Le tournant des taux d'intérêt atteint lentement les stratégies financières des principaux groupes allemands. Les calculs du Handelsblatt montrent qu'en 2024, les dettes à échéance des seuls groupes du Dax-40 s'élèveront à 69 milliards d'euros. Celles-ci ont été contractées pendant la phase de taux zéro et doivent maintenant être remboursées ou refinancées à des taux d'intérêt nettement plus élevés. Au total, les entreprises du Dax sont fortement endettées depuis la politique de taux zéro et atteignent un niveau historique de 650 milliards d'euros, soit le double par rapport à il y a dix ans.
Une grande partie de cette dette est constituée d'obligations d'une valeur de 522 milliards d'euros, dont des titres d'une valeur de 231 milliards d'euros arriveront à échéance d'ici 2026 - ce qui représente 44 pour cent de la dette obligataire totale. Selon l'analyste de la Commerzbank, Markus Wallner, cela entraînera une charge significative pour les entreprises en raison de l'augmentation considérable des taux d'intérêt.
Les périodes de politique de taux zéro ont conduit les entreprises dans un piège d'intérêt dans lequel elles se sont manœuvrées en contractant des dettes. Maintenant que les taux d'intérêt augmentent, les entreprises sont en difficulté. Les entreprises avec des dettes élevées et des modèles commerciaux faibles qui doivent se refinancer à des taux d'intérêt nettement plus élevés ou rembourser leurs dettes à faible taux d'intérêt à un coût plus élevé sont particulièrement touchées.
Après les fortes augmentations du taux directeur dans la zone euro, passant de zéro à 4,5 pour cent en une année, l'ère des prêts avantageux est révolue. Selon Dominikus Wagner de Wagner & Florack, une gestion de patrimoine indépendante des banques, cela peut entraîner non seulement des coûts supplémentaires pour les entreprises avec des taux d'intérêt nettement plus élevés, mais aussi présenter des risques existentiels.
Les entreprises avec des réserves de trésorerie élevées et peu de dettes bénéficient des taux d'intérêt croissants, car elles génèrent des revenus d'intérêts plus élevés. Cependant, même le célèbre économiste Mohamed El-Erian met en garde contre les effets des taux d'intérêt plus élevés sur les risques de crédit. Il prévoit qu'en 2024, le risque de crédit remplacera la "grande peur du marché", car les banques centrales ne seront plus au centre de l'attention. Au lieu de cela, la dette et les emprunts seront mis en avant, en particulier lorsque les entreprises devront se refinancer à des taux d'intérêt beaucoup plus élevés ou rembourser leurs anciennes dettes plus cher.
Siemens Energy est l'entreprise du Dax la plus sous pression. L'année prochaine, des obligations totalisant 4,8 milliards d'euros arriveront à échéance, soit plus de la moitié de sa dette totale de 7,7 milliards d'euros. En raison de la situation financière difficile, il deviendra coûteux pour l'entreprise d'obtenir de nouvelles obligations à un taux d'intérêt nettement supérieur à cinq pour cent. D'autres entreprises, telles que le fournisseur automobile Continental, le fabricant de semi-conducteurs Infineon et le fournisseur d'énergie RWE, sont également sous pression, mais dans une moindre mesure. Chez RWE, des obligations totalisant cinq milliards d'euros arriveront à échéance l'année prochaine, ce qui représente plus d'un tiers de sa dette totale.
Grâce à sa concentration sur les énergies renouvelables et la transition énergétique, RWE a pu réaliser un revenu net de 3,6 milliards d'euros cette année. En revanche, Bayer lutte avec une dette élevée de 40 milliards d'euros, principalement due à l'acquisition coûteuse de Monsanto. En 2024 et 2025, environ quatre milliards d'euros devront être refinancés ou remboursés chaque année, ce qui entraînera des paiements d'intérêts plus élevés. En raison de la baisse des prix mondiaux et des volumes de vente plus faibles de biens de consommation, l'entreprise a dû subir une baisse de bénéfices d'environ un tiers par rapport à l'année précédente au troisième trimestre. En raison de dépréciations dans le secteur agricole, Bayer a même enregistré une perte nette de 4,6 milliards d'euros.
La Deutsche Telekom est l'entreprise allemande la plus endettée avec 137 milliards d'euros de dette nette. Ses dettes nettes surpassent de loin celles des autres entreprises DAX. Le focus est principalement mis sur les quelque 90 milliards d'euros d'obligations en cours. Le montant total varie en raison du fait qu'une grande partie des obligations est en dollars et est donc soumise aux fluctuations du taux de change.
L'année prochaine, des obligations de la Telekom d'un volume de 5,2 milliards d'euros arriveront à échéance, suivies de six autres milliards d'euros en 2025 et de sept milliards d'euros en 2026. Toutefois, les charges d'intérêts n'augmenteront pas immédiatement, car certaines des anciennes obligations à taux d'intérêt élevé arriveront à échéance. Cependant, le temps joue contre l'entreprise, car peu à peu, ces anciennes obligations des années de faibles taux d'intérêt arrivent à leur fin et doivent être remplacées par des billets à taux d'intérêt plus élevé.
Pour réduire sa dette et par conséquent les futurs intérêts, la Telekom a racheté à l'avance des obligations d'un montant de plusieurs milliards dans le passé. De plus, elle a vendu la majorité de son activité de tours de communication, ce qui lui a rapporté 10,7 milliards d'euros. Cependant, malgré ces mesures, les dettes financières nettes ont augmenté de douze et demi milliards d'euros au cours des trois dernières années. Les raisons en sont, en plus des investissements, de fortes dépenses pour les rachats d'actions. La filiale T-Mobile US a acheté pour 7,6 milliards d'euros de ses propres actions rien qu'au premier semestre 2023, ce qui représente un total de 15,2 milliards d'euros au cours des trois dernières années une fois converti.
Le remboursement de la dette n'est pas une priorité pour Télécom, même à l'avenir. Lors d'une réunion pour les investisseurs, le PDG américain Mike Sievert a annoncé qu'il préparait 19 milliards de dollars supplémentaires pour le rachat d'actions. La société mère basée à Bonn ne veut plus y être inférieure et prévoit pour 2024 de racheter ses propres actions T d'une valeur allant jusqu'à deux milliards d'euros. Télécom est convaincue qu'elle dispose d'une marge financière suffisante, après avoir relevé sa prévision annuelle pour la troisième fois consécutive au troisième trimestre.
Le flux de trésorerie libre devrait augmenter à plus de 16,1 milliards d'euros cette année. Au dernier trimestre, la Telekom a réalisé un bénéfice net de 1,9 milliard d'euros, comparé à près de 1,6 milliard d'euros sur la même période de l'année précédente. Les actionnaires apprécient ces mesures car elles réduisent l'offre totale d'actions et répartissent les futurs bénéfices et dividendes sur un nombre d'actions moindre. Cela tend généralement à stimuler le cours de l'action, mais accroît également l'endettement de l'entreprise.
Pour les "entreprises zombies" très endettées, les conséquences des taux d'intérêt croissants pourraient être encore plus dangereuses que pour les grandes entreprises du DAX. Ces entreprises pourraient avoir à payer plus d'intérêts à l'avenir qu'elles ne peuvent générer par leurs activités opérationnelles. Marcus Hüttinger, stratège de marché à la maison d'investissement Gané, met en garde dans son article récemment publié "La force de gravité des taux d'intérêt élevés" contre de nouvelles faillites d'entreprises qui pourraient être causées par des coûts de financement plus élevés. Ces entreprises ont bénéficié de la politique de taux zéro dans le passé et sont maintenant confrontées à de grands défis.
