Quatre jeunes ingénieurs vendent leur première start-up à une grande entreprise technologique (Microsoft) et fondent une nouvelle entreprise. Celle-ci identifie un besoin non satisfait et connaît un grand succès : elle recueille rapidement 1,9 milliard de dollars auprès de certains des noms les plus connus du capital-risque. Après seulement quatre ans, une autre grande entreprise technologique (Google) propose de l'acheter pour 23 milliards de dollars.

Si la vente devait se concrétiser, ce serait le genre de jour de paie qui entrerait dans la mythologie du capital-risque. Cependant, des succès aussi importants sont devenus rares ces derniers temps.

Le résultat pour les investisseurs en start-ups est un grand nombre d'entreprises technologiques privées vieillissantes - et invendues. Les "licornes" - des entreprises technologiques privées évaluées à 1 milliard de dollars ou plus - étaient autrefois nommées ainsi en raison de leur rareté. Selon CB Insights, il y en a maintenant plus de 1 200 dans le monde.

Jusqu'à ce qu'ils réalisent une grande partie de ces gains en capital latents, de nombreuses entreprises de capital-risque auront du mal à afficher les rendements en liquidités nécessaires pour inciter leurs bailleurs de fonds à s'engager à de nouveaux financements. Cela pourrait transformer l'imbroglio des licornes en un obstacle structurel, ralentissant l'afflux de nouveaux capitaux dans la dernière vague de start-ups.

Le problème est devenu plus aigu car les actions technologiques se sont remises de leur effondrement post-Covid, tandis que les introductions en bourse et les ventes à d'autres entreprises restent modérées. Aux États-Unis, il n'y a eu cette année que quatre introductions en bourse d'entreprises technologiques évaluées à plus d'un milliard de dollars, contre plus de 70 en 2021, lorsque le marché boursier était également en ébullition.

Les grandes acquisitions sont également devenues rares.

Le monde du capital-risque est divisé quant à savoir si cela est principalement un problème de demande ou d'offre.

Même avec les entreprises les plus riches en marge, des secteurs comme les puces et les logiciels ont traversé des vagues de consolidation ces dernières années, et des entreprises comme Broadcom ont construit des empires technologiques sur la base de stratégies d'acquisition agressives.

En ce qui concerne les introductions en bourse, la sécheresse - seulement occasionnellement interrompue par des périodes de boom comme celle de 2021 - est une préoccupation au Silicon Valley depuis deux décennies. Selon l'investisseur technologique Coatue, cela reflète un changement structurel des marchés financiers. Comme les fonds indiciels représentent une plus grande part du marché global des actions, il y a, selon cet argumentaire, moins de gestionnaires de fonds actifs récompensés pour trouver des entreprises prometteuses et sous-évaluées.

D'autres soutiennent cependant qu'il y a plus qu'assez d'appétit pour les investissements et que le problème réside plutôt dans le manque du bon type d'entreprises technologiques. Lise Buyer, une consultante en IPO qui a travaillé sur l'introduction en bourse de Google, affirme que des gestionnaires au sein de nombreuses institutions recherchent activement des entreprises technologiques à forte croissance dans lesquelles ils peuvent investir, car détenir les mêmes sept grandes entreprises technologiques que tout le monde offre peu de possibilités de surperformance et ne justifie pas leurs frais.

Sur l'offre des start-ups technologiques, de nombreuses entreprises financées pendant le boom du capital-risque étaient fixées sur une croissance non rentable. Cela avait du sens lorsque les investisseurs privés exigeaient une croissance à tout prix, mais le marché boursier exige désormais une solide performance des bénéfices - quelque chose qui prend du temps à se construire.

Cela prend également du temps pour gérer les retombées de la dernière vague de financement, après que la chute des évaluations sur le marché privé ait commencé fin 2021. Environ la moitié des 1 200 start-ups répertoriées par CB Insights ont revendiqué une évaluation de 1 à 1,5 milliard de dollars américains lors de leur dernière levée de fonds, rendant probable que beaucoup pourraient désormais être mieux décrites comme d'anciens « licornes ». Beaucoup d'entre elles finiront par s'effondrer ou être vendues à des prix de liquidation.

Mittlerweile sind nur wenige Gründer erfolgreicher Start-ups bereit, den Sprung an die Börse zu wagen, da die Wall Street niedrigere Bewertungen bietet als sie einst am privaten Markt erzielten.

Investisseurs qui s'attendaient à une vague d'introductions en bourse technologiques cette année ont dû réviser leurs attentes. Ils commencent maintenant à spéculer sur ce que pourrait apporter 2025. L'une de ces années pourrait être la bonne.