Négy fiatal mérnök eladja első startupját egy nagy technológiai vállalatnak (Microsoft) és új céget alapít. Ez felismer egy kielégítetlen igényt és nagy sikereket ünnepel: gyorsan 1,9 milliárd amerikai dollárt gyűjt néhány legismertebb kockázati tőkebefektetőtől. Mindössze négy év után egy másik nagy technológiai vállalat (Google) jön és felajánlja, hogy 23 milliárd dollárért megvásárolja.

Sollte der Verkauf zustande kommen, wäre dies die Art von Zahltag, die in die VC-Mythologie eingeht. In letzter Zeit sind jedoch große Erfolge wie dieser selten geworden.

Ha létrejönne az eladás, ez olyan fizetési nap lenne, amely bekerül a VC-mitológiába. Az utóbbi időben azonban az ilyen nagy sikerek ritkák lettek.

Az eredmény a start-up befektetők számára egy nagy készlet öregedő - és eladatlan - magán technológiai vállalat. Unikornisok - magán technológiai vállalatok, amelyek értékelése 1 milliárd amerikai dollár vagy több - régebben a ritkaságuk miatt kapták ezt a nevet. A CB Insights szerint mostanra világszerte több mint 1.200 létezik belőlük.

Mielőtt ezen meg nem valósított tőkenyereségek nagy részét realizálnák, sok kockázati tőke társaságnak nehéz lesz azokat az erős készpénzhozamokat felmutatni, amelyek szükségesek ahhoz, hogy pénzadóikat új tőke kötelezettségvállalásokra ösztönözzék. Ez az unikornis-torlódást egy strukturális akadállyá alakíthatja, amely lassítja az új pénzek beáramlását a legújabb start-up hullámba.

A probléma akuttabbá vált, mivel a technológiai részvények a Covid utáni visszaesésből talpra álltak, miközben a tőzsdei bevezetések és más vállalatoknak történő eladások továbbra is gyengék maradtak. Az Egyesült Államokban ebben az évben csak négy technológiai tőzsdei bevezetés volt 1 milliárd dollárnál nagyobb értékelésű vállalatok számára, szemben a 2021-es több mint 70-nel, amikor a tőzsde szintén forró volt.

A nagy felvásárlások is ritkává váltak. Ennek eredményeként ebben az évben mindössze 16 milliárd dolláros „kiszállás” történt amerikai tech start-upok esetében, szemben a 2021-es 211-el, állítja a Crunchbase.

A kockázatitőke-világ megosztott abban, hogy ez elsősorban keresleti vagy kínálati probléma-e. A keresleti oldalon az intenzív versenyjogi vizsgálat jelentősen megnehezítette a leggazdagabb technológiai vállalatok számára a felvásárlásokat, ami potenciális üzleteket, például a Wiz felvásárlását, ritkává tette. Az Microsoft óriási Activision-vásárlásától eltekintve az elmúlt hat évben az öt legnagyobb technológiai platformcég átlagos felvásárlási és egyesülési volumene csak szerény 16 milliárd dollár volt évente.

Még a leggazdagabb vállalatok jelenlétében is olyan ágazatok, mint a chipek és a szoftverek, konszolidációs hullámokon mentek keresztül az elmúlt években, és olyan cégek, mint a Broadcom, agresszív felvásárlási stratégiákkal technológiai birodalmakat építettek fel.

A tőzsdei bevezetések tekintetében a szárazság - amelyet csak alkalmanként szakítottak meg fellendülések, mint például a 2021-es - két évtizede aggodalomra ad okot a Szilícium-völgyben. A Coatue technológiai befektető szerint ez a pénzügyi piacok szerkezeti változását tükrözi. Mivel az indexalapok a részvénypiac nagyobb részét teszik ki, kevesebb az aktív alapkezelő, akit azért jutalmaznak, hogy ígéretes és alulértékelt vállalatokat találjanak, állítják.

Mások azonban azzal érvelnek, hogy a befektetési étvágy több mint elegendő, és hogy a probléma inkább a megfelelő típusú technológiai vállalatok hiánya. Lise Buyer, egy IPO-tanácsadó, aki a Google tőzsdei bevezetésén dolgozott, azt mondja, hogy az intézmények sok menedzsere növekedést mutató technológiai vállalatokat keres, amelyekbe befektethet, mivel ugyanazoknak a hét nagy technológiai vállalatnak a birtoklása, mint mindenki másé, kevés teret hagy a túlteljesítésnek és igazolja a díjaikat.

A technológiai startupok kínálati oldalán sok, a VC-robbanás idején finanszírozott vállalat veszteséges növekedésre összpontosított. Ez logikus volt, amikor a magánbefektetők bármilyen áron növekedést követeltek, de a tőzsdék most erős nyereségnövekedést igényelnek - valami olyat, amit időbe telik felépíteni.

Időbe telik a legutóbbi finanszírozási hullám okozta túlkínálat kezelésére, miután 2021 végén a magánpiacon az értékelések visszaesése megkezdődött. Az 1.200 start-up közül, amelyeket a CB Insights felsorolt, körülbelül a fele állította, hogy az utolsó finanszírozási körük során az értékelésük 1-1,5 milliárd dollár volt, ami valószínűvé teszi, hogy sokukat most már inkább ex-egyszarvúként lehetne leírni. Sok közülük végül összeomlik vagy árleszállítási árakon kerül eladásra.

Időközben már csak néhány sikeres startup alapítója hajlandó megkockáztatni a tőzsdére lépést, mivel a Wall Street alacsonyabb értékeléseket kínál, mint amilyeneket korábban a privát piacon kaptak.

A befektetők, akik ebben az évben tech tőzsdei bevezetések hullámát várták, felül kellett vizsgálniuk várakozásaikat. Most elkezdenek spekulálni, mit hozhat 2025. Az egyik ilyen évben valóban igazuk lehet.