נבידיה: תכשיט הבינה המלאכותית הבלתי ניתן לגעת תחת לחץ

30 בנובמבר 2022 סימן נקודת מפנה בהיסטוריה המודרנית: ביום זה פרסמה OpenAI את ChatGPT לציבור הרחב. בתוך זמן קצר, התרשמה העולם מהאפשרויות של הבינה המלאכותית הגנרטיבית (AI). אחת מהחברות שהרוויחה הכי הרבה מהתמורה הזו ב-AI היא Nvidia, המתמחה במחשוב ובמרכזי נתונים. מאז השקת ChatGPT לפני כשנתיים, עלתה מניית Nvidia ביותר מ-700%. Nvidia שולטת בשוק המחשוב הביצועי הגבוה בעיקר בזכות מעבדי הגרפיקה (GPUs) המובילים בתחומה. עם זאת, שלושה מגמות בדוח הכספי האחרון מצביעות על כך ששארית ההתלהבות סביב Nvidia עלולה להתנפץ. הכנסות Nvidia מחולקות לחמש קטגוריות, כאשר רוב ההכנסות מגיעות מעסקי מרכזי הנתונים. בתוך קטגוריה זו מפרידה Nvidia את ההכנסות לתחומי המחשוב וטכנולוגיית הרשת. בשנתיים האחרונות, המכירות בשני תחומים אלו זינקו עם שיעורי צמיחה תלת-ספרתיים עקביים. לפני כמה שבועות דיווחה Nvidia על תוצאות הרבעון השני של שנת הכספים 2025, שהסתיים ב-28 ביולי. ההכנסות הכוללות של החברה ברבעון זה עמדו על 30 מיליארד דולר, מתוכם 26.3 מיליארד דולר מעסקי מרכזי הנתונים. בעוד שהמספרים המרשימים הללו מראים כי Nvidia נראית בלתי ניתנת לעצירה, המגמות הבסיסיות מצבעות על ההיפך. שיעורי הצמיחה הן של ההכנסות הכוללות והן של הכנסות מרכזי הנתונים הראו סימנים של האטה במשך חמשת הרבעים האחרונים. ההאטה הזו ניתנת להסבר חלקי על ידי מחזורי הענף של תעשיית השבבים, אך גם מחסור מתמשך בשרשרת האספקה של Nvidia גורם לכך. מדאיג יותר היא הריכוזיות של ההכנסות בקרב כמה לקוחות גדולים. על אף ש-Nvidia מוכרת GPUs ברחבי העולם, ניתוחי הדוחות הכספיים מראים כי החברה מסתמכת במידה רבה על ארבעה לקוחות שמהווים כמעט מחצית מהכנסות הרבעון. ריכוזיות זו עלולה להחריף עקב תחרות גוברת. Nvidia מתמודדת בתחרות ישירה עם חברות כמו Advanced Micro Devices, אך גם רואה עלייה בתחרות מצד ענקיות כמו Microsoft, Tesla, Meta Platforms ו-Amazon. רוכשים גדולים אלו של טכנולוגית Nvidia מצמצמים את תלותם ומפתחים שבבים משלהם. גם אם Nvidia תמצא רוכשים חדשים, התחרות הגוברת עלולה להוביל לאובדן היכולת לקבוע מחירים. אם ה-GPUs שמסוגלים AI יהפכו למוצרי מדף, סביר להניח ש-Nvidia לא תוכל לדרוש מחירים כה גבוהים עבור השבבים שלה. תנועה זו מובילה לדאגה מרכזית: שיעורי הרווח של Nvidia עלולים להמשיך לרדת. הדוח הרבעוני האחרון כבר הראה ירידה בשולי הרווח הגולמי. המשך שחיקת השוליים עשויה לפגוע ביכולת של Nvidia להשקיע במחקר ופיתוח.