Firmele de capital privat dispun de un tampon enorm de capital, acumulat în timpul rundelor uriașe de strângere de fonduri din anii 2020-21 și investit cu greu în anii următori.
Sfârșitul anului trecut, Preqin a estimat valoarea „dry powder“ la peste 4 trilioane de dolari americani, aproape o treime din activele totale gestionate de industria capitalului privat. După cum a raportat Alphaville în mai, industria a strâns deja pentru al șaselea an consecutiv mai mulți bani de la investitori decât a returnat, cu un deficit de aproximativ 1,6 trilioane de dolari americani.
Analistii de la Morgan Stanley estimează că stocul de praf uscat a crescut acum la aproximativ 4,5 trilioane de dolari americani. Cu efect de levier, aceasta înseamnă că dispun de aproximativ 9 trilioane de dolari americani în putere de cumpărare. Acest capital trebuie investit în curând:
Timpul de utilizare a capitalului (dry powder în raport cu alocarea anuală) s-a prelungit la aproximativ 3 ani, cel mai înalt nivel din 2013 și peste nivelurile din ultimii 5 ani, care au fost de aproximativ 2,4 ani. Având în vedere rundele mari de strângere de fonduri din 2020-21 și alocarea limitată în ultimii doi ani, observăm acum un stoc de capital care îmbătrânește și care, în unele cazuri, ar putea să nu mai genereze rentabilitate dacă nu este utilizat, ceea ce impulsionează nevoia de tranzacții.
Acest subiect a fost abordat și în unele discuții ale conferințelor referitoare la al doilea trimestru în industrie. Astfel, David Layton, CEO-ul Partners Group, a observat: „Trebuie să-l folosești sau să-l pierzi într-o anumită perioadă de timp.”
Dar unde va curge capitalul? O mare parte din bani se află în fonduri de capital privat, și în ciuda speranțelor bancherilor de investiții, activitatea rămâne temperată. După valoarea în dolari, fuziunile și achizițiile susținute de capital privat au crescut cu 32% în prima jumătate a anului 2024 în comparație cu anul precedent, dar rămân slabe relativ la istorie și la dimensiunea în creștere a industriei.
Numărul de tranzacții continuă să scadă. Dacă se exclude primul semestru al anului 2020 din motive evidente, în ultimele șase luni din 2023 și primele șase luni din 2024 am avut cel mai mic număr de tranzacții din 2017 încoace.
Din păcate, Morgan Stanley nu are recomandări concrete cu privire la direcția în care va fi direcționat acest capital, ci doar observă că oportunitățile de credit privat, refinanțările tranzacțiilor existente, „dislocările” oportuniste și temele atractive, precum energia verde și inteligența artificială, vor atrage atenția.
Iată „temele cheie pentru implementare” ale băncii:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Pe scurt, situația actuală, în care fondurile de capital privat continuă să strângă fonduri noi, dar nu utilizează capitalul existent, nu realizează investițiile sau nu returnează fluxurile înapoi investitorilor, pare a nu fi sustenabilă. Ted Pick, CEO-ul Morgan Stanley, a abordat acest subiect în discuția de câștiguri a băncii și a menționat:
„Există pur și simplu atât de multă activitate suprimată, măsurată prin orice tip de procent din avere, procent din capitalizarea de piață. Perseverența pe care o vedem în comunitatea sponsorilor trebuie să se rezolve. Există un stoc enorm, de câteva mii de miliarde de dolari, după cum știți, între cele două părți – inventarul care trebuie eliberat și apoi praful uscat mobilizat.”
Având în vedere amploarea capitalului care ar putea fi folosit atunci când situația se va rezolva, singurele persoane mai fericite decât bancherii de investiții ar putea fi jurnaliștii financiari care iubesc tranzacțiile nebune.
