Amazon wird diese Woche eine immense Menge an Waren verkaufen. Doch die entscheidende Frage im Wert von 2 Billionen Dollar ist, wie profitabel das Unternehmen andere Dienstleistungen verkaufen kann.

Der diesjährige Prime Day, Amazons erfundener Feiertag, beginnt am 16. Juli und kommt zu einer Zeit, in der die Investoren des Tech-Giganten bereits Grund zum Feiern haben. Wiederbelebtes Umsatzwachstum und eine noch robustere Verbesserung des Endergebnisses haben die Aktien des Unternehmens im letzten Jahr und die Hälfte kontinuierlich steigen lassen, wodurch der Aktienkurs auf ein Rekordhoch kletterte und die Marktkapitalisierung des Unternehmens die 2-Billionen-Dollar-Marke überschritt.

Der Hype um Künstliche Intelligenz (KI) war zweifellos ein Faktor für diese Leistung: Die Aktien von Amazon, Microsoft, Apple, Alphabet und Facebook-Mutter Meta Platforms haben im letzten Jahr durchschnittlich 44 % zugelegt, während der Aktienkurs von Nvidia in diesem Zeitraum fast verdreifacht wurde. Diese sechs Unternehmen machen mehr als 31 % der gesamten Marktkapitalisierung des S&P 500 aus; unter Berücksichtigung dessen ist der S&P 500 Equal Weight Index im letzten Jahr um etwas mehr als 10 % gestiegen.

Für Amazon war die Reise jedoch eher ein Comeback. Die Marktkapitalisierung des Unternehmens näherte sich vor drei Jahren bereits der 2-Billionen-Dollar-Marke – etwa zu der Zeit, als Gründer Jeff Bezos offiziell die CEO-Zügel an Andy Jassy übergab. Die Aktie stürzte dann in den folgenden 18 Monaten ab und verlor mehr als die Hälfte ihres Wertes, da das Umsatzwachstum verlangsamte, während eine massive Expansion des Fulfillment-Netzwerks von Amazon während der Covid-Ära die Ertragskraft des Unternehmens ebenfalls beeinträchtigte. Die operative Marge von Amazon lag im Quartal vor Jassys Übernahme bei 6,8 %; im letzten Quartal 2022 erreichte sie 1,8 %.

Investoren wetten nun im Wesentlichen darauf, dass das Unternehmen nicht wieder in den "Investitionsmodus" zurückkehrt. Das operative Ergebnis von Amazon ist in den letzten vier Quartalen prozentual dreistellig gestiegen und wird laut Konsensprognosen von FactSet in diesem Jahr voraussichtlich mehr als 62 Milliarden US-Dollar erreichen. Dies würde einer jährlichen operativen Marge von fast 10 % entsprechen, verglichen mit den 5 %, die Amazon in den letzten fünf Jahren durchschnittlich erreicht hat. Laut den aktuellen Schätzungen von FactSet wird erwartet, dass die operative Marge von Amazon zweistellig bleibt und sich bis mindestens 2027 weiter ausdehnt.

Das wird viel mehr als nur einen erfolgreichen Prime Day erfordern. Das diesjährige Ereignis soll Amazon laut Emarketer etwa 13,3 Milliarden US-Dollar an weltweiten Verkäufen einbringen, was einem Anstieg von 6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Während das Unternehmen seine Einzelhandelsgewinne stabilisiert hat, tragen seine Werbe- und Cloud-Geschäfte wesentlich stärker zum Endergebnis bei. Beide zeigen starke Dynamik, da die Nachfrage nach Cloud-Computing-Dienstleistungen und der aufstrebende KI-Markt erwartet werden, dass der AWS-Cloud-Umsatz in diesem Jahr um fast 18 % im Vergleich zu 13 % Wachstum im letzten Jahr steigen wird.

Werbung ist ein 49-Milliarden-Dollar-Geschäft für Amazon und wird voraussichtlich durch die Einführung von Anzeigen im Prime Video-Streamingdienst weiter gestärkt. Brent Thill von Jefferies schätzt, dass Prime Video allein in diesem Jahr etwa 2,9 Milliarden US-Dollar an neuen Werbeeinnahmen für Amazon generieren könnte. Und Werbeindustrie-Analyst Brian Wieser sagt, dass ein neuer Service, der gegen Temu und Shein antritt, die Werbeeinnahmen noch weiter steigern könnte, da chinesische Händler ihre Verkäufe über Amazons Website steigern wollen.

Eine Marktkapitalisierung von 2 Billionen US-Dollar würde all diese Bemühungen auf ein hohes Niveau stellen. Doch die rasch wachsende Gewinnmarge von Amazon hat seine Bewertung tatsächlich weniger verrückt erscheinen lassen. Die Aktie wird nun zu weniger als dem 40-fachen der prognostizierten Gewinne für die nächsten vier Quartale gehandelt, verglichen mit einem Vielfachen von 67, als die Marktkapitalisierung des Unternehmens Anfang 2020 erstmals die 1-Billionen-Dollar-Schwelle überschritt, so die Daten von FactSet. Amazon wird weiterhin mit einem Aufschlag gegenüber Microsoft, Apple und Google-Mutter Alphabet gehandelt, aber diese Lücke hat sich erheblich verringert, da sich die Gewinne des Unternehmens verbessert haben. Bei 2 Billionen US-Dollar war der Everything Store selten so günstig.