Privékapitaalbedrijven beschikken over een enorme kapitaalbuffer, die tijdens de grote fondsenwervingsrondes in de jaren 2020-21 is opgebouwd en in de daaropvolgende jaren nauwelijks is geïnvesteerd.
Eind vorig jaar schatte Preqin de hoogte van het 'dry powder' op meer dan 4 biljoen Amerikaanse dollars, bijna een derde van het totale beheerde vermogen van de private kapitaalindustrie. Zoals Alphaville in mei meldde, heeft de sector nu al zes jaar op rij meer geld van investeerders opgehaald dan hij heeft teruggegeven, met een tekort van ongeveer 1,6 biljoen Amerikaanse dollars.
Analisten van Morgan Stanley schatten dat de voorraad droge poeders momenteel is gegroeid tot ongeveer 4,5 biljoen Amerikaanse dollar. Met hefboomwerking betekent dit dat ze over ongeveer 9 biljoen Amerikaanse dollar aan koopkracht beschikken. Dit kapitaal moet binnenkort worden geïnvesteerd:
„De tijd voor het gebruik van kapitaal (dry powder in verhouding tot de jaarlijkse toewijzing) is verlengd tot ongeveer 3 jaar, het hoogste niveau sinds 2013 en boven de niveaus van de afgelopen 5 jaar met ongeveer 2,4 jaar. Gezien de grote fondsenwervingsrondes in de jaren 2020-21 en de beperkte toewijzing in de afgelopen twee jaar zien we nu een verouderende kapitaalvoorraad, die in sommige gevallen mogelijk geen economische voordelen meer genereert, tenzij deze wordt ingezet, wat de drang naar transacties aanwakkert.“
Dit onderwerp werd ook besproken in enkele conferentiegesprekken over het tweede kwartaal in de sector. David Layton, CEO van de Partners Group, merkte op: "Je moet het gebruiken of verliezen binnen een bepaalde periode.
Waarheen zal het kapitaal stromen? Een groot deel van het geld bevindt zich in private-equityfondsen, en ondanks de hoop van investeringsbankiers blijft de activiteit terughoudend. De door private equity ondersteunde fusies en overnames stegen in het eerste halfjaar van 2024 met 32 procent in vergelijking met het voorgaande jaar op basis van dollarwaarde, maar blijven relatief zwak in verhouding tot de historie en de groeiende omvang van de sector.
Het aantal transacties blijft afnemen. Als we het eerste halfjaar van 2020 om voor de hand liggende redenen buiten beschouwing laten, hebben we in de laatste zes maanden van 2023 en de eerste zes maanden van 2024 het laagste aantal transacties sinds 2017 gezien.
Leider hat Morgan Stanley geen concrete aanbevelingen voor acties, waar dit kapitaal heen zal gaan, maar merkt alleen op dat particuliere kredietmogelijkheden, herfinancieringen van bestaande deals, opportunistische "dislocaties" en aantrekkelijke thema's zoals groene energie en AI de aandacht zullen trekken.
Hier zijn de "belangrijke thema's voor gebruik" van de bank:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Samengevat lijkt de huidige situatie, waarin particuliere kapitaalfondsen nog steeds nieuwe middelen aantrekken, maar hun bestaande kapitaal niet inzetten, hun investeringen niet realiseren of terugvloeiingen aan investeerders niet teruggeven, niet duurzaam te zijn. Ted Pick, CEO van Morgan Stanley, sprak dit aan in het winstgesprek van de bank en merkte op:
„Es gibt einfach so viel unterdrückte Aktivität, gemessen an jeder Art von Prozentsatz des Vermögens, Prozentsatz der Marktkapitalisierung. Die Beharrlichkeit, die wir in der Sponsorengemeinschaft sehen, muss sich lösen. Es gibt einen enormen, wie Sie wissen, multitrillionen-Dollar-Bestand zwischen den beiden Seiten – das Inventar, das freigesetzt werden muss, und dann das aufgebrachte trockene Pulver.“
„Er is gewoon zoveel onderdrukte activiteit, gemeten aan elk soort percentage van het vermogen, percentage van de marktkapitalisatie. De volharding die we zien in de sponsorgemeenschap moet loslaten. Er is een enorme, zoals u weet, multibiljoenen-dollarvoorraad tussen de twee kanten – de voorraad die vrijgegeven moet worden en dan het gebruikte droge kruit.“
Gezien de omvang van het kapitaal dat mogelijk wordt ingezet wanneer de situatie is opgelost, zouden de enige mensen die gelukkiger zijn dan de investeringsbankiers de financiële journalisten kunnen zijn die dol zijn op domme deals.
