Нарастающие опасения рецессии: процентная кривая США впервые за два года становится положительной

Много обсуждаемый индикатор рынка облигаций в США, кривая доходности казначейских ценных бумаг, впервые за два года снова показала положительный наклон. Это рассматривается как сигнал возможной наступающей рецессии, поскольку растут опасения, что экономика США стоит на пороге спада. Обычно инверсия кривой доходности между двухлетними и десятилетними казначейскими ценными бумагами указывает на вероятность рецессии в ближайшие один-два года. Однако на этот раз инверсия длилась дольше, чем в предыдущие эпизоды. Кривая обычно вновь становится положительной перед началом спада, когда краткосрочные ставки падают быстрее, чем долгосрочные, в ожидании снижения ставок Федеральной резервной системой для поддержки ослабевающей экономики. Мэтью Нест, глобальный руководитель активного бизнеса с фиксированным доходом в State Street Global Advisors, пояснил, что инверсия является долгосрочным индикатором рецессии, а дезинверсия — сигналом о том, что рецессия может быть неминуема. Анализ Deutsche Bank за прошлый год показывает, что кривая 2/10 становилась положительной перед началом четырёх последних рецессий — в 2020, 2007-2009, 2001 и 1990-1991 годах. Период между дезинверсией и началом рецессии составлял от двух до шести месяцев. С июля 2022 года кривая 2/10 оставалась инвертированной, превысив предыдущий рекорд 1978 года. Однако некоторые участники рынка на этот раз поставили под сомнение надёжность этого индикатора, надеясь, что США смогут избежать продолжительных экономических трудностей. Слабые экономические данные за прошлую неделю вновь вызвали опасения по поводу рецессии и привели к пересмотру ожиданий снижения ставок в США. Инвесторы сейчас предполагают, что Федеральная резервная система снизит ставки на 120 базисных пунктов в этом году — примерно вдвое больше, чем ожидалось на прошлой неделе. Нест прокомментировал, что потенциал для идеальной дезинфляции рассматривался как контраргумент к истории с инверсией. Тем не менее сохранялась склонность думать, что на этот раз это скорее задержка, чем ложный сигнал. Процентные ставки по двухлетним казначейским облигациям США, которые чувствительны к ожидаемым изменениям денежно-кредитной политики, на прошлой неделе снизились более чем на 50 базисных пунктов до 3,84%. Ставки по десятилетним облигациям снизились примерно на 40 базисных пунктов до 3,76%. Разрыв между двухлетними и десятилетними казначейскими бумагами достиг 0,4 базисного пункта в утренние торги, впервые с июля 2022 года став положительным. Позже в понедельник кривая вновь инвертировалась, при этом ставки по двухлетним облигациям были примерно на 8 базисных пунктов выше долгосрочных. Мэтью Мискин, сопредседатель инвестиционной стратегии в John Hancock Investment Management, заявил, что дезинверсия является сигналом, что рынок «кричит, что Федрезерв должен снизить ставки». Насколько это оправдано, ещё предстоит выяснить.