Grupa Blackstone, najveće društvo privatnog kapitala na svetu sa upravljanom imovinom od preko 1 biliona američkih dolara, postala je poslednjih godina jedan od najvećih kupaca jedne vrste bankarskog kredita koja postaje sve važnija za industriju privatnog kapitala. Ove transakcije su poznate kao "Prenos značajnog rizika" (SRT).

Tokom protekle godine, Blackstone se etablirao kao značajan investitor u ove visokorizične proizvode, koji su osigurani kratkoročnim kreditima, koje menadžeri privatnih investicionih fondova koriste za sklapanje poslova dok čekaju kapital svojih investitora. Zbog svoje veličine, Blackstone je takođe preuzeo rizike na kreditne linije povezane sa sopstvenim buyout fondovima. Ipak, kompanija naglašava da oni čine samo "jednocifreni procenat" portfolia u koje je investirano.

Takve transakcije povećavaju rizik za Blackstone, ukoliko investitor ne bude u mogućnosti ili ne bude želeo da ispuni svoje obaveze. „Ono što je neobično kod Blackstone-a je to što je donekle cirkularno“, rekao je jedan veliki SRT investitor. „Oni nude zaštitu za sebe.“

Ovi poslovi pokazuju koliko je privatni kapitalni sektor postao složen i povezan te kako nova područja rizika mogu nastati u manje regulisanim delovima finansijskog sistema. Banke u Evropi i Sjedinjenim Američkim Državama traže investitore koji su spremni da preuzmu deo rizika neizvršenja svojih kreditnih portfelja u takozvanim SRT transakcijama.

Kroz takve prenose rizika, zajmodavci mogu smanjiti količinu kapitala koju moraju držati prema regulatornim zahtevima i time povećati svoje prinose. Blackstone je nedavno postao veliki investitor u SRT-ove, koji su obezbeđeni putem Subscription Lines, kratkoročnih zajmova koje koriste fondovi privatnog kapitala za zaključivanje ugovora pre nego što dobiju kapital od svojih podržavalaca.

Džonatan Grej, predsednik Blackstone-a, izjavio je na telefonskoj konferenciji u aprilu da je grupa „lider na tržištu“ kada je reč o SRT-ovima. On je istakao Subscription Lines kao posebno zanimljivo područje, jer se smatraju sigurnim ulaganjima. „Najaktivnije područje do sada su bile Subscription Lines, koje praktično nisu imale gubitke u poslednjih 30 do 40 godina. Volimo ovo područje“, rekao je on.

Blackstone odbacuje cirkularnu prirodu rizika i izjavljuje da su njegovi investitori „krajnje strane koje preuzimaju rizik, kome su poverioci izloženi“. Kompanija je dodala da njeni fondovi „čine jednocifreni procenat portfolija za koje smo obezbedili SRT-ove“ i da su svi njihovi Subscription Line SRT-ovi „bili u visoko diverzifikovanim portfolijima“.

Tržište za ove proizvode razvilo se posle finansijske krize 2008. godine u Evropi, kada su zajmodavci morali da ispunjavaju strožije regulatorne zahteve o kapitalu. Američke banke su postale aktivnije prošle godine, nakon što je Federalna rezerva dala zeleno svetlo poslovima sa kapitalnim olakšicama.

Međunarodna asocijacija menadžera kreditnih portfelja procenjuje da je prošle godine bilo 89 SRT transakcija za kredite u ukupnoj vrednosti od 207 milijardi evra širom sveta. Oko 80 procenata su činili poslovni krediti, dok je ostatak obuhvatao dugove kao što su kreditne linije za pretplatu, auto krediti i krediti za trgovinsko finansiranje.

Iako kreditne pogodnosti za privatni kapital čine samo mali deo SRT tržišta, postale su popularne zbog svoje relativne sigurnosti. „Stvar sa Subskripcionim Linijama je da su one klasa imovine koja istorijski nije imala gubitke“, rekao je Frank Benhamou, menadžer portfelja za transfer rizika u Cheyne Capital. „One su sklone uskim cenama, tako da investitori koji ulaze u ovu trgovinu često koriste malo poluge kako bi povećali prinose.“

Kroz SRT, Blackstone je izložen riziku da veliki investitori, poput penzionih fondova i državnih fondova, ne ispune zahteve za kapital kada krediti dospeju, obično u roku od jedne godine. Investitor bi mogao biti u oskudici s likvidnošću ili suočen sa komplikacijama kao što su sankcije ili prevara.

Iako još nijedan komanditni partner nikada nije ispunio svoje obaveze, uključujući tokom finansijske krize 2008. godine, potencijalni kupci su zazirali od manje diverzifikacije pretplatničkih linija u poređenju sa korporativnim kreditima.

„Iako prihvatamo da je kreditni rizik za pretplatničke linije nizak, postoji rizik koji ne možemo kvantifikovati i odrediti mu cenu“, rekao je investitor koji je više od decenije aktivan na SRT tržištu.

Translation to Serbian:
Sve veće širenje ovih proizvoda duga izazvalo je strahove od nepredviđenih lančanih reakcija. Bankarski analitičari i neki politički donosioci odluka diskutuju o tome da li su se banke koje prodaju SRT-eve u potpunosti zaštitile.

Na telefonskoj konferenciji u aprilu, analitičar Evercore ISI Glenn Schorr je upitao Blackstoneovog Graya da li eksplozija SRT-a nosi skrivene rizike, slično kao tokom globalne finansijske krize. "Ova vrsta poslovanja nas izaziva jezu, podseća nas na period pre 16 godina", rekao je Schorr, misleći na vanbilansne jedinice koje su banke koristile tokom krize kako bi rasteretile svoje preopterećene bilanse. Gray je rekao da firma obavlja transakcije na "odgovoran način".