Частные инвестиционные компании располагают огромным запасом капитала, накопленным во время грандиозных раундов сбора средств в 2020-21 годах, который в последующие годы почти не был инвестирован.

В конце прошлого года Preqin оценил размер "сухого пороха" в более чем 4 триллиона долларов США, что составляет почти треть от общего объема активов, находящихся под управлением частного капитала. Как сообщал Alphaville в мае, отрасль уже шесть лет подряд собирает больше денег от инвесторов, чем возвращает, с дефицитом в примерно 1,6 триллиона долларов США.

Аналитики Morgan Stanley оценивают, что запас сухого пороха теперь составляет около 4,5 триллиона долларов США. С учетом рычагов это означает, что они располагают покупательной способностью в размере около 9 триллионов долларов США. Этот капитал скоро должен быть инвестирован:

«Срок использования капитала (dry powder по отношению к годовой выдаче) увеличился до примерно 3 лет, что является самым высоким уровнем с 2013 года и значительно выше уровня последних 5 лет, составлявшего примерно 2,4 года. Учитывая крупные раунды по сбору средств в 2020-21 годах и ограниченное распределение за последние два года, мы теперь видим стареющий запас капитала, который в некоторых случаях может больше не генерировать экономическую выгоду, если он не будет использован, что подталкивает к проведению транзакций.»

Эта тема также обсуждалась на некоторых конференциях по итогам второго квартала в отрасли. Как заметил Дэвид Лэйтон, генеральный директор Partners Group: «Вы должны использовать это или потерять это в течение определенного периода времени».

Куда будет течь капитал? Большая часть денег находится в частных инвестиционных фондах, и несмотря на надежды инвестиционных банкиров, активность остается сдержанной. По долларовой стоимости слияния и поглощения, поддерживаемые частными инвестициями, в первой половине 2024 года выросли на 32 процента по сравнению с прошлым годом, но остаются слабыми относительно истории и растущих размеров отрасли.

Количество транзакций продолжает снижаться. Если не учитывать первое полугодие 2020 года по очевидным причинам, то за последние шесть месяцев 2023 года и первые шесть месяцев 2024 года мы наблюдаем наименьшее количество транзакций с 2017 года.

К сожалению, Morgan Stanley не дает конкретных рекомендаций по направлению этого капитала, а лишь отмечает, что внимание будут привлекать частные кредитные возможности, рефинансирование существующих сделок, оппортунистические «дислокации» и привлекательные темы, такие как зеленая энергия и искусственный интеллект.

Вот «ключевые темы для использования» банка:

1. Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
2. Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
3. Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
4. Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.

В целом, нынешняя ситуация, при которой частные инвестиционные фонды продолжают привлекать новые средства, но не используют существующий капитал, не реализуют свои инвестиции и не возвращают средства инвесторам, кажется несостоятельной. Тед Пик, генеральный директор Morgan Stanley, затронул этот вопрос в разговоре о доходах банка и отметил:

Here's the translation of the heading to Russian:

«Просто существует столько подавленной активности, измеряемой любым видом процента от богатства, процента от рыночной капитализации. Упорство, которое мы видим в сообществе спонсоров, должно разрешиться. Существует огромный, как вы знаете, мультитриллионный запас между двумя сторонами — инвентарь, который нужно освободить, и затем использованный сухой порох.»

С учетом объема капитала, который может быть задействован, если ситуация разрешится, единственными более счастливыми людьми, чем инвестиционные банкиры, могут стать финансовые журналисты, обожающие глупые сделки.