Míg más autógyártók élesítették stratégiáikat, a német óriás még mindig egy összetett fordulaton manőverezik. A Volkswagen a hagyományos autógyártók archetípusa: nehézkes, lassú és úgy értékelték, mintha a cég hamarosan a történelem része lenne. A szerdán közzétett éves eredmények nem mutattak jeleket annak, hogy az alulértékelt forgatókönyv valóra válna. Ugyanakkor a vállalat még nem mutatta meg meggyőzően, hogy kézben tarthatja kiszélesedett kiadásait vagy hogy ura lenne azoknak az új technológiáknak, amelyek az elektromos járműveket hajtják.

A Volkswagen alacsony értékelésének legfeltűnőbb jele, hogy a vállalat saját piaci értéke nagyjából megfelel az általa mintegy 75%-ban birtokolt sportautógyártó Porsche értékének, amelyet részben egy kisebbségi tőzsdei bevezetéssel választottak le 2022-ben. Mindeközben nem számít, hogy a vállalat nettó készpénztartalékkal és értékes márkákkal rendelkezik, mint az Audi, a Lamborghini és a Bentley: a holdingtársaság részvényesei számára úgy tűnik, ezek a tényezők nem léteznek.

Vanak hagyományosabb jelei is az alulértékeltségnek. A VW részvényei négyszeres jövőbeli nyereségen kerülnek kereskedésre. A Toyota, az egyetlen hasonló méretű és globális kiterjedésű vállalat, tízszeresen áll. A Stellantis, amely hosszú ideig még a VW alatt is kereskedett, most egy ragyogó 2023-as év után ötszörösön áll. A VW eredményei számos emlékeztetőt nyújtottak arra, hogy miért tartják távol magukat sok befektető a vállalattól. Egyszerűen fogalmazva, 2023-ban a vállalat 17,9 milliárd eurós nettó nyereséget ért el, ami körülbelül 19,6 milliárd amerikai dollárnak felel meg. Bár ez körülbelül a duplája annak, amit a General Motors keresett, még jobb is lehetne. A Toyota durván becsülve az üzleti év márciusig tartó időszakára 50%-kal több nettó nyereséget vár, annak ellenére, hogy 2023-ban csak 20%-kal több járművet adott el, mint a VW.

A múlt júniusban a VW egy fordulatot jelentő tervet mutatott be egy tőkepiaci eseményen, de még mindig korai szakaszban van. Az idei évvel kapcsolatos várakozások szerintek visszafogottaknak tűnnek: akár 5%-os bevételnövekedés és csak csekély javulás a profitmárgók terén. Az ügyvezető igazgató, Oliver Blume a hónap elején közzétett előrejelzést – amely a 2023-as fő eredményeket is tartalmazta – mint "szilárd kilátást egy kihívásokkal teli környezetben" védelmezte egy szerdai telefonbeszélgetésben az elemzőkkel.

Egy új részlet a szerdán közzétett adatokban: a VW kilátásai Kínában, ahol piaci részesedést veszíthet a BYD-vel szemben, miközben a piac az elektromos járművek felé mozdul el. Várakozásai szerint a kínai jövedelmező vegyesvállalataiból származó üzemi eredmény részesedése 2024-re 1,5 és 2 milliárd euróra fog csökkenni, körülbelül a 2022-es szint felére. És ez csak a VW Kínával szembeni kitettségének egy része, amely Németországból történő jármű- és alkatrészexport formájában is megnyilvánul. A vállalat pénzt önt a problémába, új EV-partnerek, mint az XPeng mellett, és saját kínai műveleteiben is. Ez már régóta a VW reflexszerű reakciója a kihívásokra, ami nem ad bizalmat a befektetőknek abban, hogy a cég elfogadható hozamokat fog elérni. A VW kutatási és fejlesztési költségei, valamint a tőkeberuházásai idén a prognózis mediánjában a bevételek hatalmas, 14%-os részét fogják kitevni, amelyet a cég állítása szerint ez lesz a maximum. Ezzel szemben a Toyota a jelenlegi üzleti évében csak ennek a felét tervezi költeni.

Egy módszer a vállalatok számára, hogy jelezzék a tőkegazdálkodás iránti fegyelmezett hozzáállásukat, az, hogy a befektetőknek "megmutatják a pénzt", és a Volkswagen az elmúlt években jelentősen növelte osztalékait. A jövőre vonatkozó hozam most 7,6%, ami az akcionáriusok számára elfogadható hozamot garantál, még akkor is, ha az árfolyam nem mozdul. Ennek ellenére a Mercedes-Benz, a Stellantis és még a GM is többet ígértek, beleértve az részvényvisszavásárlást is. A befektetők a Federated Hermes portfoliómenedzsere, Dariusz Czoch szerint "konkrét történeteket" részesítenek előnyben a versenyképes autóiparban, mint például a Toyota vezető szerepét a hibrid hajtások terén, vagy a Stellantis első osztályú költségkontrollját. Ebben a tekintetben a VW nem sokat kínál egy lassú és összetett fordulat történetén túl, amit az befektetők korábbi vezérigazgatóktól is hallottak már. A VW biztosan nem halad a pusztulás felé, ahogy azt az részvényárfolyam sejtetni hagyja. Azonban a befektetőket sem lehet hibáztatni, ha még várnak arra, hogy a vállalat teljesít.