Czy sztuczna inteligencja będzie w stanie w przyszłości szybko i tanio tworzyć gry wideo? EQT nie jest o tym przekonany. Szwedzka grupa private equity zawarła umowę na przejęcie zlokalizowanego w Dublinie Keywords Studios i wyceniła spółkę notowaną na AIM na 2 miliardy funtów. Akcje dostawcy usług związanych z grami wideo były pod presją ze względu na zagrożenie ze strony AI. Oferowana premia w wysokości 67 procent ze strony EQT sugeruje, że firma uważa potencjał AI za przeszacowany.

W rzeczywistości EQT uzyskał dobrą cenę. Nawet omawiana w maju cena maksymalna wynosząca 25,50 funta za akcję była znacznie niższa od szczytowej wartości akcji Keywords w 2021 roku. Ostateczna oferta wyniosła 24,50 funta. Odzwierciedlało to obniżenie perspektyw firmy: ogłoszono, że w pierwszej połowie roku wzrost organiczny był ujemny. Ponadto Keywords, jako jedna z ostatnich pozostałych akcji gamingowych na brytyjskim rynku AIM, znajdowało się strategicznie na końcu.

Spowolnienie w przypadku słów kluczowych ma więcej wspólnego z twórcami gier przesuwającymi swoje budżety na rozwój w przyszłość niż z SI. Miniony rok był szczególnie trudny: Strajk amerykańskich scenarzystów wstrzymał duże produkcje, a organiczny wzrost spowolnił do zaledwie 6 procent. Do maja, kiedy EQT wkroczył w akcję, akcje spadły o 60 procent od swojego najwyższego poziomu w 2021 roku.

Problem polegał na tym, że Keywords polegało na swojej wysokiej ocenie, aby kontynuować strategię Roll-Up. Od 2013 roku firma dokonała ponad 60 przejęć. Próba konsolidacji sektora była znacznie łatwiejsza, gdy akcje w 2021 roku były notowane z 40-krotnym mnożnikiem oczekiwanych zysków, co odpowiadało premią ponad 100 procent w porównaniu do reszty sektora.

Ta wycena przed ofertą spadła do zaledwie dziesięciokrotności. Było to częściowo spowodowane ogólnymi problemami na brytyjskim rynku AIM dla małych spółek, który jest handlowany z rekordową przeceną na szeroką skalę. Oferta EQT, oparta na 22-krotności zysków z 2025 roku, jest nadal niższa od średniej od czasu debiutu giełdowego w 2013 roku.

Akcjonariusze raczej nie będą narzekać. Bez solidnej oceny strategia Keywords wydaje się nietrwała. Nadal jest wiele potencjału: Keywords jest największą firmą oferującą usługi dla producentów gier wideo, ale obecny udział w rynku szacowany jest na zaledwie 6 procent na całym świecie.

Wobec chłodnej reakcji rynku akcji, prywatna własność wydaje się najlepszą drogą naprzód. Dodatkowe środki od EQT powinny przyspieszyć strategię Roll-Up. A jeśli sztuczna inteligencja zmieni outsourcing gier, Keywords będą miały finansową siłę, aby przewodzić, zamiast podążać za innymi.