Warner Bros Discovery erwägt Aufspaltung: Strategische Änderung zur Verbesserung der Aktienlage

Im Zuge anhaltender Bemühungen, seine schwächelnde Aktie zu beleben, prüft Warner Bros Discovery (WBD) eine umfassende Aufspaltung seiner digitalen Streaming- und Studiogeschäfte von den traditionellen Fernsehsendern. Diese Überlegungen beinhalten unter anderem den Verkauf von Vermögenswerten und das Ausgliedern des Warner Bros-Filmstudios und des Max-Streamingdienstes in ein eigenständiges Unternehmen. Dabei soll ein erheblicher Teil der bestehenden Nettoverschuldung von 39 Milliarden US-Dollar bei den bestehenden Fernsehsendern verbleiben. Die Marktkapitalisierung von WBD ist in den letzten zwölf Monaten um ein Drittel auf etwa 20 Milliarden US-Dollar gefallen, und das Management unter der Leitung von CEO David Zaslav hat bislang noch keine Investmentbank engagiert, um spezifische Transaktionen einzuleiten. Gleichwohl stehen bereits Gespräche mit Beratern im Raum, um die beste Lösung im Interesse der Aktionäre zu finden. Zu den größten Unterstützern von WBD zählen der Kabelmilliardär John Malone sowie die Newhouse-Familie, die Condé Nast kontrolliert. Die informellen Gespräche wurden auch auf Berater konkurrierender Medienunternehmen ausgeweitet, um mögliche Interessen an Fusionen und Übernahmen einiger bestehender Vermögenswerte auszuloten. Frühere Überlegungen um Kooperationen mit Comcast's NBCUniversal und Paramount wurden nicht weiterverfolgt, wobei letzterer inzwischen eine Einigung für den Verkauf an das Skydance Studio von David Ellison erzielt hat. Obwohl WBD keine Stellungnahme abgegeben hat, wird das Szenario einer Aufspaltung als die stärkste Option angesehen. Ein Großteil der Schulden könnte bei den traditionellen TV-Netzwerken verbleiben, was dem schnell wachsenden Streaming- und Filmgeschäft ein höheres Bewertungsmultiplikator ermöglichen könnte. Allerdings besteht das Bewusstsein für die Risiken, die damit für die Gläubiger verbunden sein könnten. Analysten der Bank of America warnten, dass eine solche Aufspaltung potenziell verheerende Auswirkungen für die Anleihegläubiger haben könnte. Zuletzt sah sich WBD-Rivale Lionsgate nach der Abspaltung seines Starz Pay-TV-Netzwerks einer Revolte der Gläubiger ausgesetzt. In einer milieuentspannten Finanzumgebung wurden Schulden mit wenigen Auflagen aufgenommen, was Finanzmanipulationen möglicherweise begünstigt hat. Die diskutierte "strategische Abspaltung" würde eine Firma schaffen, die aus den traditionellen TV-Vermögenswerten von WBD besteht, die nach wie vor den größten Teil des Cashflows generieren. Dieser Schritt würde das schwer verschuldete Fernsehgeschäft beibehalten und gleichzeitig der Streaming- und Filmbranche mehr Spielraum für Investitionen in Wachstum bieten. Diese Diskussionen spiegeln weitreichende Sorgen um WBD wider, das seit der Abspaltung von Warner Bros durch AT&T und der Fusion mit Discovery vor zwei Jahren etwa 70 Prozent seines Aktienwertes verloren hat. Belastungen durch einen schwachen Werbemarkt, hohe Entwicklungskosten der Streaming-Dienste, die Covid-19-Pandemie, Hollywood-Streiks und teure Flops haben die Lage verschärft. WBD hat Kosten gesenkt und Schulden abgebaut, aber die Aktie fiel im Februar um 10 Prozent, nachdem der Finanzchef keine Prognosen für den freien Cashflow in diesem Jahr geben konnte. BofA-Analystin Jessica Reif Ehrlich betonte diese Woche, dass die aktuelle Struktur als ein konsolidiertes Unternehmen nicht funktioniere und empfahl den Verkauf von Vermögenswerten, Umstrukturierungen und Fusionen, wies jedoch auch auf die möglichen negativen Reaktionen der Gläubiger hin. Eine mögliche Aufspaltung könnte weitere Komplikationen mit sich bringen, etwa die Notwendigkeit, Bedingungen für die gemeinsame Nutzung von Sportrechten und anderen Inhalten auszuhandeln, die derzeit sowohl auf digitalen als auch traditionellen Fernsehplattformen von WBD vertrieben werden. Zaslav hat zuletzt Spekulationen genährt, dass er auf eine Transaktion hinarbeiten könnte, als er Reporter beim Allen & Company Conference in Sun Valley ansprach. Auf die US-Präsidentschaftswahlen angesprochen, erklärte er: "Wir brauchen einfach eine Möglichkeit zur Deregulierung, damit sich Unternehmen konsolidieren und besser werden können."