ASV parādu pārvaldība: aktīvisms vai gudra tirgus pielāgošana?

Diskusija par ASV valdības parādu politiku kļūst asāka. Jau jūnijā republikāņu senatori pauda finanšu ministre Janetai Īlenai bažas, ka koncentrēšanās uz īstermiņa parādiem, piemēram, Valsts kases vekseļiem (T-Bills), varētu radīt ekonomikai "cukura devu". Eksperti no JPMorgan, Barclays un Apollo baidās no repo krīzes atkārtošanās, ko 2019. gadā izraisīja ievērojama atkarība no T-Bills budžeta deficīta finansēšanai. Tagad savu viedokli izsaka arī Stefans Mirans, bijušais finanšu darbinieks Trampa administrācijā, un ekonomists Nūrīls Rubīnī ar jaunu pētījumu. Viņi apgalvo, ka ASV valdības stiprā tieksme uz īstermiņa parādiem ir līdzvērtīga "slēptajai kvantitatīvajai mīkstināšanai" un tā ierobežo Federālo rezervju spējas cīnīties ar inflāciju. Terminu "aktivistiskās kases zīmes" (ATI) ieviesa Mirans un Rubīnī, lai raksturotu dinamisku finanšu apstākļu pārvaldību no Finanšu ministrijas puses, kas sagrābtu Federālo rezervju būtiskās funkcijas. Šī metode pagājušajā gadā pierādījās kā galvenais tirgus virzītājspēks un nākamajos gados varētu spēlēt nozīmīgu lomu. Budžeta deficīta paplašināšanās, kas sākās trumpa prezidentūras laikā un palielinājās, pateicoties COVID-19 pandēmijas apkarošanas pasākumiem, kā arī palīdzībai Ukrainai un Izraēlai, ir spiedusi Finanšu ministriju vairāk izmantot īstermiņa parādus. Kongresa Budžeta biroja (CBO) ziņojums prognozē, ka šogad deficīts sasniegs 1,9 triljonus USD, kas varētu veicināt turpmākus parādu izdošanu tuvākajā nākotnē. Barclays pētījumu vadītājs Ajejs Radžadjākša to formulēja trāpīgi: "Mēs tērējam naudu kā jūrnieks krastā." Līdz šim augstais pieprasījums pēc drošiem un likvīdiem T-Bills ir nodrošinājis, ka tirgi šo paplašināšanos ir spējīgi absorbēt. Pagājušā gada augustā ASV valdība paziņoja par ilgtermiņa obligāciju izsoļu ievērojamu palielināšanu, kas noveda pie pieaugošiem ienesīgumiem. Vietā vēlāk vairāk koncentrējās uz īstermiņa obligācijām, kas izrādījās veiksmīgs gājiens. Tomēr T-Bills īpatsvara palielināšanās kopējā parāda portfelī līdz aptuveni 22 procentiem izraisa diskusijas. Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) līdz šim ieteikusi uzturēt šo īpatsvaru 15-20 procentu robežās. Pēc Mirana un Rubīnī teiktā, šī "aktivistiskā" parādu politika varētu kavēt Federālo rezervju inflācijas apkarošanas programmu, jo tā samazina 10-gades Valsts kases obligāciju ienesīgumu par 0,25 procentpunktiem, kas ir līdzvērtīgi pilnai procentu likmes samazināšanai par vienu procentu punktu. Tagad jāgaida, kādu stratēģiju Finanšu ministrija izvēlēsies nākamajā ceturkšņa parādu politikas paziņojumā. Eksperti prognozē, ka augsts pieprasījums pēc T-Bills saglabāsies un tuvākajā laikā nebūs finanšu tirgu spriedzes. Kopumā var redzēt, ka, stratēģiski pielāgojot parādu politiku tirgus kapacitātēm, ASV parādu politika var būt veiksmīga. Tomēr ilgtermiņa perspektīvas un detalizētas diskusijas ar TBAC un tirgus dalībniekiem paliek būtiskas, lai nodrošinātu fiskālo stabilitāti.