Altice's Miljoenenkostende Margelening bij BT: Risico en Hoop in de Telecommunicatiesector

Het Frans-Israëlische telecommunicatiebedrijf Altice heeft onlangs een marginlening van meer dan 1 miljard pond afgesloten op zijn belang in BT. Deze maatregel belicht de risicovolle leningen die steeds meer druk uitoefenen op het uitgestrekte telecomimperium van miljardair Patrick Drahi. Drahi's belang van 24,5 procent in BT werd opgebouwd door middel van aanzienlijke leningen en derivatenfinancieringen, die Altice in staat stelden zwaar te lenen tegen zijn aandelen. Deze schuldopbouw roept vragen op over of Drahi op lange termijn zijn belang in BT kan behouden, vooral gezien de groeiende schuldenlast van zijn conglomeraat. In een tijdperk van goedkoop geld werd Altice uitgebouwd van een nichekabelbedrijf tot een wereldwijde telecommunicatiereus. Maar met meer dan 60 miljard dollar schuld in zijn drie belangrijkste bedrijfseenheden bereiden schuldeisers zich nu voor op herstructureringsgesprekken, aangezien de stijgende rentetarieven en een strafrechtelijk onderzoek naar een medeoprichter van Altice zorgen baren. Altice UK, inmiddels het grootste investeringsvehikel in BT, begon in 2021 met het opbouwen van een belang van 18 procent door middel van zogenaamde Funded Equity Collars van BNP Paribas, Citigroup en Morgan Stanley. Deze techniek combineert derivaten met bankleningen en stelt investeerders in staat om tegelijkertijd aandelen op te bouwen met geleend geld en hun positie te beschermen tegen koersdalingen. In januari 2022 ondertekende Altice een nieuwe marginleningsfaciliteit met dezelfde drie banken en Deutsche Bank, die het mogelijk maakte om tot 1,5 miljard pond te lenen tegen BT-aandelen. Altice gebruikte het grootste deel van deze lening om enkele van zijn Collar-financieringen terug te schroeven. Marginleningen worden als risicovol beschouwd omdat kredietverstrekkers extra zekerheden kunnen eisen als de waarde van de onderliggende aandelen daalt. Deze Margin Calls kunnen de druk op investeerders in financiële moeilijkheden vergroten. Banken kunnen bovendien de aandelen in beslag nemen en verkopen als een kredietnemer in gebreke blijft. Daarentegen beschermen Equity Collars investeerders tegen koersverliezen, waarbij de potentiële winsten beperkt worden. In mei 2023 verhoogde Altice zijn belang in BT tot bijna 25 procent door verdere Collar-financieringen. Het telecombedrijf heeft sindsdien een deel van de marginlening terugbetaald. BT, waarvan de aandelen sinds het afsluiten van de lening bijna een kwart van hun waarde hebben verloren, zag een koersstijging na de presentatie van nieuwe plannen door de nieuwe CEO Allison Kirkby. Terwijl Altice onder druk staat op de schuldmarkten, zien de vier banken die de marginlening hebben gefinancierd hun positie niet als bedreigd, omdat de lening goed is gedekt door de waarde van de BT-aandelen. Een andere prominente investeerder, de Mexicaanse miljardair Carlos Slim, trad in juni toe tot de lijst van aandeelhouders van BT met een belang van 3 procent. Drahis Altice UK benadrukte onlangs dat men het management van BT nog steeds zeer waardeert en de strategie volledig steunt. Een overnamebod wordt alleen overwogen als een derde partij een bod zou uitbrengen.