Štirje mladi inženirji prodajo svoje prvo zagonsko podjetje velikemu tehnološkemu podjetju (Microsoft) in ustanovijo novo podjetje. To prepozna neizpolnjeno potrebo in doseže velike uspehe: hitro zbere 1,9 milijarde ameriških dolarjev od nekaterih najbolj znanih imen tveganega kapitala. Po samo štirih letih pride drugo veliko tehnološko podjetje (Google) in ponudi 23 milijard ameriških dolarjev za njegov nakup.

Če bi bil prodajni posel sklenjen, bi bil to tisti tip izplačila, ki bi šel v VC-mitologijo. V zadnjem času pa so veliki uspehi, kot je ta, redki.

Rezultat za zagonske investitorje je velik nabor starajočih se - in neprodanih - zasebnih tehnoloških podjetij. Samorogi - zasebna tehnološka podjetja z oceno 1 milijarde USD ali več - so bili nekoč tako poimenovani zaradi svoje redkosti. Po podatkih CB Insights jih je zdaj po vsem svetu več kot 1.200.

Dokler ne bodo realizirali večine teh nerealiziranih kapitalskih dobičkov, bo veliko tveganim kapitalskim podjetjem težko pokazati močne denarne donose, ki so potrebni, da privabijo nove kapitalske zaveze svojih donatorjev. To bi lahko enorogov logjam spremenilo v strukturno oviro, ki upočasnjuje dotok novega denarja v najnovejši val start-upov.

Problem je postal bolj akuten, saj so se tehnološke delnice po padcu po covidu okrevale, medtem ko so borzne prve prodaje delnic in prodaje drugim podjetjem še vedno umirjene. V ZDA so letos zabeležili le štiri borzne prve prodaje delnic tehnoloških podjetij z vrednostjo več kot 1 milijardo dolarjev, v primerjavi z več kot 70 v letu 2021, ko je bil borzni trg prav tako vroč.

Veliki prevzemi so prav tako postali redki. Posledično je letos samo 16 milijard-dolarskih »izstopov« ameriških tehnoloških start-upov, v primerjavi z 211 v letu 2021, pravi Crunchbase.

Tvegani kapital je razdeljen glede tega, ali gre predvsem za problem povpraševanja ali ponudbe. V zvezi s povpraševanjem je intenzivna presoja konkurenčnega prava bistveno otežila najbogatejšim tehnološkim podjetjem, da izvajajo prevzeme, kar potencialne posle, kot je prevzem podjetja Wiz, naredi redkejše. Poleg ogromnega Microsoftovega prevzema Activision je povprečni obseg združitev in prevzemov petih največjih tehnoloških platform v zadnjih šestih letih znašal le borih 16 milijard dolarjev na leto.

Tudi z najbogatejšimi podjetji na robu igrišča so sektorji, kot so čipi in programska oprema, v zadnjih letih doživeli valove konsolidacije, in podjetja, kot je Broadcom, so si z agresivnimi prevzemnimi strategijami zgradila tehnološka cesarstva.

V zvezi z borznimi ponudbami je bila suša - le občasno prekinjena z razcveti, kot je bil tisti leta 2021 - že dve desetletji skrb v Silicijevi dolini. Po mnenju tehnološkega investitorja Coatue to odraža strukturno spremembo finančnih trgov. Ker indeksni skladi predstavljajo večji del celotnega borznega trga, je po tej argumentaciji manj aktivnih upravljavcev skladov, ki bi bili nagrajeni za iskanje obetavnih in podcenjenih podjetij.

Here is the translated heading in Slovene:

Drugi pa trdijo, da je investicijskega apetita več kot dovolj in da je problem prej pomanjkanje prave vrste tehnoloških podjetij. Lise Buyer, svetovalka za IPO, ki je delala pri Google-ovem javnem prodajnem krogu, pravi, da menedžerji v številnih institucijah iščejo tehnološka podjetja z visokim rastom, v katera bi lahko investirali, saj imetje enakih sedmih velikih tehnoloških podjetij kot vsi drugi pušča malo prostora za nadpovprečno uspešnost in upravičuje njihove provizije.

Na ponudbeni strani tehnoloških start-upov je bilo veliko podjetij, ki so bila financirana med VC-razcvetom, osredotočenih na neprofitno rast. To je imelo smisel, ko so zasebni vlagatelji zahtevali rast za vsako ceno, vendar zdaj borza zahteva močno profitabilnost - nekaj, kar potrebuje čas za razvoj.

Traja tudi čas, da se obvlada presežek iz zadnjega vala financiranja, po tem, ko je konec leta 2021 prišlo do znižanja vrednotenj na zasebnem trgu. Približno polovica od 1.200 start-upov, ki jih našteva CB Insights, je v zadnjem krogu financiranja trdila vrednotenje med 1-1,5 milijarde ameriških dolarjev, kar pomeni, da bi jih zdaj veliko lahko opisali kot nekdanja "samoroga". Mnogi med njimi bodo na koncu propadli ali bili prodani za cene na dražbi.

Medtem je le malo ustanoviteljev uspešnih start-upov pripravljenih tvegati in stopiti na borzo, saj Wall Street ponuja nižje ocene kot so jih nekoč prejemali na zasebnem trgu.

Investitorji, ki so letos pričakovali val tehnoloških borznih uvrstitev, so morali pretehtati svoja pričakovanja. Zdaj začenjajo špekulirati, kaj bi lahko prineslo leto 2025. Eno od teh let bi lahko imeli dejansko prav.