Private Kapitalfirmen verfügen über ein enormes Kapitalpolster, das während der Mammut-Fundraising-Runden in den Jahren 2020-21 angesammelt wurde und in den darauffolgenden Jahren kaum investiert wurde.
A magántőke társaságok hatalmas tőkepárnával rendelkeznek, amelyet a 2020-21-es évek mamut-adománygyűjtő köre során halmoztak fel, és az azt követő években alig fektették be.
Az elmúlt év végén a Preqin a „száraz por” összegét több mint 4 billió USA-dollárra becsülte, amely az egész magántőke-iparág kezelt vagyonának majdnem egyharmadát teszi ki. Amint azt az Alphaville májusban jelentette, az iparág immár hat éve egymás után több pénzt gyűjtött a befektetőktől, mint amennyit visszaadott, körülbelül 1,6 billió USA-dolláros hiánnyal.
A Morgan Stanley elemzői úgy becsülik, hogy a száraz por készletei körülbelül 4,5 billió amerikai dollárra nőttek. Tőkeáttétellel ez azt jelenti, hogy körülbelül 9 billió amerikai dollárnyi vásárlóerővel rendelkeznek. Ezt a tőkét hamarosan be kell fektetni:
„A tőkehasználat ideje (száraz por aránya az éves rendelkezésre álláshoz képest) körülbelül 3 évre nőtt, ami a legmagasabb szint 2013 óta, és meghaladja az elmúlt öt évben tapasztalt szintet, amely körülbelül 2,4 év volt. Tekintettel a 2020–21-es nagy tőkebevonási körökre és az elmúlt két év korlátozott rendelkezésre állására, most egy öregedő tőkevagyon figyelhető meg, amely egyes esetekben már nem generál gazdasági hasznot, hacsak nem kerül felhasználásra, ami a tranzakciók ösztönzésére hajt.”
Ez a téma a szektorban a második negyedévi konferencia-beszélgetések során is szóba került. David Layton, a Partners Group vezérigazgatója megjegyezte: „Használnod kell, vagy egy bizonyos időn belül elveszíted.”
De hová fog áramlani a tőke? Jelentős része a private equity alapokban van, és az investment bankárok reményei ellenére a tevékenység visszafogott marad. A dollárértéket tekintve a private equity által támogatott M&A 2024 első félévében 32 százalékkal növekedett az előző évhez képest, azonban a történelemhez és az iparág növekvő méretéhez képest továbbra is gyenge marad.
A tranzakciók száma tovább csökken. Ha tekintetbe vesszük, hogy 2020 első féléve nyilvánvaló okok miatt kivételt képez, akkor elmondhatjuk, hogy 2023 utolsó hat hónapjában és 2024 első hat hónapjában volt a legkevesebb tranzakció 2017 óta.
Sajnos a Morgan Stanley nem ad konkrét javaslatokat arra vonatkozóan, hogy hová áramoljon ez a tőke, hanem csak megfigyeli, hogy a privát hitellehetőségek, a meglévő megállapodások refinanszírozása, az opportunista „diszlokációk” és a vonzó témák, mint a zöld energia és a mesterséges intelligencia, figyelmet fognak kelteni.
Íme a bank „Alkalmazási kulcstémái”:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Összefoglalva, a jelenlegi helyzet, amelyben a magántőkealapok továbbra is új forrásokat vonzanak, de meglévő tőkéjüket nem használják fel, beruházásaikat nem valósítják meg vagy nem térítik vissza a befektetőknek, nem fenntartható. Ted Pick, a Morgan Stanley vezérigazgatója ezt megemlítette a bank eredménybeszélgetésén, és megjegyezte:
„Egyszerűen túl sok elfojtott aktivitás van, mérve bármilyen arányban a vagyon százalékában, a piaci kapitalizáció százalékában. Az állandóság, amit a szponzorközösségben látunk, meg kell, hogy oldódjon. Van egy hatalmas, többtrillió dolláros készlet a két oldal között – az árukészlet, amit felszabadítani kell, és aztán a felhasznált szárazpuskapor.”
Tekintettel arra, hogy a helyzet megoldásakor esetlegesen bevethető tőke mértékére, az egyedüli boldogabb emberek az befektetési bankároknál talán azok a pénzügyi újságírók lehetnek, akik imádják az ostoba ügyleteket.
