AlleAktien kvalitativni skor kondenzuje kvalitet u jedan pokazatelj.

1. Филтрирање квалитетних компанија: Investitorima je na raspolaganju ogroman izbor akcija. Da ne bismo morali analizirati svaku pojedinačno, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) nam nudi dobar predfilter, nakon čega možemo da se posvetimo detaljnoj analizi, koja često traje nekoliko nedelja ili meseci.

2. Četiri ključne tačke definišu kvalitet: Ocena, rast, profitabilnost i rizik u većini slučajeva već pokazuju kako se kompanija kategorizuje. Pomoću liste za proveru u AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) sa 10 individualnih tačaka, odmah se može prepoznati da li postojeća kompanija predstavlja kvalitetno preduzeće ili ne.

3. Основа: Da bi proverila ovu tezu i argumente, AlleAktien je analizirao AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) naravno uz pomoć Bloomberg-a i Factset-a, i došao je do zaključka da su deonice sa visokim skorom mogle da ostvare značajno višu rentabilnost, dok su niski skorovi vodili ka nižoj rentabilnosti. Tako AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) stvara i osnovu za kreiranje očekivanog prinosa.

4. Kvalitetne akcije na jednom mestu: U ovom članku smo izdvojili i naveli akcije sa najvišim ocenama u AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), tako da svako može odmah da započne sa temeljnom analizom u cilju ostvarivanja iznadprosečnog prinosa.

Definicija kvalitetnih akcija

Kvalitet zahteva vreme. U AlleAktien analizama se na analizu i istraživanje biznis modela i industrije uloži između dve do četiri nedelje rada kako bi se sve izvrsno razumelo. Ali koja preduzeća uopšte uspevaju da dođu do analize? Ovde korisnu pomoć pruža AlleAktien Kvalitetski Skor (AAQS), koji je razvio sam AlleAktien. On pomaže investitorima da naprave određeni predizbor koji preduzeća se mogu smatrati apsolutnim vrednostima kvaliteta. Od 1.000 akcija u Nemačkoj i preko 85.000 širom sveta, izbor je zaista težak, međutim, ne svako preduzeće je preduzeće kvaliteta.

AlleAktien Qualitätsscore ima jasnu misiju: Pronalaženje i držanje dugoročnih korporativnih učešća. Dugoročno ovde znači preko 10 godina. Cilj je pronaći preduzeća koja mogu dugoročno kontinuirano da povećavaju kako promet tako i dobit, pokazuju dubok rov i redovno povećavaju dividende.

Jedinstvene kompanije. Posebno treba obratiti pažnju na jedinstvene karakteristike kompanije, kako bi bilo teško drugim kompanijama da preuzmu tu tržišnu poziciju. Spekulativne akcije, preokreti ili kompanije sa nejasnom pozicijom nisu cilj, jer ovde može doći do brzih i velikih oscilacija cena, i često i do znatno slabijeg performansa. Da bismo to izbegli, koristimo kvantitativno osmišljen AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). On je najbolji alat za brzo identifikovanje zanimljivih kompanija. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) se bazira na objektivnim pokazateljima, što ga čini jasno definisanim i može se istorijski proveriti (Backtest).

Četiri dimenzije kvalitetnih akcija

Cilj: Viši prinosi, manji rizik. 2018. godine, AlleAktien se zapitao kako se kvalitet kompanije uopšte može odrediti. Došli su do četiri osobine koje se mere sa 10 kriterijuma. Tačke: ocena, rast, profitabilnost i rizik su bile najvažnije za dubinsko razumevanje i procenu kompanije. Za svaki ispunjeni kriterijum dodeljuje se jedan poen, što na kraju rezultira ukupnim brojem poena. Sa 9/10 poena govori se o kompaniji visokog kvaliteta.

16 % prinosa sa AAQS-akcijama

Investiranje u kvalitetne akcije sa AAQS AlleAktien se zalaže za analize akcija. Da bi se proverili uvidi, tvrdnje i modeli, oni su bili podvrgnuti testiranju. Za AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) izvršen je backtest, kako bi se model mogao uporediti sa indeksima. Strategija je proverena pomoću istorijske prinosa. Samo na ovaj način može se osigurati da AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) funkcioniše na duge staze.

Da bi se uspešno izvršio bektest, AlleAktien se obratio Christianu W. Röhlu za podršku. On je pomogao u koncipiranju i analizi kako bi se postigli značajni rezultati. Bilo je važno uključiti kompanije koje su kupljene ili su bankrotirale.

AAQS-Benchmark: jasna viša dobit

Profesionalna analiza AlleAktien kvalitetnog skora. Pre nego što je Skor postavljen, prvo je trebalo da se definiše Benchmаrk, prema kojem će se merenje vršiti. Za to je AlleAktien uzela porodicu Dax koja se sastoji iz DAX, MDAX i SDAX. Pošto bankе, osiguranja i nekretnine ne mogu da se ocene pomoću AAQS, one su bile isključene iz procene.

Backtest je započeo 2006. godine, sa jednakom ponderacijom svih akcija. Ova jednakost ponderacije se uvek obnavlja 1. jula svake godine. Za izradu je korišćen Bloomberg-EQS alat.

AAQS-Benchmark je u bektestu znatno bolje performirao od DAX-a sa prosečnim prinosom od 8,43 % godišnje od 01.07.2006. u poređenju sa prinosom od 5,88 % godišnje u istom periodu.

9 ili 10 poena znači iznadprosečan prinos

Minimizacija rizika uz visok prinos. Za ovu svrhu kreiran je portfolio koji sadrži isključivo kompanije sa 9 ili 10 poena. Ako kompanija izgubi jedan ili dva poena, prodaje se 1. jula. Portfolio je u istom vremenskom periodu kao i benchmark ostvario prosečnu godišnju zaradu od 12%. Na taj način, kvalitetne kompanije iz AlleAktien Kvalitetnog Skora (AAQS) ostvarile su više od 3% veći prinos nego porodica indeksa DAX.

Naravno, postavlja se pitanje da li se izvanprosečni prinos može pripisati AlleAktien kvalitetskom skoru (AAQS) ili je možda rezultat nekog drugog nasumičnog faktora. Na ovo pitanje moramo odgovoriti iskreno: ne može se dokazati sa 100% sigurnošću. Međutim, može se reći da je ceo koncept izgrađen od nule i tek nakon toga je izvršen Backtest.

AlleAktien je stoga unapred razmislio o tome šta zaista čini kompaniju kvalitetnom i šta ne. Pri tome su izabrali deset jedinstvenih kriterijuma koji se odlično uklapaju u četiri glavne osobine. Na to se oslanjajući, backtest je bio uspešan. Iz ovog pristupa baziranog na prvim principima, AlleAktien snažno veruje da se AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) može ponoviti u narednim godinama.

AlleAktien Qualitätsscore sa Turboом

Izražena razlika u prinosu u oba smera. Poslednje se analiziralo 10 najboljih i 10 najgorih akcija i uporedilo oba portfolija sa benchmarkom. Takođe se još jednom proverilo da li 10/10 poena donose višak prinosa u odnosu na 9/10 poena. Iznenađujuće, portfolio je ostvario zaradu od 16,4%. U portfoliju sa najgorim akcijama bilo je negativnog prinosa od -3,4%. Ovde se dakle može uočiti jasna tendencija - AlleAktien Kvalitativni rezultat (AAQS) izbegava loše investicije.

Deset kriterijuma za kvalitetne akcije

1. Rast prihoda 10G > 5 % godišnje

Osnovni pokazatelj. Ovaj pokazatelj uzima u obzir prosečan rast prihoda u poslednjih 10 godina (CAGR). Na duge staze, kompanije postaju sve vrednije ako mogu kontinuirano povećavati prihode i dobitke.

Primer Microsoft: U 2010. godini kompanija je ostvarila prihod od 62 milijarde USD. U 2020. prihod je iznosio 143 milijarde USD. Microsoft stoga je ostvario prosečan rast prihoda od 8,7% godišnje. Premašena je granica od 5% i postoji bod u AlleAktien Kvalitetskom Skoru (AAQS).

2. Rast prihoda u naredne 3 godine

Budućnost bi trebalo da se može izvesti iz prošlosti. Ovde se analizira prosečna stopa rasta u budućnosti, zasnovana na konsenzualnim procenama kod FactSet. Naravno, ne treba zasnivati investiciju samo na procenama analitičara, iako oni obično imaju dobru percepciju i otprilike ukazuju šta tržište očekuje. Ovde se posmatraju tri naredne godine, jer će vrednost preduzeća u velikoj meri zavisiti od budućih prihoda.

U najboljem slučaju kompanija uspeva da postigne godišnji rast prihoda od preko 5% i u proseku poslednjih 10 godina, kao i u očekivanjima za naredne godine. I za to se dodeljuje poen u AlleAktien Quality Score (AAQS). Međutim, važno je naglasiti da stalno povećanje prihoda ne znači mnogo ako operativni profiti takođe ne rastu kontinuirano.

Primer Microsoft: 2020. godine kompanija je ostvarila prihod od 143 milijarde USD. Procene analitičara za 2023. godinu iznose 198 milijardi USD. Iz toga se može izvesti prosečan rast prihoda od 11,5%. To takođe premašuje prag od 5% i zabeleženo je jednim poenom.

3. EBIT rast 10J > 5 % godišnje

Profitabilnost uz visok promet. Kao i kod prihoda, sada se posmatraju poslednjih 10 godina, ali ovaj put operativna dobit (EBIT). U idealnom slučaju, kompanija uspeva kontinuirano povećavati rast dobiti zajedno sa rastom prihoda.

Često se kod još uvek neprofitabilnih softverskih kompanija vidi da imaju ogroman rast prihoda, ali ostvaruju samo gubitke jer svoj proizvod nude sa visokim popustima. Kod akcionara onda od rasta i priliva klijenata stiže vrlo malo.

Primer Microsoft: 2010. godine ostvaren je operativni profit od 24 milijarde USD, a 2020. godine to je bilo 53 milijarde USD. Iz toga se izračunava prosečan rast profita od 8,2 %. I to takođe donosi poen.

4. Rast EBIT-a u naredne 3 godine

Dobit bi trebalo da raste zajedno sa prihodom. Ovaj pokazatelj razmatra prosečan godišnji očekivani operativni rast profita u naredne tri godine.

Kao i kod prometa, procena pruža znatno bolji uvid u očekivanja tržišta. Jer vrednost akcije proizilazi iz svih budućih ostvarenih novčanih tokova, diskontovanih na današnji dan.

Primer Microsoft: U 2020. godini kompanija je ostvarila operativni profit od 53 milijarde USD. Procene za 2023. godinu iznose 78 milijardi USD, što predstavlja prosečan rast od 13,7 %.

AlleAktien je stvorio čvrstu osnovu ovim tačkama i već se mogu izdvojiti kompanije koje nisu kontinuirano rasle kroz sve faze tržišta.

5. Dugovanje < 4x EBIT

Eliminišite zadužena preduzeća. Ovde se dodeljuje poen ako je neto finansijski dug preduzeća manji od četiri puta veći od operativne dobiti. Izračunavanje se odvija na sledeći način:

Sve kamatne obaveze (kratkoročne i dugoročne obveznice, krediti,...) umanjene za gotovinske rezerve preduzeća.

Prednost ovog kriterijuma je da omogući izdvajanje preduzeća koja su veoma zadužena. Ukoliko kompanija više nije u mogućnosti da se nosi sa nagomilanim dugovima (npr. zbog rastućih kamatnih stopa), to može brzo postati opasno za akcionare.

Da bismo ostali na primeru. Microsoft Microsoft je u 2020. godini imao dugoročne i kratkoročne finansijske obaveze od 82 milijarde USD. Sa druge strane, gotovinski rezervi su iznosili 137 milijardi USD, što znači da Microsoft nije samo bez dugova, već ima i neto likvidnost od 55 milijardi USD. To je zaista primer za uzor i zbog toga zaslužuje sledeći poen.

6. Kontinuitet dobiti 10G

Siguran poslovni model u svim fazama tržišta. Za sledeću stavku, kompanija mora da ima zabeleženu dobit svake godine u poslednjih 10 godina. Ako je kompanija u jednoj godini imala operativni gubitak, ne dobija bod. I ovde se kažnjavaju kompanije koje nisu bile dobro pozicionirane u svakoj tržišnoj fazi.

I ovde se dobija Microsoft sledeću tačku. Svaka godina je završena sa pozitivnim rezultatom.

7. EBIT pad 10J < -50 %

Krizootporan. Operativna dobit (EBIT) u poslednjih 10 godina ne sme pasti za više od 50% u odnosu na prethodni rekordni dobitak u periodu od 10 godina. Dodaje se poen samo ako je to postignuto.

Primer Microsoft: Najveći pad vrednosti akcija kompanije zabeležen je 2016. godine. Dobit je bila niža za 26,1 % u odnosu na prethodni rekordni nivo. Vrednost je pala ispod 50%, zbog čega Microsoft (US5949181045) dobija sledeći poen.

Poslednja tri kriterijuma AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) želi da "kazni" kompanije koje imaju veoma ciklične ili rizične poslovne modele. Time se fokus postavlja na solidan rast prihoda i dobiti, koji je podržan pristojnim finansiranjem i stabilnim prihodima.

8. Stopa povrata na sopstveni kapital > 15 %

Za dalji rast neophodna je visoka stopa prinosa na sopstveni kapital. Ako osnovnoj kompaniji uspe da ostvari povraćaj na sopstveni kapital veći od 15%, onda dobija dodatni poen.

Kada preduzeće raste, moraju se kupovati novi tereni, nekretnine se moraju izgraditi, mašine i oprema se moraju platiti i zaposleni moraju biti angažovani. Za finansiranje ovih troškova neophodan je visok povraćaj na sopstveni kapital.

Za izračunavanje: Microsoft: imala 2020. godine kapital od 118 milijardi USD, od toga se odbija Goodwill (- 43 milijarde USD) i dobija se opipljivi kapital od 75 milijardi USD. Sada se neto dobitak deli opipljivim kapitalom i dobija se prinosa na kapital (44 milijarde USD / 75 milijardi USD = 58,7 %).

Ovim putem dobija Microsoft: još jednu tačku, pošto je kompanija veoma profitabilna i značajno je iznad praga od 15 %.

9. ROCE > 15 %

Malo dugoročnih obaveza. Da bi se izbegla manipulacija rentabilnošću sopstvenog kapitala, posmatra se i rentabilnost uloženog kapitala (ROCE, Return on Capital Employed). Ona jeste slična rentabilnosti sopstvenog kapitala, ali ne može biti manipulisana visokim zaduženjem. Dakle, ako kompanija radi sa mnogo pozajmljenog kapitala, potrebno joj je malo sopstvenog kapitala, što može dobro funkcionisati u dobrim vremenima sa niskim kamatnim stopama, ali u teškim vremenima brzo može postati problem.

Pri analizi ukupne dobiti na kapital, operativni profit se stavlja u odnos prema angažovanom kamatom kapitalu. Angažovani kapital predstavlja zbir sopstvenog kapitala (sopstveni kapital umanjen za Goodwill) i neto finansijskih dugova. Sa prinosom na angažovani kapital dobijamo značajan pokazatelj operativne profitabilnosti preduzeća, nezavisno od njegove kapitalne strukture.

Kod Microsoft: Dakle, oduzimamo neto likvidnost (55 milijardi USD) od sopstvenog kapitala (75 milijardi USD) i dobijamo 20 milijardi USD kao uloženi kapital. Sada delimo EBIT (53 milijarde USD) sa uloženim kapitalom i dobijamo ROCE od 265 %.

I ovde isporučuje Microsoft: apsolutnu vrhunsku vrednost, čime se postiže još jedan poen. Razlog za ovaj impresivan rezultat jeste konzervativno finansiranje.

10. Očekivani prinos > 10 %

Dobra buduća dobit. Ako očekivani prinos premašuje 10 %, kompanija dobija bod za deseti kriterijum. To je jedini pokazatelj koji zavisi od prethodnog kretanja cene akcije.

Očekivani prinos se izračunava prema IRR modelu. Postoje dve glavne komponente: prinos od slobodnog novčanog toka i godišnji rast EBIT-a.

Da bi se izračunao prinos na slobodan novčani tok, deli se slobodan novčani tok tekuće godine sa tržišnom kapitalizacijom. Slobodan novčani tok je iznos koji je ostvaren na kraju godine i koji je na slobodnoj raspoloživosti.

Drugi izvor prinosa je rast EBIT-a. Model pretpostavlja da će akcija biti vrednovana istim multiplikatorom u budućnosti. Stoga, cena akcije mora pratiti rastući profit kako bi KPE (količnik cene i zarade) i vrednost ostali konstantni.

Microsoft: 2020. godine imala je slobodni novčani tok (Free Cash Flow) od 2,8%. Rast EBIT-a u naredne tri godine (13,7% godišnje (očekivanje)) se sada dodaje na prinos od slobodnog novčanog toka i dobija se očekivani prinos od 16,5% godišnje. Time Microsoft (US5949181045) dobija 10 od 10 poena i prema AlleAktien Kvalitativnom Skoru (AAQS) smatra se apsolutnim kompanijom visokog kvaliteta.