AlleAktien Qualitätsscore kondensuje jakość do jednej liczby

1. Filtruj firmy o wysokiej jakości: Inwestorom dostępna jest przytłaczająca ilość akcji. Aby nie musieć analizować ich wszystkich jeden po drugim, wskaźnik jakości AlleAktien (AAQS) oferuje nam dobry filtr wstępny, po którym można przeprowadzić skomplikowaną analizę, która często trwa kilka tygodni lub nawet miesięcy.

2. Cztery kluczowe punkty definiują jakość: Ocena, wzrost, rentowność i ryzyko w większości przypadków już pokazują, jak klasyfikować dane przedsiębiorstwo. Na podstawie listy kontrolnej w AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) z 10 indywidualnymi punktami można natychmiast zobaczyć, czy istniejące przedsiębiorstwo jest firmą wysokiej jakości, czy nie.

3. Naukowe podstawy: Aby sprawdzić tezę i punkty, AlleAktien przeprowadził analizę AlleAktien Quality Score (AAQS) oczywiście z pomocą Bloomberg i Factset i doszedł do wniosku, że akcje z wysokim wynikiem mogły osiągnąć znacznie wyższą stopę zwrotu, podczas gdy niskie wyniki prowadziły do niższej stopy zwrotu. W ten sposób AlleAktien Quality Score (AAQS) tworzy również podstawę do tworzenia oczekiwań dotyczących rentowności.

4. Jakościowe akcje na pierwszy rzut oka: W tym artykule wyszukaliśmy i wymieniliśmy akcje o najwyższym rankingu w AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), dzięki czemu każdy może bezpośrednio rozpocząć dogłębną analizę, aby osiągnąć nadwyżkę dochodów.

Definicja akcji jakościowych

Jakość wymaga czasu. W AlleAktien do każdej analizy wkładamy od dwóch do czterech tygodni pracy w badania, aby doskonale zrozumieć model biznesowy i branżę. Ale które firmy w ogóle trafiają do analizy? Tutaj AlleAktien Quality Score (AAQS) służy jako pomocne narzędzie, które zostało opracowane przez sam AlleAktien. Pomaga inwestorom dokonać pewnego wyboru firm, które można uznać za najwyższej jakości. Spośród 1000 spółek w Niemczech i ponad 85 000 na całym świecie mamy prawie nie kończący się wybór, jednak nie każda firma to firma wysokiej jakości.

AlleAktien Quality Score ma jasną misję: Znalezienie i utrzymanie długoterminowych udziałów w przedsiębiorstwach. Długoterminowo oznacza tutaj ponad 10 lat. Chcemy znaleźć firmy, które w dłuższej perspektywie mogą stale zwiększać zarówno obrót, jak i zysk, wykazują głęboki rów obronny i regularnie zwiększają dywidendy.

Unikalne firmy. Tutaj warto zwrócić szczególną uwagę na unikalne cechy danego przedsiębiorstwa, co sprawia, że innym firmom trudno jest przejąć tę pozycję na rynku. Akcje spekulacyjne, firmy w trakcie restrukturyzacji czy firmy o niejasnej pozycji nie są naszym celem, ponieważ zazwyczaj dochodzi tam do gwałtownych zmian kursów, a często również do znacznej niedowartościowania. Aby uniknąć tego, korzystamy z kwantytatywnie zaprojektowanego AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Jest to najlepsze narzędzie do szybkiego identyfikowania interesujących przedsiębiorstw. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) bazuje na obiektywnych wskaźnikach, dzięki czemu jest jednoznacznie określony i można go zweryfikować historycznie (Backtest).

Cztery wymiary akcji wysokiej jakości

Cel: Wyższe zwroty, mniejsze ryzyko. W 2018 roku, AlleAktien zastanawiała się, jak można określić jakość firmy. Doszli do wniosku, że są to cztery cechy, które można zmierzyć za pomocą 10 kryteriów. Punkty: ocena, wzrost, rentowność i ryzyko były najważniejsze, aby naprawdę zrozumieć i ocenić firmę. Dla każdego spełnionego kryterium, przyznawany jest punkt, co na końcu daje końcową liczbę punktów. Od 9/10 punktów mówimy o firmie jakościowej.

16% zysku z akcjami AAQS

Zarobek AAQS jest udowodniony. W AlleAktien zależy nam na naukowo uzasadnionych analizach akcji. Aby sprawdzić odkrycia, stwierdzenia i modele, poddano je testowi naukowemu. Dla AlleAktien Quality Score (AAQS) przeprowadzono backtest, aby można było porównać model z indeksami. Strategia została sprawdzona za pomocą historycznego zwrotu. Tylko w ten sposób można upewnić się, że AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) działa długoterminowo.

Aby przeprowadzić udany test retrospektywny, AlleAktien zwróciło się o wsparcie do Christiana W. Röhla. Pomógł w koncepcji i ocenie, aby uzyskać znaczący wynik. Ważne było tu uwzględnienie firm, które zostały wykupione lub zbankrutowały.

AAQS-Benchmark: jasna nadwyżka zysku

Profesjonalna ocena AlleAktien Qualitätsscores. Zanim skompletowano wynik, należało najpierw zdefiniować punkt odniesienia, z którym można się porównać. Dlatego AlleAktien wybrało rodzinę Dax, składającą się z DAX, MDAX i SDAX. Ponieważ banki, ubezpieczyciela i spółki nieruchomości nie mogą być oceniane za pomocą AAQS, zostały one pominięte.

Backtest rozpoczął się w 2006 roku, z równym udziałem wszystkich akcji. Ta równowaga jest przywracana zawsze 1 lipca każdego roku. Do utworzenia użyto narzędzia Bloomberg-EQS.

AAQS-Benchmark w teście retrospektywnym osiągnął znacznie lepsze wyniki niż DAX, z średnim zwrotem z inwestycji wynoszącym 8,43% rocznie od 01.07.2006, w porównaniu do zwrotu 5,88% rocznie w tym samym okresie.

9 lub 10 punktów oznacza nadwyżkę zysku

Minimalizacja ryzyka przy wysokiej stopie returnu. Dla tego celu stworzono portfel, który zawiera wyłącznie firmy z 9 lub 10 punktami. Jeśli firma straci jeden lub dwa punkty, zostanie sprzedana 1 lipca. Portfel osiągnął w tym samym okresie co benchmark średni zwrot na poziomie 12% rocznie. Tym samym, wysokiej jakości firmy z AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) osiągnęły ponad 3% wyższy zwrot niż rodzina DAX.

Oczywiście, można zadać sobie pytanie, czy nadwyżka wynika z AlleAktien Quality Score (AAQS) czy może z innego przypadkowego czynnika. Musimy odpowiedzieć na to pytanie szczerze: nie można tego udowodnić na 100%. Można jednak powiedzieć, że cały koncept został skonstruowany od podstaw, a dopiero potem przeprowadzono test retrospektywny.

AlleAktien zatem wcześniej zastanawiał się, co naprawdę sprawia, że firma jest firmą wysokiej jakości, a co nie. Wybrali dziesięć unikalnych kryteriów, które świetnie pasują do czterech głównych cech. Na tej podstawie przeprowadzony backtest był udany. Na podstawie tego podejścia First-Principles, AlleAktien jest przekonany, że AlleAktien Quality Score (AAQS) można powtórzyć w nadchodzących latach.

AlleAktien jakość z Turbo

Znaczna różnica w stopie zwrotu w obu kierunkach. Ostatnio przyjrzano się 10 najlepszym i 10 najgorszym akcjom i porównano oba portfele z benchmarkiem. Przyjrzano się też, czy 10/10 punktów przynosi nadwyżkę względem 9/10 punktów. Zaskakująco, portfolio zarobiło 16,4%. W portfolio z najgorszymi akcjami wystąpiła ujemna stopa zwrotu na poziomie -3,4%. Tutaj można więc zauważyć wyraźną tendencję - AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) pozwala unikać złych inwestycji.

10 kryteriów dla akcji jakościowych

1. Wzrost przychodów 10J > 5% rocznie.

Najbardziej podstawowy wskaźnik. Ten wskaźnik bierze pod uwagę średni wzrost sprzedaży w ciągu ostatnich 10 lat (CAGR). W długim okresie, wartość firm zawsze wzrasta, jeśli można ciągle zwiększać ich obroty i zyski.

Przykład Microsoft: W 2010 roku firma zarobiła 62 mld USD przychodu. W 2020 roku przychód wyniósł 143 mld USD. Microsoft osiągnął więc średni wzrost przychodów na poziomie 8,7% rocznie. Próg 5% został przekroczony, co skutkuje punktem w AlleAktien Quality Score (AAQS).

2. Wzrost przychodów w ciągu najbliższych 3 lat

Przyszłość powinna dać się wywieść z przeszłości. Tutaj rozważa się średnią przyszłą stopę wzrostu, opartą na konsensusie prognoz w FactSet. Oczywiście, nie powinno się opierać inwestycji na opinii analityków, jednak zazwyczaj mają oni dobrą percepcję i mniej więcej wskazują, czego oczekuje rynek. Tutaj rozważa się trzy przyszłe lata, ponieważ wartość firmy będzie bezpośrednio zależała od przyszłych przychodów.

W najlepszym przypadku, firmie udaje się osiągnąć roczny wzrost obrotów powyżej 5% zarówno w średnim okresie ostatnich 10 lat, jak i w przewidywaniach na nadchodzące lata. Za to również przyznawany jest punkt w AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Ważne jest jednak, aby stale rosnący obrót nie był dużo warty, jeżeli zyski operacyjne również nie rosną stale.

Przykład Microsoft: W 2020 roku firma osiągnęła przychód na poziomie 143 mld USD. Szacunki analityków na rok 2023 wynoszą 198 mld USD. Można z tego wywnioskować średni wzrost przychodów na poziomie 11,5%. To również przekracza próg 5% i jest odnotowywane jako jeden punkt.

3. Wzrost EBIT 10J > 5% rocznie.

Rentowność przy wysokim obrocie. Podobnie jak w przypadku obrotów, teraz przyjrzyjmy się ostatnim 10 latom, tym razem jednak zyskowi operacyjnemu (EBIT). W idealnym przypadku przedsiębiorstwo jest w stanie stale zwiększać wzrost zysków wraz z obrotami.

Często obserwuje się, że młode firmy software'owe, które jeszcze nie osiągnęły zyskowności, mają ogromny wzrost obrotów, ale generują tylko straty, ponieważ oferują swoje produkty ze znacznymi rabatami. Przy takim schemacie działania, niewiele zysku z tego wzrostu i napływu klientów trafia do akcjonariuszy.

Przykład Microsoft: W 2010 roku osiągnięto 24 mld USD zysku operacyjnego, a w 2020 roku było to już 53 mld USD. Oznacza to średni wzrost zysków na poziomie 8,2%. To również daje punkt.

4. Wzrost EBIT w ciągu najbliższych 3 lat

Zysk powinien rosnąć wraz z przychodami. Ten wskaźnik bierze pod uwagę średni roczny oczekiwany wzrost zysku operacyjnego w ciągu najbliższych trzech lat.

Tak jak w przypadku obrotów, szacunek daje znacznie lepszy obraz oczekiwań rynku. Ponieważ wartość akcji wynika z wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych, zdyskontowanych do dzisiejszego dnia.

Przykład Microsoft: W 2020 roku firma osiągnęła operacyjny zysk w wysokości 53 mld USD. Szacunki na rok 2023 wynoszą 78 mld USD, co oznacza średni wzrost na poziomie 13,7%.

Z tymi punktami AlleAktien stworzyło solidne podstawy i można już wykluczyć te firmy, które nie rosły ciągle przez wszystkie fazy rynkowe.

5. Zadłużenie < 4x EBIT

Eliminować zadłużone firmy. Tutaj przyznawany jest punkt, jeżeli netto zadłużenie finansowe firmy jest mniejsze niż czterokrotność zysku operacyjnego. Obliczenia odbywają się w następujący sposób:

Wszystkie zobowiązania oprocentowane (krótko- i długoterminowe obligacje, kredyty, ...) pomniejszone o stan gotówki przedsiębiorstwa.

Zaletą tego kryterium jest możliwość wyfiltrowania firm, które są bardzo zadłużone. Jeżeli firma nie będzie w stanie poradzić sobie z nagromadzonymi długami (np. przez rosnące stopy procentowe), może to szybko stać się niebezpieczne dla akcjonariuszy.

Aby pozostać przy tym przykładzie. Microsoft miała w 2020 roku długoterminowe i krótkoterminowe zobowiązania finansowe na poziomie 82 mld USD. Stan gotówki wynosił 137 mld USD, co sprawiało, że Microsoft nie tylko nie miał długów, ale dodatkowo dysponował netto płynnością na poziomie 55 mld USD. To jest prawdziwy przykład godny naśladowania i zasługuje na kolejny punkt.

6. Ciągłość zysków 10J

Bezpieczny model biznesowy we wszystkich fazach rynkowych. Do następnego punktu firma musi odnotować zysk w każdym roku z ostatnich 10 lat. Jeśli firma odnotuje stratę operacyjną w danym roku, nie otrzymuje punktu. W ten sposób karane są firmy, które nie były dobrze przygotowane na każdą fazę rynkową.

Także tutaj sięga Microsoft następny punkt. Wszystkie lata zakończone zostały z pozytywnym wynikiem.

7. EBIT Drawdown 10J < -50 %

Odporny na kryzys. Zysk operacyjny (EBIT) nie może w ciągu ostatnich 10 lat spaść o więcej niż 50% w porównaniu do poprzedniego rekordowego zysku w okresie 10 lat. Punkt jest przyznawany tylko w przypadku, gdy udało się to osiągnąć.

Przykład Microsoft: Największy spadek osiągnęła firma w 2016 roku. Zysk był o 26,1% niższy w porównaniu do poprzedniego rekordowego poziomu. Wartość była poniżej 50%, w związku z czym Microsoft (US5949181045) otrzymuje kolejny punkt.

Ostatnie trzy kryteria mają na celu "karać" firmy, które mają bardzo cykliczne lub ryzykowne modele biznesowe, według punktacji jakości AlleAktien (AAQS). Skupia to uwagę na solidnym wzroście sprzedaży i zysków, który jest wspierany przez odpowiednie finansowanie i stabilne dochody.

8. Stopa zwrotu z kapitału własnego > 15 %

Do dalszego wzrostu konieczne jest wysokie zwrot z kapitału własnego. Jeśli firmie, która leży u podstaw, uda się zapewnić stopę zwrotu z kapitału własnego na poziomie wyższym niż 15%, to zdobywa dodatkowy punkt.

Gdy firma rośnie, muszą być kupowane nowe działki, trzeba budować nieruchomości, maszyny i sprzęt muszą zostać opłacone, a pracownicy muszą być zatrudniani. Do finansowania tych wydatków konieczna jest wysoka rentowność kapitału własnego.

Do obliczeń: Microsoft: W 2020 roku posiadał kapitał własny wynoszący 118 mld USD, od którego odjęto Goodwill (- 43 mld USD), otrzymując w ten sposób rzeczowy kapitał własny wynoszący 75 mld USD. Następnie dzielimy zysk netto przez rzeczowy kapitał własny, uzyskując rentowność kapitału własnego (44 mld USD / 75 mld USD = 58,7 %).

Tym samym otrzymuje Microsoft: kolejny punkt, ponieważ firma jest bardzo dochodowa i znacznie przekracza próg 15%.

9. ROCE > 15 %

Mało długu zewnętrznego. Aby uniknąć manipulacji rentownością kapitału własnego, przyjrzeć się jeszcze zwrotowi z zainwestowanego kapitału (ROCE, Return on Capital Employed). Jest to podobne do rentowności kapitału własnego, jednak nie można go manipulować przez wysokie zadłużenie. Jeśli więc firma pracuje z dużym kapitałem obcym, wymaga ona niewielkiego kapitału własnego, co może dobrze działać w dobrych czasach z niskimi stopami procentowymi, ale szybko może stać się problemem w złych czasach.

Podczas analizy całkowitego zwrotu z kapitału, zysk operacyjny jest porównywany do wykorzystanego kapitału oprocentowanego. Wykorzystany kapitał to suma kapitału własnego (kapitał własny minus goodwill) i netto zadłużenia finansowego. Dzięki stopie zwrotu z wykorzystanego kapitału otrzymujemy wiarygodny wskaźnik rentowności operacyjnej firmy, niezależnie od jej struktury kapitału.

Przy Microsoft: odejmujemy więc płynność netto (55 mld USD) od kapitału własnego (75 mld USD) i otrzymujemy 20 mld USD jako zaangażowany kapitał. Teraz dzielimy EBIT (53 mld USD) przez zaangażowany kapitał i otrzymujemy ROCE wynoszący 265 %.

Także tutaj dostarcza Microsoft: absolutny szczyt, co przynosi kolejny punkt. Powodem tego imponującego wyniku jest konserwatywne finansowanie.

10. Oczekiwany zwrot > 10%

Dobre przyszłe zwroty. Jeśli oczekiwana stopa zwrotu przekracza 10%, firma zdobywa punkt za dziesiąte kryterium. Jest to jedyny wskaźnik, który zależy od wcześniejszego przebiegu ceny akcji.

Oczekiwany zwrot jest obliczany według modelu IRR. Istnieją dwie główne składowe: stopa zwrotu z wolnego przepływu gotówki (Free Cash Flow-Rendite) oraz roczny wzrost EBIT.

Aby obliczyć zwrot z wolnego przepływu gotówkowego, dzieli się wolny przepływ gotówkowy bieżącego roku przez kapitalizację rynkową. Wolny przepływ gotówkowy to kwota, która została wygenerowana na koniec roku i jest dostępna do swobodnego dysponowania.

Drugim źródłem dochodu jest wzrost EBIT. Model zakłada, że akcja będzie w przyszłości wyceniana przy użyciu tego samego mnożnika. Zatem cena akcji musi podążać za wzrostem zysku, aby KGV i wartość oceny pozostały stałe.

Microsoft: w 2020 roku osiągnął zwrot z wolnej przepływów pieniężnych na poziomie 2,8%. Do tego dochodu z EBIT-u w ciągu najbliższych trzech lat dodajemy teraz oczekiwany wzrost o 13,7% rocznie, co daje łączne oczekiwane stopy zwrotu na poziomie 16,5% rocznie. Dzięki temu Microsoft (US5949181045) otrzymuje 10 na 10 punktów i z punktu widzenia AlleAktien Quality Score (AAQS) jest absolutnie wysokiej jakości firmą.