In einem beispiellosen Duell kämpfen die Private-Equity-Giganten KKR und Bain Capital um die Kontrolle des japanischen Softwareunternehmens Fuji Soft, das mit vier Milliarden US-Dollar bewertet wird. Der Vorstand von Fuji Soft bekräftigte am Freitag seine Unterstützung für das bestehende Angebot von KKR in Höhe von 8.800 Yen pro Aktie, lehnte jedoch eine vollständige Ablehnung des jüngeren und um sieben Prozent höheren Angebots von Bain ab.
"Wir betrachten das Angebot von Bain Capital als ernsthaften Vorschlag und werden es weiterhin prüfen", erklärte der Vorstand am Freitagabend in Tokio. Diese Haltung folgt auf eine öffentliche Intervention von Firmengründer und Großaktionär Hiroshi Nozawa, der Bain als "weißen Ritter" bezeichnete und KKR aufforderte, sich zurückzuziehen.
Die direkte Konkurrenz zweier der weltweit größten Private-Equity-Firmen um ein japanisches Unternehmen ist ein Novum und versetzt die M&A-Märkte in Tokio in unbekanntes Terrain. Analysten betonen, dass Unternehmen und ihre Vermögenswerte in Japan selten unter dem Aspekt einer aktiven Übernahmekontrolle bewertet werden.
Fuji Soft, Anbieter von Cloud-Software und digitalen Systemen, geriet ins Visier der Investoren, als der in Singapur ansässige Fonds 3D Investment Partners—größter Aktionär des Unternehmens—vorschlug, Fuji Soft von der Börse zu nehmen. Dies löste einen Auktionsprozess aus, der KKR und Bain auf den Plan rief.
KKR, das am Freitag seine Freude über die anhaltende Unterstützung von Fuji Soft äußerte, hatte zunächst eine Vereinbarung mit 3D getroffen und im August ein Übernahmeangebot angekündigt, um das Unternehmen zu privatisieren. Doch im September überraschte Bain den Markt mit einem unverbindlichen Gegenangebot, was den Aktienkurs von Fuji Soft sprunghaft ansteigen ließ.
In Reaktion darauf beschleunigte KKR sein Angebot und teilte es in zwei Phasen auf. In der ersten stimmten 3D und Farallon Capital Management, ein weiterer wichtiger Investor, dem Verkauf ihrer Anteile zu, sodass KKR nun 32,7 Prozent der Aktien kontrolliert. Die zweite Phase des Angebots läuft von Ende Oktober bis Ende November und gibt den Aktionären Zeit, das höhere Angebot von Bain zu bewerten.
Vergangene Woche erhöhte Bain den Druck und legte ein bindendes Übernahmeangebot von 9.450 Yen pro Aktie vor, wodurch Fuji Soft mit 4,2 Milliarden US-Dollar bewertet wird—leicht über dem Angebot von KKR. Der aktuelle Aktienkurs von Fuji Soft liegt mit 9.660 Yen über beiden Offerten, was auf die Erwartung eines eskalierenden Bieterwettstreits hindeutet.
Einige Banker bezweifeln jedoch, dass es zu weiteren höheren Angeboten kommen wird, da KKRs bestehende Beteiligung eine faktische Sperrminorität darstellt. "Der japanische Markt ist bereit für solch einen Kampf zwischen Private-Equity-Firmen, aber niemand wird sein Ansehen riskieren, indem er feindlich vorgeht", kommentierte ein in Tokio ansässiger Banker.
Bain erklärte, man werde Fuji Soft weiterhin als "weißen Ritter" unterstützen und zeigt trotz der jüngsten Entwicklungen keine Rückzugsabsichten. Weder 3D Investment Partners noch Farallon Capital Management wollten Stellung zu den Ereignissen nehmen.
