden Monaten wiederzubeleben – ein Ziel, das die Zentralbank anvisiert, um einen Balanceakt zwischen Inflationsdruck und Wirtschaftswachstum zu schaffen. Parallel zu diesen Entwicklungen werden die Fed-Entscheidungsträger auch die jüngste Zunahme der langfristigen Kreditkosten genau überwachen. Die Erträge der 10-jährigen US-Staatsanleihen sind seit der letzten Zinssenkung um über 50 Basispunkte gestiegen, was Sorge um höhere Defizite und Inflation unter einer möglichen zweiten Amtszeit von Donald Trump widerspiegelt. Sollte dieses Niveau gehalten werden, könnte die Fed ihre Zinsen langsamer oder weniger stark senken als ursprünglich angenommen. Bob Schwartz von Oxford Economics hält es für wahrscheinlich, dass einige Fed-Politiker diesen zögerlichen Kurs für angemessen erachten, jedoch betont er den starken Wunsch der Fed, die Geldpolitik schnellstmöglich zu normalisieren, da die Realzinsen historisch restriktiv bleiben und die Wirtschaft eine Verlangsamung erleidet.