Grupa Blackstone, największa na świecie firma private equity zarządzająca aktywami o wartości ponad 1 biliona dolarów amerykańskich, stała się w ostatnich latach jednym z największych nabywców rodzaju kredytu bankowego, który jest coraz bardziej kluczowy dla branży private equity. Te transakcje są znane jako "Significant Risk Transfer" (SRT).
W ciągu minionego roku Blackstone ugruntował swoją pozycję jako znaczącego inwestora w te ryzykowne produkty, które są zabezpieczone krótkoterminowymi kredytami wykorzystywanymi przez zarządzających funduszami private equity do finalizowania transakcji, podczas gdy czekają na kapitał swoich inwestorów. Dzięki swojej wielkości Blackstone przejął również ryzyko związane z liniami kredytowymi powiązanymi z jego własnymi funduszami wykupu. Firma jednak podkreśla, że stanowią one jedynie "jednocyfrowy procent" portfeli, w które inwestuje.
Translate the following heading to Polish:
„Takie transakcje zwiększają ryzyko Blackstone, jeśli inwestor nie będzie w stanie lub nie będzie chciał wywiązać się ze swoich zobowiązań. „Niezwykłe w przypadku Blackstone jest to, że jest to trochę cyrkularne,” powiedział duży inwestor SRT. „Oni udzielają ochrony samym sobie.”
Te transakcje pokazują, jak skomplikowana i powiązana stała się branża kapitału prywatnego oraz jak nowe obszary ryzyka mogą pojawić się w mniej regulowanych częściach systemu finansowego. Banki w Europie i Stanach Zjednoczonych poszukują inwestorów gotowych przejąć część ryzyka niewypłacalności ich portfeli kredytowych w tzw. transakcjach SRT.
Poprzez takie transfery ryzyka kredytodawcy mogą zmniejszyć ilość kapitału, który muszą utrzymywać zgodnie z wymogami organów regulacyjnych, a tym samym zwiększyć swoje zyski. Blackstone niedawno stał się dużym inwestorem w SRT, zabezpieczonych liniami subskrypcyjnymi, krótkoterminowymi pożyczkami wykorzystywanymi przez fundusze private equity do finalizowania transakcji przed otrzymaniem kapitału od swoich inwestorów.
Jonathan Gray, prezes Blackstone, stwierdził w trakcie telekonferencji w kwietniu, że grupa jest „liderem rynkowym” w zakresie SRT. Wyróżnił Subscription Lines jako szczególnie interesujący obszar, gdyż są one uważane za bezpieczne inwestycje. „Najbardziej aktywnym obszarem były dotychczas Subscription Lines, które w ciągu ostatnich 30-40 lat praktycznie nie odnotowały żadnych awarii. Lubimy ten obszar,” powiedział.
Blackstone odrzucił cyrkularny charakter ryzyka i stwierdził, że jego inwestorzy „są ostatecznymi kontrahentami ryzyka, na które narażeni są kredytodawcy”. Firma dodała, że jej fundusze „stanowią jednocyfrowy procent portfeli, którym udostępniliśmy SRT” oraz że wszystkie ich Subscription Line SRT „były w wysoce zdywersyfikowanych portfelach”.
Here's the heading translated to Polish:
Rynek tych produktów rozwinął się po kryzysie finansowym w 2008 roku w Europie, gdy kredytodawcy musieli spełniać surowsze wymogi regulacyjne dotyczące kapitału. W ubiegłym roku banki amerykańskie stały się bardziej aktywne, po tym jak Rezerwa Federalna dała zielone światło transakcjom ułatwiającym pozyskiwanie kapitału.
Międzynarodowe Stowarzyszenie Zarządzających Portfelami Kredytowymi szacuje, że w ubiegłym roku na całym świecie przeprowadzono 89 transakcji SRT o wartości 207 miliardów euro. Około 80 procent z nich stanowiły kredyty korporacyjne, a reszta składała się z długów takich jak linie subskrypcyjne, kredyty samochodowe i kredyty na finansowanie handlu.
Chociaż kredyty dla private equity stanowią tylko niewielką część rynku SRT, stały się popularne ze względu na ich względne bezpieczeństwo. „Rzecz z liniami subskrypcyjnymi polega na tym, że jest to klasa aktywów, która historycznie nie odnotowała strat”, powiedział Frank Benhamou, menedżer portfela transferu ryzyka w Cheyne Capital. „Mają tendencję do ścisłego wyceny, więc inwestorzy, którzy wchodzą w ten handel, często używają trochę dźwigni, aby zwiększyć zwroty.”
Ze względu na SRT, Blackstone jest narażony na ryzyko, że duzi inwestorzy, tacy jak fundusze emerytalne i fundusze państwowe, nie spełnią wezwań kapitałowych w terminie zapadalności kredytów, zazwyczaj w ciągu roku. Inwestor może mieć problemy z płynnością finansową lub napotkać komplikacje, takie jak sankcje czy oszustwa.
Chociaż jeszcze żaden ograniczony udziałowiec nigdy nie zaniedbał swoich zobowiązań, w tym podczas kryzysu finansowego w 2008 roku, potencjalni nabywcy wahali się z powodu mniejszej dywersyfikacji linii subskrypcyjnych w porównaniu do kredytów przedsiębiorstw.
„Chociaż akceptujemy, że ryzyko kredytowe dla Subscription Lines jest niskie, istnieje ryzyko, którego nie możemy skwantyfikować i wycenić” – powiedział inwestor, który od ponad dekady działa na rynku SRT.
Rozprzestrzenianie się tych produktów dłużnych budzi obawy o nieprzewidziane reakcje łańcuchowe. Analitycy bankowi oraz niektórzy decydenci polityczni dyskutują, czy banki sprzedające SRTs są w pełni zabezpieczone.
Na telekonferencji w kwietniu analityk Evercore ISI Glenn Schorr zapytał Graya z Blackstone, czy eksplozja SRT-ów niesie ze sobą ukryte ryzyko, podobnie jak podczas globalnego kryzysu finansowego.
