Nvidia : le joyau inégalé de l'IA sous pression

Le 30 novembre 2022 a marqué un tournant dans l'histoire moderne : ce jour-là, OpenAI a lancé ChatGPT pour le grand public. En un temps record, le monde a été enthousiasmé par les possibilités de l'intelligence artificielle (IA) générative. L'une des entreprises qui a le plus bénéficié de cette révolution de l'IA est le spécialiste des semi-conducteurs et des centres de données Nvidia. Depuis le lancement de ChatGPT sur le marché il y a environ deux ans, le cours de l'action Nvidia a augmenté de plus de 700 %. Nvidia domine largement le marché de l'informatique haute performance grâce à ses processeurs graphiques (GPU) leaders de l'industrie. Néanmoins, trois tendances dans le dernier rapport financier indiquent que la bulle euphorique autour de Nvidia pourrait éclater. Les revenus de Nvidia sont répartis en cinq catégories, la majeure partie des recettes provenant des centres de données. Au sein de cette catégorie, Nvidia différencie encore les revenus dans les domaines de l’informatique et des techniques réseau. Au cours des deux dernières années, les ventes dans ces deux domaines ont explosé, enregistrant des taux de croissance à trois chiffres de manière constante. Il y a quelques semaines, Nvidia a publié les résultats du deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2025, qui s'est terminé le 28 juillet. Le chiffre d'affaires total de l'entreprise pour ce trimestre s'élevait à un montant record de 30 milliards de dollars, dont 26,3 milliards provenant des centres de données. Bien que ces chiffres impressionnants semblent rendre Nvidia inarrêtable, les tendances sous-jacentes indiquent le contraire. Les taux de croissance du chiffre d'affaires total et des revenus des centres de données ont montré des signes de ralentissement au cours des cinq derniers trimestres. Ce ralentissement peut s'expliquer en partie par la cyclicité de l'industrie des semi-conducteurs, mais des pénuries persistantes dans la chaîne d'approvisionnement de Nvidia y contribuent également. Plus préoccupant est la concentration des revenus sur quelques gros clients. Bien que Nvidia vende des GPU dans le monde entier, les analyses des rapports financiers montrent que l'entreprise dépend fortement de quatre clients représentant presque la moitié des revenus trimestriels. Cette concentration pourrait être exacerbée par une concurrence croissante. Nvidia est en concurrence directe avec des entreprises telles qu'Advanced Micro Devices, mais voit également une augmentation de la concurrence de la part de géants comme Microsoft, Tesla, Meta Platforms et Amazon. Ces gros acheteurs de technologie Nvidia réduisent leur dépendance et développent leurs propres puces. Même si Nvidia trouve de nouveaux acheteurs, la concurrence croissante pourrait entraîner une perte de pouvoir de fixation des prix. Si les GPU compatibles avec l'IA deviennent une marchandise courante, Nvidia ne pourra probablement plus exiger des prix aussi élevés pour ses puces. Cette dynamique entraîne une préoccupation majeure : les marges bénéficiaires de Nvidia pourraient continuer à diminuer. Le dernier rapport trimestriel a déjà montré une baisse de la marge brute. Une érosion continue des marges pourrait affecter la capacité de Nvidia à investir dans la recherche et le développement.