AlleAktien Качественный счет конденсирует качество в одно число

1. Фильтрация качественных компаний: Инвесторам доступен огромный выбор акций. Чтобы не проводить анализ одной акции за другой, АллеАктиен Quality Score (AAQS) предлагает нам хороший предварительный фильтр, после которого уже можно проводить тщательный анализ, который часто занимает несколько недель или месяцев.

2. Четыре ключевых момента определяют качество: Оценка, рост, рентабельность и риск в большинстве случаев уже показывают, как классифицировать компанию. С помощью контрольного списка в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) с 10 индивидуальными пунктами можно сразу определить, является ли данная компания качественной или нет.

3. Научная основа: Чтобы проверить эту гипотезу и эти пункты, AlleAktien проверил AlleAktien Quality Score (AAQS) с помощью Bloomberg и Factset и пришел к выводу, что акции с высоким рейтингом могли добиться значительно более высокой доходности, тогда как низкие рейтинги приводили к снижению доходности. Таким образом, AlleAktien Quality Score (AAQS) также создает основу для создания ожиданий относительно доходности.

4. Обзор качественных акций: В этой статье мы выбрали акции с самыми высокими рейтингами в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) и перечислили их, что позволяет каждому немедленно начать глубокий анализ для получения сверхдоходности.

Определение качественных акций

Качество требует времени. В AlleAktien на анализ и исследование каждым бизнес-моделей и отраслей в среднем уходит от двух до четырех недель работы. Но какие компании вообще попадают в анализ? Здесь очень полезной оказывается шкала качества AlleAktien (AAQS), разработанная самой AlleAktien. Она помогает инвестору сделать первичный отбор компаний, которые можно считать абсолютно качественными. Из 1.000 акций в Германии и более 85.000 во всем мире выбор, можно сказать, огромен, но не все компании являются качественными.

Качественный рейтинг AlleAktien имеет четкую миссию: Находить и держать долгосрочные корпоративные инвестиции. Здесь под долгосрочностью подразумевается более 10 лет. Хочется находить компании, которые в долгосрочной перспективе могут стабильно увеличивать как оборот, так и прибыль, демонстрировать глубокие оборонительные рвы и регулярно увеличивать дивиденды.

Уникальные компании. Здесь стоит особо обратить внимание на уникальные особенности компании, так что другим компаниям будет трудно захватить эту рыночную позицию. Спекулятивные акции, компании, находящиеся в стадии реструктуризации, или компании со сложно определимым положением не являются целью, поскольку здесь быстро происходят сильные колебания цен акций и часто приводят к значительно ниже среднего дохода. Чтобы избежать этого, мы используем созданный на основе количественных данных AlleAktien Quality Score (AAQS). Это лучший инструмент для быстрого выявления интересных компаний. ВсеАкции Quality Score (AAQS) основан на объективных показателях, которые позволяют однозначно определить его значение и провести историческую проверку (бэктест).

Четыре измерения качественных акций

Цель: более высокая доходность, меньший риск. В 2018 году AlleAktien задалась вопросом, как вообще можно определить качество компании. Здесь было выделено четыре характеристики, которые можно измерить по 10 критериям. Пункты: оценка, рост, рентабельность и риск были наиболее важными для глубокого понимания и оценки компании. За каждый выполненный критерий присуждается один балл, в результате чего формируется общее количество баллов. Если набрано 9/10 баллов, говорят о компании высокого качества.

16 % доходности с акциями AAQS

Доходность AAQS подтверждена. В AlleAktien мы придерживаемся научно обоснованных акционерных анализов. Чтобы проверить выводы, заявления и модели, они были подвергнуты научному тесту. Для качественного показателя AlleAktien (AAQS) был проведен обратный тест, чтобы модель также можно было сравнивать с индексами. Стратегия была проверена с помощью исторической доходности. Только таким образом можно быть уверенным, что качественный показатель AlleAktien (AAQS) работает в долгосрочной перспективе.

Чтобы успешно провести обратное тестирование, AlleAktien обратился за помощью к Кристиану Рёлю. Он помог в разработке и оценке результатов, чтобы достичь значимого результата. Важно было учесть компании, которые были приобретены или обанкротились.

Бенчмарк AAQS: явная сверхприбыль

Профессиональная оценка качественного скора AlleAktien. Прежде чем был составлен рейтинг, сначала был определен эталон, с которым можно сравнивать. В этом контексте AlleAktien выбрала Dax-Familie, которая состоит из DAX, MDAX и SDAX. Поскольку банки, страховые компании и недвижимостные организации не могут быть оценены с помощью AAQS, они были опущены.

Бэктест начался в 2006 году с равновесным распределением всех акций. Это равновесное распределение восстанавливается каждый год 1 июля. Для создания использовался инструмент Bloomberg-EQS.

AAQS-бенчмарк при проведении бэктеста показал значительно лучшую производительность, чем DAX, с средней доходностью 8,43% годовых с 01.07.2006 против доходности 5,88% годовых за тот же период.

9 или 10 очков означают сверхдоходность

Минимизация риска при высокой доходности. Для этого был создан портфель, который содержит исключительно компании с 9 или 10 баллами. Если компания потеряет один или два балла, она будет продана 1 июля. Портфель в тот же период, что и бенчмарк, приносил среднюю доходность 12% в год. Таким образом, качественные компании из AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) принесли на 3% больше доходности, чем семейство Dax.

Теперь, конечно, возникает вопрос, заключается ли сверхдоходность в AlleAktien Quality Score (AAQS) или, возможно, в каком-то другом случайном факторе. На этот вопрос нужно ответить честно: это невозможно доказать на 100 %. Однако можно сказать, что весь концепт был создан с нуля и только после этого был проведен бэктест.

AlleAktien, следовательно, заранее задумывался о том, что действительно делает компанию качественной и что нет. При этом они выбрали десять уникальных критериев, которые отлично сочетаются с четырьмя основными характеристиками. Базирующийся на этом бэктест прошел успешно. Из этого подхода First-Principles, AlleAktien считает, что AlleAktien Quality Score (AAQS) можно будет повторить в ближайшие годы.

AlleAktien Качественный счет с турбо

Значительное различие в доходности в обе стороны. В последнее время они рассмотрели 10 лучших и 10 худших акций и сравнили оба портфеля с бенчмарком. Здесь они также посмотрели, приносит ли 10/10 очков сверхдоходность по сравнению с 9/10 очками. Удивительно, что портфель принес 16,4% дохода. В портфеле с худшими акциями была отрицательная доходность -3,4%. Здесь можно проследить четкую тенденцию - качественный рейтинг AlleAktien (AAQS) избегает плохих инвестиций.

10 критериев для качественных акций

1. Рост выручки 10J > 5 % годовых.

Самый основной показатель. Этот показатель рассматривает средний рост продаж за последние 10 лет (CAGR). В долгосрочной перспективе компании становятся все более ценными, если можно постоянно увеличивать объемы продаж и прибыль.

Пример Microsoft: В 2010 году компания заработала 62 млрд. долларов США. В 2020 году объем выручки составил 143 млрд. долларов США. Microsoft таким образом, обеспечил средний рост доходов на 8,7% в год. Порог в 5% тем самым преодолен, и есть одно очко в качественном индексе AlleAktien (AAQS).

2. Рост выручки в ближайшие 3 года

Будущее должно быть выведено из прошлого. Здесь рассматривается средняя будущая темпы роста, основанные на консенсус-прогнозах FactSet. Конечно, инвестиции не следует строить на основе оценок аналитиков, но они, как правило, имеют хорошее восприятие и примерно указывают, что ожидает рынок. Здесь рассматриваются три будущих года, потому что стоимость компании будет напрямую зависеть от будущих доходов.

В лучшем случае компании удается достичь ежегодного роста доходов более 5% в среднем за последние 10 лет, а также в прогнозах на следующие годы. За это также предоставляется балл в AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Однако важно помнить, что постоянно растущий оборот не имеет большого значения, если операционная прибыль также не растет постоянно.

Пример Microsoft: В 2020 году компания получила доход в размере 143 млрд. USD. Аналитики оценивают доходы на 2023 год в 198 млрд. USD. Из этого можно вывести средний рост доходов на уровне 11,5 %. Это также превышает планку в 5 % и учитывается как один пункт.

3. Рост EBIT за 10 лет > 5 % в год.

Рентабельность при высоком обороте. Как и в случае с объемом продаж, сейчас мы рассмотрим последние 10 лет, но на этот раз операционную прибыль (EBIT). В идеальном случае компания способна регулярно увеличивать прирост прибыли вместе с объемом продаж.

Часто можно заметить, что у еще нерентабельных компаний по продаже программного обеспечения есть огромный рост доходов, но при этом они только накапливают убытки, так как они предлагают свой продукт с большими скидками. В результате акционеры получают от этого роста и наплыва клиентов сравнительно мало.

Пример Microsoft: В 2010 году была получена операционная прибыль в размере 24 млрд. долларов, к 2020 году она составила уже 53 млрд долларов. Из этого вычисляется средний прирост прибыли в 8,2 %. Это тоже дает одно очко.

4. Рост EBIT в течение следующих 3 лет

Прибыль должна расти с оборотом. Этот показатель рассматривает средний годовой ожидаемый операционный прирост прибыли в течение следующих трех лет.

Так же как и с объемом продаж, прогнозируемое значение дает намного более полное представление о ожиданиях рынка. Ведь стоимость акции определяется всеми будущими денежными потоками, дисконтированными до сегодняшнего дня.

Пример Microsoft: В 2020 году компания получила операционную прибыль в размере 53 млрд. долларов США. Прогнозы на 2023 год составляют 78 млрд. долларов США, что означает средний рост на 13,7 %.

С этими аспектами AlleAktien создал надежные основы, и уже можно отсеивать компании, которые не росли непрерывно во все фазы рынка.

5. Задолженность < 4x EBIT

Элиминировать задолженные компании. Здесь начисляется одно очко, если чистый финансовый долг компании меньше чем в четыре раза операционная прибыль. Расчет производится следующим образом:

Все процентные обязательства (краткосрочные и долгосрочные облигации, кредиты, ...) с учетом вычета наличных средств компании.

Преимущество этого критерия заключается в том, что он позволяет отсеять компании с очень высоким уровнем задолженности. Если компания не сможет справиться с накопленными долгами (например, из-за роста процентных ставок), это может быстро стать опасным для акционеров.

Чтобы остаться при данном примере. Microsoft в 2020 году имела долгосрочные и краткосрочные финансовые обязательства на сумму 82 млрд. дол. США. Денежные средства составляли 137 млрд. долл. США, благодаря чему Microsoft не только не имел долгов, но и располагал чистой ликвидностью в размере 55 млрд. дол. США. Это действительно пример для подражания и поэтому заслуживает следующего балла.

6. Постоянство прибыли 10J

Безопасная бизнес-модель во всех фазах рынка. Для следующего пункта компания должна была получать прибыль каждый год в течение последних 10 лет. Если компания в течение года понесла операционный убыток, она не получает очка. Таким образом, наказываются компании, которые не были хорошо организованы на каждом этапе рынка.

Также здесь забирает себе Microsoft следующий пункт. Все годы были завершены с положительным результатом.

7. EBIT Drawdown 10J < -50 %

Устойчив к кризисам. Операционная прибыль (EBIT) за последние 10 лет никогда не должна была упасть более чем на 50% по сравнению с предыдущим рекордным доходом в 10-летний период. Только если это удалось, выдается один балл.

Пример Microsoft: Самый большой проседание у компании было в 2016 году. Прибыль была на 26,1 % ниже по сравнению с предыдущим рекордным уровнем. Значение было ниже 50 %, поэтому Microsoft (US5949181045) получает следующий балл.

С тремя последними критериями AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) хочет "наказать" компании, у которых очень цикличные или рискованные бизнес-модели. В результате фокусируется на стабильности прироста доходов и прибыли, что поддерживается грамотной финансовой политикой и устойчивыми доходами.

8. Рентабельность собственного капитала > 15 %

Для дальнейшего роста необходима высокая доходность собственного капитала. Если основной компании удастся обеспечить доходность собственного капитала более 15%, то добавляется еще один пункт.

Когда компания растет, необходимо приобретать новые участки, строить недвижимость, оплачивать машины и оборудование, а также нанимать сотрудников. Для финансирования этих расходов необходимо высокое окупаемость собственного капитала.

Для расчета: Майкрософт: в 2020 году имел собственный капитал в 118 млрд. долларов США, из которых вычитается гудвил (- 43 млрд. долларов США), и мы получаем чистый собственный капитал в 75 млрд. долларов США. Теперь мы делим чистую прибыль на чистый собственный капитал и получаем рентабельность собственного капитала (44 млрд. долларов США / 75 млрд. долларов США = 58,7 %).

Тем самым получает Microsoft: еще один момент, поскольку компания очень прибыльна и значительно превышает порог в 15 %.

9. ROCE > 15 %

Мало заемного капитала. Чтобы избежать манипулирования рентабельностью собственного капитала, рассматривается доля прибыли от используемого капитала (ROCE, Return on Capital Employed). Она похожа на рентабельность собственного капитала, но не может быть манипулирована высоким уровнем задолженности. Таким образом, если компания работает с большим объемом заемных средств, ей требуется меньше собственного капитала, что в хорошие времена с низкими процентными ставками может хорошо работать, но в плохие времена может быстро стать проблемой.

При рассмотрении общей доходности капитала операционная прибыль сопоставляется с использованным под проценты капиталом. Использованный капитал - это сумма собственного капитала (собственный капитал минус гудвилл) и чистых финансовых обязательств. С помощью доходности на использованный капитал мы получаем значимый показатель операционной рентабельности компании, не зависимо от ее капитальной структуры.

При Microsoft: так мы вычитаем чистую ликвидность (55 млрд. долларов США) из собственного капитала (75 млрд. долларов США) и получаем 20 млрд. долларов США в качестве используемого капитала. Теперь мы делим EBIT (53 млрд. долларов США) на используемый капитал и получаем ROCE 265%.

Здесь также поставляет Microsoft: абсолютный рекорд, благодаря чему набирается еще одно очко. Причиной этого впечатляющего результата является консервативное финансирование.

10. Ожидаемая доходность > 10 %

Хорошая будущая доходность. Если ожидаемая доходность превышает 10 %, компания получает балл за десятый критерий. Это единственный показатель, который зависит от прошлой динамики курса.

Ожидаемая доходность рассчитывается по модели IRR. В этом процессе есть две основные компоненты: доходность свободного денежного потока и годовой рост EBIT.

Чтобы рассчитать доходность по свободному денежному потоку, делим свободный денежный поток текущего года на рыночную капитализацию. Свободный денежный поток - это сумма, которая была получена в конце года и доступна для свободного использования.

Вторым источником доходности является рост EBIT. Модель предполагает, что акция будет оцениваться в будущем с тем же множителем. Таким образом, акционерному курсу следует следовать за ростом прибыли, чтобы P/E и оценка оставались константными.

Microsoft: в 2020 году имел доходность свободного денежного потока 2,8 %. Рост Ebit за следующие три года (13,7 % годовых (ожидается)) теперь добавляется к доходности свободного денежного потока, и мы получаем ожидаемую доходность 16,5 % в год. Таким образом, Microsoft (US5949181045) получает 10 из 10 баллов и является абсолютной качественной компанией с точки зрения AlleAktien Qualitätsscores (AAQS).