Телекоммуникационный концерн Altice взял маржинальный кредит на сумму более 1 млрд фунтов стерлингов под свою долю в BT. Эта мера подчеркивает рискованное управление долгами, которое теперь усиливает давление на разветвленную компанию миллиардера Патрика Драги.

24,5-процентная доля Драхи в BT была построена за счет значительных кредитов и деривативного финансирования, что позволило Altice существенно заложить акции, о чем свидетельствуют лица, знакомые с ситуацией, и кредитные документы, имеющиеся в распоряжении Financial Times.

Кредитование против акций стоимостью £3,5 млрд вызывает вопросы о том, сможет ли Драхи держать свою долю в BT в долгосрочной перспективе, особенно с учетом растущих долгов его остальной империи.

Altice расширилась в эпоху дешевых денег и превратилась из нишевой кабельной компании в глобального телекоммуникационного гиганта, охватывающего территории от США до Португалии. Однако кредиторы, которые предоставили более $60 млрд долгов на три основные бизнес-единицы компании, теперь готовятся к переговорам о реструктуризации, так как возникают опасения по поводу последствий роста процентных ставок и уголовного расследования против одного из соучредителей Altice.

Альтис Великобритания, крупнейший инвестиционный инструмент BT, изначально приобрел 18-процентную долю в 2021 году, используя так называемые профинансированные опционы «Equity Collars» от BNP Paribas, Citigroup и Morgan Stanley. Эта техника финансирования сочетает деривативы с банковскими кредитами и позволяет инвесторам одновременно строить долю, используя заемные средства, и хеджировать свою позицию от падения курсов.

В январе 2022 года компания Altice заключила новое соглашение о маржинальном кредите с теми же тремя кредиторами и Deutsche Bank, что позволяет компании взять до 1,5 млрд фунтов стерлингов в форме займов под акции BT. В течение года Altice выбрала большую часть кредита, чтобы погасить некоторые из своих Collar-финансирований.

Кредитные линии с маржой считаются рискованными для заемщиков, так как кредиторы могут потребовать дополнительные гарантии — обычно в виде наличных денег — если базовые акции теряют в стоимости. Эти маржинальные вызовы могут оказывать дополнительное давление на инвесторов в периоды финансовой напряженности. Банки также могут конфисковать и продавать акции, если заемщик не выполняет свои обязательства по погашению кредита.

В противоположность этому, коллары на акции защищают инвесторов от падения цен, ограничивая потенциальную прибыль при росте курсов акций.

Altice nutzte später weitere Collar-Finanzierungen, um seine Beteiligung an BT im Mai 2023 auf fast 25 Prozent zu erhöhen. Eine der mit den Bedingungen vertrauten Personen fügte hinzu, dass die Gruppe seitdem einen Teil des Margin-Kredits zurückgezahlt hat.

Альтисе позже воспользовалась дополнительными финансированиями с использованием Collar-структуры, чтобы увеличить свою долю в BT до почти 25 процентов в мае 2023 года. Одно из лиц, знакомых с условиями, добавило, что с тех пор группа погасила часть маржинального кредита.

В то время как Altice находится под давлением на рынках задолженности, четыре банка, стоящие за кредитом BT-Margin, не особенно обеспокоены своей экспозицией. Согласно источникам, близким к кредиторам, кредит хорошо обеспечен стоимостью акций BT — крупной и ликвидной акции, представленной в индексе FTSE 100.

Драги владеет большинством акций Altice, несмотря на то, что он в прошлом подписал сложные дополнительные соглашения о разделе части своей прибыли с Армандо Перейрой, соучредителем Altice, который был арестован в Португалии в прошлом году в рамках расследования коррупции.

Перейра отрицал какое-либо неправомерное поведение, в то время как Драхи в прошлом году заявил, что чувствует себя «преданным и обманутым», если обвинения против его давнего делового партнёра окажутся правдой.

Altices Margin-Kredit auf BT hatte ursprünglich ein Loan-to-Value-Verhältnis von 60 Prozent — was bedeutet, dass es £100 an Aktien verpfänden musste, um £60 zu leihen — und eine Laufzeit von drei Jahren.

Акции BT упали почти на четверть с момента получения кредита, однако восстановились после того, как новый генеральный директор Эллисон Киркби в мае озвучила свои планы по реструктуризации компании в рамках годовых итогов FTSE 100.

Драхи недавно присоединился в реестре акционеров BT к другому телекоммуникационному магнату, Карлосу Слиму; в июне стало известно, что мексиканский миллиардер приобрел 3-процентную долю в британской телекоммуникационной группе.

Когда Altice UK увеличила свою долю в BT до почти 25 процентов в мае 2023 года, телекоммуникационная инвестиционная группа Драхи заявила, что по-прежнему высоко ценит руководство и полностью поддерживает их стратегию.

Подтверждено, что планов делать предложение для британской телекоммуникационной группы нет, однако этот вопрос будет пересмотрен в случае, если третья сторона выдвинет предложение.