Les entreprises de capital-investissement disposent d'une énorme réserve de capitaux accumulée lors des immenses levées de fonds des années 2020-21 et à peine investie dans les années suivantes.

Vers la fin de l'année dernière, Preqin a estimé le montant du « dry powder » à plus de 4 000 milliards de dollars américains, soit près d'un tiers de l'ensemble des actifs sous gestion de l'industrie des capitaux privés. Comme Alphaville l'a rapporté en mai, le secteur a désormais collecté davantage de fonds auprès des investisseurs que ce qu'il a redistribué, et ce, depuis six années consécutives, avec un écart d'environ 1 600 milliards de dollars américains.

Les analystes de Morgan Stanley estiment que les réserves de poudre sèche ont désormais atteint environ 4,5 billions de dollars américains. Avec effet de levier, cela signifie qu'ils disposent d'environ 9 billions de dollars de pouvoir d'achat. Ce capital doit être investi bientôt:

„Le temps d'utilisation du capital (dry powder par rapport à l'allocation annuelle) s'est allongé à environ 3 ans, le niveau le plus élevé depuis 2013 et au-dessus des niveaux des 5 dernières années avec environ 2,4 ans. Compte tenu des importantes levées de fonds en 2020-21 et de l'allocation limitée au cours des deux dernières années, nous observons maintenant un stock de capital vieillissant qui, dans certains cas, pourrait ne plus générer de rentabilité à moins d'être utilisé, ce qui pousse à la réalisation de transactions.“

Ce sujet a également été abordé lors de certaines discussions de conférence au deuxième trimestre dans l'industrie. David Layton, PDG de Partners Group, a ainsi remarqué : « Il faut l'utiliser ou le perdre dans un certain délai. »

Mais où ira le capital?

Le nombre de transactions continue de diminuer. Si l'on fait abstraction du premier semestre 2020 pour des raisons évidentes, nous avons constaté au cours des six derniers mois de 2023 et des six premiers mois de 2024 le plus faible nombre de transactions depuis 2017.

Malheureusement, Morgan Stanley n'a pas de recommandations d'actions concrètes quant à la destination de ce capital, observant simplement que les opportunités de crédit privé, les refinancements des accords existants, les "dislocations" opportunistes et des thèmes attractifs tels que l'énergie verte et l'IA attireront l'attention.

Voici les « sujets clés pour l'utilisation » de la banque :

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

Résumé, la situation actuelle, où les fonds de capital privés continuent de lever de nouveaux capitaux, mais n'utilisent pas leurs fonds existants, ne réalisent pas leurs investissements ou ne retournent pas les flux de trésorerie aux investisseurs, ne semble pas durable. Ted Pick, PDG de Morgan Stanley, a abordé ce point lors de la discussion sur les résultats de la banque et a remarqué :

Il y a tout simplement tellement d'activité réprimée, mesurée en termes de pourcentage des actifs, de pourcentage de la capitalisation boursière. La persistance que nous voyons dans la communauté des sponsors doit se résoudre. Il y a un énorme stock de plusieurs billions de dollars entre les deux camps – l'inventaire qui doit être libéré, et ensuite la poudre sèche mobilisée.

Compte tenu de l'ampleur du capital qui pourrait être engagé lorsque la situation se résout, les seules personnes plus heureuses que les banquiers d'investissement pourraient être les journalistes financiers qui adorent les transactions insensées.