ארבעה מהנדסים צעירים מוכרים את הסטארט-אפ הראשון שלהם לחברת טכנולוגיה גדולה (מיקרוסופט) ומקימים חברה חדשה. זו מזהה צורך לא ממומש וזוכה להצלחות גדולות: היא מגייסת במהירות 1.9 מיליארד דולר ממספר שמות ידועים בתחום הון הסיכון. לאחר ארבע שנים בלבד, חברה טכנולוגית גדולה אחרת (גוגל) מציעה לרכוש אותה עבור 23 מיליארד דולר.
אם המכירה תצא לפועל, זה יהיה סוג של יום תשלום שייכנס למיתולוגיה של קרנות הון סיכון. עם זאת, לאחרונה הצלחות גדולות כמו זו הפכו לנדירות.
להלן התרגום לעברית של הכותרת המבוקשת:
התוצאה עבור המשקיעים בסטארט-אפים היא מלאי גדול של חברות טכנולוגיה פרטיות מזדקנות - ולא נמכרות. "חד-קרן" - חברות טכנולוגיה פרטיות עם הערכת שווי של מיליארד דולר או יותר - נקראו כך בעבר בשל נדירותן. על פי CB Insights יש כיום יותר מ-1,200 כאלו ברחבי העולם.
עד שמרבית רווחי ההון הלא ממומשים האלו ימומשו, לרבים מהחברות ההון-סיכון יהיה קשה להראות את תשואות המזומנים החזקות הנדרשות כדי לשכנע את המשקיעים שלהם לבצע התחייבויות הון חדשות. זה עשוי להפוך את סבך החדי-קרן למכשול מבני שיעכב את זרימת הכסף החדש לגל הסטארט-אפים האחרון.
הבעיה החריפה מכיוון שמניות הטכנולוגיה התאוששו מהנפילה שלאחר הקורונה, בעוד שהנפקות ומכירות לחברות אחרות נותרו מתונות. בארצות הברית היו השנה רק ארבע הנפקות טכנולוגיה של חברות עם שווי של יותר ממיליארד דולר, בהשוואה ליותר מ־70 בשנת 2021, כשגם אז השוק היה חם.
כטהחברות הגדולות הפכו לנדירות: השנה יש רק 16 "יציאות" ביליון דולר מסטארטאפים טכנולוגיים בארה"ב, בהשוואה ל-211 בשנת 2021, לפי Crunchbase.
העולם הקרנות ההון סיכון חלוק בשאלה האם מדובר בעיקר בבעיה של ביקוש או של היצע.
אפילו עם החברות העשירות ביותר בקו החוף, מגזרים כמו שבבים ותוכנה עברו גלי קונסולידציה בשנים האחרונות, וחברות כמו Broadcom בנו אימפריות טכנולוגיות על בסיס אסטרטגיות רכישה אגרסיביות.
בהקשר להנפקות, הבצורת - שנקטעה רק לעיתים על ידי בומים כמו זה של 2021 - היוותה דאגה בעמק הסיליקון במשך שני עשורים. לפי משקיע הטכנולוגיה Coatue, זה משקף שינוי מבני בשווקים הפיננסיים. מכיוון שקרנות אינדקס מהוות חלק גדול יותר משוק המניות הכולל, לפי טיעון זה יש פחות מנהלי קרנות אקטיביים שמקבלים תגמול על מציאת חברות מבטיחות ותת־ערוכות.
אחרים טוענים עם זאת, שיש יותר ממספיק תיאבון להשקעות ושהבעיה היא יותר מחסור של הסוג הנכון של חברות טכנולוגיה. ליס בייר, יועצת הנפקות, שעבדה על ההנפקה של גוגל, אומרת שמנהלים במוסדות רבים מחפשים חברות טכנולוגיה עם צמיחה מהירה, שבהן הם יכולים להשקיע, כי החזקת אותן שבע חברות טכנולוגיה גדולות כמו כל האחרים לא משאירה הרבה מקום לביצועים עודפים ומצדיקה את עמלותיהם.
בצד ההיצע של חברות הזנק טכנולוגיות, רבות מהחברות שמומנו במהלך הבום של הון הסיכון התמקדו בצמיחה לא רווחית. זה היה הגיוני כאשר משקיעים פרטיים דרשו צמיחה בכל מחיר, אבל שוק המניות דורש עכשיו התפתחות רווחית חזקה - משהו שלוקח זמן לבנות.
לוקח גם זמן להתמודד עם השרידים מגל המימון האחרון, לאחר שסוף 2021 ראה ירידה בהערכות השווי בשוק הפרטי
בינתיים רק מעטים ממייסדי הסטארט-אפים המצליחים מוכנים להעז לקפוץ לשוק המניות, מכיוון ש-וול סטריט מציעה הערכות נמוכות יותר ממה שהם קיבלו פעם בשוק הפרטי.
משקיעים שציפו לגל של הנפקות טכנולוגיה השנה נאלצו לחשוב מחדש על ציפיותיהם. כעת הם מתחילים לשער מה עשוי להביא 2025. אולי באחד מהשנים האלה הם יצדקו באמת.
