Сможет ли искусственный интеллект в будущем быстро и дешево разрабатывать видеоигры? EQT в этом не уверена. Шведская группа частных инвестиций заключила сделку по приобретению расположенных в Дублине студий Keywords Studio, оценив компанию, котирующуюся на AIM, в 2 миллиарда фунтов. Акции поставщика услуг по разработке видеоигр находились под давлением из-за угрозы со стороны ИИ. Предложенная премия в 67 процентов со стороны EQT говорит о том, что компания считает потенциал ИИ переоцененным.
На самом деле EQT добилась хорошей цены. Даже максимальная цена в 25,50 фунтов за акцию, обсуждаемая в мае, была значительно ниже пика Keywords в 2021 году. Окончательное предложение оказалось ниже и составило 24,50 фунтов. Это отражало понижение оценки перспектив компании: было объявлено, что в первой половине года органический рост был отрицательным. Кроме того, Keywords как одна из последних оставшихся акций игровой индустрии на британском рынке AIM стратегически подошла к концу.
Замедление по ключевым словам больше связано с разработчиками игр, которые переносят свои бюджеты на разработку в будущее, чем с ИИ. Прошлый год был особенно сложным: забастовка сценаристов США приостановила крупные проекты, а органический рост замедлился до 6 процентов. К моменту появления EQT в мае акции упали на 60 процентов от своего пика в 2021 году.
Проблема заключалась в том, что Keywords опиралась на свою высокую оценку, чтобы продолжить стратегию укрупнения. С 2013 года компания совершила более 60 приобретений. Попытка консолидировать сектор была намного проще, когда акции в 2021 году торговались с коэффициентом 40 от ожидаемой прибыли, что соответствовало надбавке более 100 процентов по сравнению с остальной частью сектора.
Эта оценка упала до десятикратного значения перед предложением. Это отчасти связано с общими проблемами на британском рынке AIM для компаний с малой капитализацией, который торгуется с рекордной скидкой по всем направлениям. Предложение от EQT, основанное на 22-кратной прибыли 2025 года, все еще ниже среднего показателя с момента IPO в 2013 году.
Акционеры вряд ли будут жаловаться. Без надежной оценки стратегия Keywords кажется нежизнеспособной. Все еще остается много потенциала: Keywords — крупнейшая компания, предоставляющая услуги производителям видеоигр, но текущая рыночная доля оценивается всего в 6 процентов по всему миру.
В условиях холодности фондового рынка частная собственность выглядит как лучший путь вперед. Дополнительные средства от EQT должны ускорить реализацию стратегии объединения. А если ИИ изменит аутсорсинг игр, у Keywords будет финансовая мощь, чтобы лидировать, а не следовать.
