AlleAktien kvalitātes vērtējums kondensē kvalitāti uz vienu rādītāju.

1. Atlasīt kvalitātes uzņēmumus: Investoriem pieejams milzīgs akciju klāsts. Lai nebūtu vajadzīgs analizēt katrai vienai atsevišķi, AlleAktien kvalitātes vērtējums (AAQS) mums piedāvā labu sākotnējo filtru, pirms tiek veikta rūpīga analīze, kas bieži ilgst vairākas nedēļas vai pat mēnešus.

2. Četri galvenie punkti nosaka kvalitāti: Vērtējums, izaugsme, rentabilitāte un risks lielākoties jau norāda, kā uzņēmumu vērtēt. Pārbaudes saraksta izmantošana AlleAktien kvalitātes rezultātā (AAQS), kurā ir 10 individuāli punkti, ļauj nekavējoties saprast, vai esošais uzņēmums ir kvalitātes uzņēmums vai nē.

3. Pamats: Lai pārbaudītu šo tezi un punktus, AlleAktien izmantojot Bloomberg un Factset palīdzību, pārbaudīja AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) un nonāca pie secinājuma, ka akcijas ar augstu vērtējumu spēja gūt ievērojami augstāku peļņu, savukārt zemi vērtējumi noveda pie zemākas peļņas. Tādējādi AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) arī izveido pamatu, lai izveidotu peļņas gaidīšanu.

4. Kvalitātes akcijas vienā acu skatienā: Šajā rakstā mēs esam izvēlējušies un uzskaitījuši akcijas ar augstākajiem reitingiem AlleAktien kvalitātes vērtējumā (AAQS), lai katrs varētu nekavējoties sākt savu padziļinātu analīzi un gūt pārāku atdevi.

Definīcija kvalitātes akcijām

Kvalitātei ir vajadzīgs laiks. AlleAktien analīzē katrā analīzē tiek ieguldīts divu līdz četru nedēļu darbs pētījumos un izpētē, lai izcili izprastu uzņēmuma biznesa modeli un nozari. Bet kādi uzņēmumi vispār tiek iekļauti analīzē? Šeit noderīgu palīdzību sniedz AlleAktien kvalitātes vērtējums (AAQS), kuru izstrādājusi paša AlleAktien. Tas palīdz ieguldītājam veikt zināmu sākotnējo atlasi, lai izlemtu, kuri uzņēmumi ir uzskatāmi par absolūti kvalitatīvām vērtībām. Starp 1.000 akcijām Vācijā un vairāk nekā 85.000 visā pasaulē, ir gandrīz vai neiespējami izvēlēties, taču ne katrs uzņēmums ir kvalitātes uzņēmums.

AlleAktien Kvalitātes vērtējumam ir skaidra misija: Ilgtermiņa uzņēmumu daļēju īpašumtiesību atrašana un noturēšana. Ilgtermiņš šeit nozīmē vairāk nekā 10 gadus. Vēlas atrast uzņēmumus, kas ilgtermiņā var pastāvīgi palielināt gan apgrozījumu, gan peļņu, demonstrēt dziļu aizsargrakstu un regulāri paaugstināt dividendes.

Unikāli uzņēmumi. Šeit īpaši jāpievērš uzmanība uzņēmuma unikalitātei, lai citiem uzņēmumiem būtu grūti pārņemt šo tirgus pozīciju. Spekulatīvās akcijas, turnaroundi jeb uzņēmumi ar nekonkrētu pozīciju nav mūsu mērķis, jo šeit ātri var rasties straujas kursa izmaiņas un bieži arī ievērojama atdeves samazinājums. Lai to izvairītos, mēs izmantojam kvantitatīvi izstrādāto AlleAktien kvalitātes rezultātu (AAQS). Tas ir labākais rīks, lai īsā laikā identificētu aizraujošus uzņēmumus. AlleAktien kvalitātes rezultāts (AAQS) balstās uz objektīviem rādītājiem, kas ļauj to precīzi noteikt un arī vēsturiski pārbaudīt (Backtest).

Četras kvalitatīvo akciju dimensijas

Mērķis: Augstāki ienākumi, zemāks risks. 2018. gadā AlleAktien sev jautāja, kā vispār var noteikt uzņēmuma kvalitāti. Tika identificētas četras īpašības, kuras mērāmas pēc 10 kritērijiem. Punkti: vērtējums, izaugsme, rentabilitāte un risks, ir bijuši visnozīmīgākie, lai patiešām dziļi izprastu un novērtētu uzņēmumu. Par katru izpildīto kritēriju tiek piešķirts viens punkts, tā rezultātā veidojot kopējo punktu skaitu. Sākot no 9/10 punktiem, uzņēmumu var uzskatīt par kvalitātes uzņēmumu.

16 % peļņa ar AAQS akcijām

Ieguldījumi kvalitatīvās akcijās ar AAQS AlleAktien ir sinonīms akciju analīzei. Lai pārbaudītu atziņas, apgalvojumus un modeļus, tiem veikts tests. Lai varētu salīdzināt modeli ar indeksiem, AlleAktien Kvalitātes Vērtējumam (AAQS) veikts atpakaļskata tests. Stratēģija tika pārbaudīta, izmantojot historiskos atdevumu datus. Tikai šādā veidā var būt pārliecināti, ka AlleAktien Kvalitātes Vērtējums (AAQS) darbosies ilgtermiņā.

Lai veiksmīgi veiktu atpakaļtestēšanu, AlleAktien ir saņēmis atbalstu no Christiana W. Röhla. Viņš ir palīdzējis ar koncepcijas izstrādi un rezultātu izvērtēšanu, lai iegūtu izteiksmīgu rezultātu. Šajā procesā bija svarīgi iekļaut uzņēmumus, kas ir pārpirkti vai bankrotējuši.

AAQS mērķrādītājs: skaidra pārrendite

Profesionāla AlleAktien kvalitātes skora izvērtēšana. Pirms veidot skoru, vispirms bija jādefinē benchmarks, ar ko varētu mērīt. Tāpēc AlleAktien izmantoja Dax ģimeni, kas sastāv no DAX, MDAX un SDAX. Tā kā bankas, apdrošināšanas kompānijas un nekustamo īpašumu uzņēmumi nevar tikt vērtēti ar AAQS, tie tika atstāti ārpusē.

Backtest sākās 2006. gadā, ar vienādu visu akciju svarīgumu. Šī vienādā svarīguma atjaunošana notiek katru gadu 1. jūlijā. Tā izveidē tika izmantots Bloomberg-EQS rīks.

AAQS tirgus indekss aizpildes testa laikā ir sniedzis ievērojami labāku veiktspēju nekā DAX, sasniedzot vidējo ienesīgumu 8,43 % gadā kopš 2006. gada 1. jūlija, salīdzinot ar 5,88 % gadā ienesīgumu tajā pašā laika posmā.

9 vai 10 punkti nozīmē pārāk lielu atdevi

Risku minimizēšana ar augstu ienesīgumu. Tāpēc tika izveidots portfelis, kurā iekļautas tikai uzņēmumi ar 9 vai 10 punktiem. Ja uzņēmums zaudē vienu vai divus punktus, tas tiek pārdots 1. jūlijā. Attiecīgajā laika posmā portfelis ir guvis vidējo ienesīgumu 12 % gadā. Tādējādi kvalitātes uzņēmumi no AlleAktien kvalitātes vērtējuma (AAQS) ir gūjuši par 3 % vairāk ienesīgumu nekā DAX ģimenes uzņēmumi.

Protams, rodas jautājums, vai pārrendite ir atkarīga no AlleAktien kvalitātes vērtējuma (AAQS) vai varbūt kāda cita nejauša faktora dēļ. Šim jautājumam ir jāatbild godīgi: to nevar pierādīt 100% apmērā. Tomēr var teikt, ka visa koncepcija tika izveidota no paša pamata un tikai pēc tam veikts atpakaļskatījuma tests.

AlleAktien ir iepriekš padomājis, kas patiesībā padara uzņēmumu par kvalitātes uzņēmumu un kas ne. Šajā procesā viņi ir izvēlējušies desmit unikālus kritērijus, kas lieliski atbilst četrām galvenajām īpašībām. Uz to balstīts backtest bija veiksmīgs. Pateicoties šai pirmo principu pieejai, AlleAktien ir pārliecināts, ka AlleAktien kvalitātes vērtējums (AAQS) turpmākajos gados atkārtosies.

AlleAktien Qualitätsscore ar Turbo

Izšķirīga atdeves atšķirība abos virzienos. Nesen tika apskatītas 10 labākās un 10 sliktākās akcijas, un abus portfeļus salīdzināja ar novērtējumu (Benchmark). Tika arī atkārtoti pārbaudīts, vai 10/10 punkti sniedz augstāku atdevi nekā 9/10 punkti. Pārsteidzoši, bet portfelis ir nopelnījis 16,4%. Savukārt portfelī ar sliktākajām akcijām bija negatīva atdeve -3,4%. Tātad šeit var novērot skaidru tendenci - AlleAktien kvalitātes vērtējums (AAQS) izvairās no sliktiem ieguldījumiem.

10 kritēriji kvalitātes akcijām

1. Ieņēmumu pieaugums 10J > 5% gadā.

Pamata skaitlis. Šī rādītāja aplūko vidējo pārdošanas apjomu pieaugumu pēdējo 10 gadu laikā (CAGR). Ilgtermiņā uzņēmumi kļūst vērtīgāki, ja spēj nepārtraukti palielināt apgrozījumu un peļņu.

Piemērs Microsoft: 2010. gadā uzņēmums radīja 62 miljardus USD apgrozījumu. 2020. gadā apgrozījums bija 143 miljardi USD. Microsoft tādējādi ir sasniegusi vidējo apgrozījuma pieaugumu 8,7 % apmērā gadā. Ar to ir pārsniegts 5 % slieksnis, un tas dod punktu AlleAktien kvalitātes vērtējumā (AAQS).

2. Apgrozījuma pieaugums nākamajos 3 gados

Nākotnei būtu jāizriet no pagātnes. Šeit tiek aplūkota nākotnes vidējā izaugsmes likme, balstoties uz konsensu prognozēm FactSet. Protams, ieguldījumu nevajadzētu veidot tikai balstoties uz analītiķu novērtējumiem, tomēr tiem parasti ir laba izpratne un tie sniedz aptuvenu priekšstatu par tirgus gaidām. Šeit tiek aplūkoti nākamie trīs gadi, jo uzņēmuma vērtība būs tieši atkarīga no nākotnes apgrozījumiem.

Labākajā gadījumā uzņēmumam izdodas sasniegt vairāk nekā 5 % gada apgrozījuma pieaugumu gan vidēji pēdējo 10 gadu laikā, gan arī gaidāmajos gados. Par to piešķir punktu AlleAktien Kvalitātes skorā (AAQS). Tomēr ir svarīgi atzīmēt, ka pastāvīgi augošs apgrozījums nav daudz vērts, ja arī operatīvie ienākumi nav pastāvīgi pieaugoši.

Piemērs Microsoft: 2020. gadā uzņēmums ir gūjis 143 miljardus ASV dolāru ieņēmumu. Analītiķu prognozes 2023. gadam rāda 198 miljardus ASV dolāru ieņēmumu. No tā var izrietēt vidējo ieņēmumu pieaugumu 11,5 % apmērā. Tas arī pārsniedz 5 % slieksni un tiek ierakstīts kā viens punkts.

3. EBIT izaugsme 10 gados > 5 % gadā.

Rentabilitāte pie augstiem apgrozījumiem. Tāpat kā apgrozījuma gadījumā, tagad skatās pēdējos 10 gadus, šoreiz operatīvo peļņu (EBIT). Ideālā gadījumā uzņēmumam izdodas arī peļņas izaugsmi nepārtraukti palielināt kopā ar apgrozījumu.

Bieži vien redzams, ka vēl nepeļņu nesošiem programmatūras uzņēmumiem ir ļoti augsts apgrozījuma pieaugums, tomēr tie tikai krāj zaudējumus, jo savu produktu piedāvā ar lielām atlaidēm. Akcionāriem no šī pieauguma un klientu pieplūduma reāli nonāk mazāk.

Piemērs Microsoft: 2010. gadā tika gūta 24 miljardus ASV dolāru kā operatīvais peļņa, bet 2020. gadā tas bija jau 53 miljardi USD. Tā rezultātā tiek aprēķināta vidējā peļņas izaugsme 8,2 %. Arī tas dod punktu.

4. EBIT izaugsme nākamajos 3 gados

Peļņai vajadzētu augt kopā ar apgrozījumu. Šis rādītājs aplūko vidējo gaidāmo gadskārtējo operatīvo peļņas pieaugumu nākamajos trīs gados.

Tāpat kā apgrozījumā, arī prognoze sniedz daudz skaidrāku priekšstatu par tirgus gaidām. Jo akcijas vērtība rodas no visiem nākotnē gūtajiem naudas plūsmām, diskontētiem uz šodienu.

Piemērs Microsoft: 2020. gadā uzņēmums guva 53 miljardus ASV dolāru operatīvo peļņu. 2023. gada prognozes norāda uz 78 miljardiem ASV dolāru, kas nozīmē vidējo izaugsmi 13,7 %.

Ar šiem punktiem AlleAktien ir izveidojusi stipru pamatu un jau var izšķirot uzņēmumus, kas nav nepārtraukti auguši cauri visiem tirgus posmiem.

5. Parādsaistības < 4x EBIT

Izslēdziet parādā slīgušos uzņēmumus. Šeit tiek piešķirts punkts, ja uzņēmuma neto finanšu parāds ir mazāks nekā četras reizes lielāks par operatīvo peļņu. Aprēķins notiek šādi:

Visas procentus nesošās saistības (īstermiņa un ilgtermiņa obligācijas, aizdevumi...) minus uzņēmuma skaidrās naudas atlikums.

Šī kritērija priekšrocība ir spēja izfiltrēt uzņēmumus ar ļoti lielu parādu. Ja uzņēmums nevar tikt galā ar uzkrātajiem parādiem (piemēram, pieaugošu procentu likmju dēļ), tas ātri var kļūt bīstams akcionāriem.

Lai paliktu pie piemēra. Microsoft uzņēmumam 2020. gadā bija ilgtermiņa un īstermiņa finanšu saistības 82 miljardu ASV dolāru apmērā. Naudas līdzekļu apjoms bija 137 miljardi ASV dolāru, kas Microsoft ne vien ļāva būt bez parādiem, bet arī nodrošināja ar tīru likviditāti 55 miljardu ASV dolāru apmērā. Tas ir patiesi paraugveida gadījums un tādējādi pelna nākamo punktu.

6. Peļņas kontinuitāte 10J

Drošs biznesa modelis visos tirgus fazēs. Nākamajam punktam uzņēmumam pēdējo 10 gadu laikā katru gadu jāuzrāda peļņa. Ja uzņēmums kādā gadā ir piedzīvojis operatīvos zaudējumus, tas nepelna punktu. Arī šajā gadījumā tiek sodīti uzņēmumi, kas nebija labi pozicionēti visos tirgus ciklos.

Ari šeit ņem sev Microsoft nākamo punktu. Visi gadi ir pabeigti ar pozitīvu rezultātu.

7. EBIT samazinājums 10J < -50 %

Krizēm noturīgs. Operatīvajam peļņai (EBIT) pēdējo 10 gadu laikā nekad nedrīkst samazināties vairāk kā par 50 % salīdzinājumā ar iepriekšējo rekordpeļņu 10 gadu periodā. Punkts tiek piešķirts tikai tad, ja tas ir izdevies.

Piemērs Microsoft: Uzņēmums vislielāko kritumu piedzīvoja 2016. gadā. Peļņa bija par 26,1% zemāka nekā iepriekšējais rekordaugstais līmenis. Vērtība bija zemāka par 50%, tādēļ Microsoft (US5949181045) iegūst nākamo punktu.

Pēdējie trīs kritēriji, ko izmanto AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), ir paredzēti, lai sodītu uzņēmumus ar ļoti cikliskiem vai riskantiem biznesa modeļiem. Tādējādi tiek pievērsta uzmanība stabila apgrozījuma un peļņas pieaugumam, ko atbalsta kārtīga finansēšana un stabilas ieņēmumi.

8. Pašu kapitāla rentabilitāte > 15 %

Lai nodrošinātu turpmāku izaugsmi, ir nepieciešama augsta pašu kapitāla atdeve. Ja pamatā esošajam uzņēmumam izdosies ieguldīt savu pašu kapitālu ar peļņu, kas pārsniedz 15%, tad tas ir vēl viens punkts.

Ja uzņēmums aug, ir jāpērk jauni zemes gabali, jābūvē īpašumi, jāapmaksā mašīnas un aprīkojums, un jāpieņem darbā darbinieki. Lai finansētu šos izdevumus, ir nepieciešama augsta pašu kapitāla rentabilitāte.

Aprēķina veikšanai: Microsoft: 2020. gadā uzņēmumam bija pašu kapitāls 118 miljardu ASV dolāru apmērā, no kura tika atskaitīts Goodwill (- 43 miljardi ASV dolāru), un iegūst neto pamatkapitālu 75 miljardu ASV dolāru apmērā. Tagad, dalot tīro peļņu ar neto pamatkapitālu, tiek iegūta pašu kapitāla atdeve (44 miljardi ASV dolāru / 75 miljardi ASV dolāru = 58,7 %).

Ar šo saņem Microsoft: vēl vienu punktu, jo uzņēmums ir ļoti rentabls un ievērojami pārsniedz 15 % slieksni.

9. ROCE > 15 %

Mazs sveškapitāls. Lai izvairītos no pašu kapitāla atdevības manipulācijas, skatās arī uz ieguldītā kapitāla atdevi (ROCE, Return on Capital Employed). Šī rādītāja darbības princips līdzinās pašu kapitāla atdevībai, bet to nevar manipulēt, palielinot parādsaistības. Tātad, ja uzņēmums strādā ar ļoti lielu sveškapitāla daļu, tam ir nepieciešams mazs pašu kapitāls, kas labos laikos ar zemām procentu likmēm var labi funkcionēt, bet sliktos laikos var ātri kļūt par problēmu.

Aplūkojot kopējo kapitāla atdevi, operatīvais ienākums tiek salīdzināts ar tam ieguldīto procentu kapitālu. Ieguldītais kapitāls ir summa no paša kapitāla (paškapitāls mīnus Goodwill) un neto finanšu parādiem. Iegūstot ienesīgumu uz ieguldīto kapitālu, mēs saņemam izteiksmīgu rādītāju, lai novērtētu uzņēmuma operatīvo rentabilitāti, neatkarīgi no tā kapitāla struktūras.

Biržā Microsoft: Tātad, atņemot tīro likviditāti (55 miljardus ASV dolāru) no pašu kapitāla (75 miljardus ASV dolāru), iegūstam 20 miljardus ASV dolāru kā ieguldīto kapitālu. Tagad dalot EBIT (53 miljardus ASV dolāru) ar ieguldīto kapitālu, iegūstam ROCE 265 %.

Arī šeit piedāvā Microsoft: absolūtu rekordlielu vērtību, tādējādi iegūstot vēl vienu punktu. Šī iespaidīgā rezultāta iemesls ir konservatīvs finansējums.

10. Gaidāmā atdeve > 10 %

Laba nākotnes atdeve. Ja gaidāmā atdeve pārsniedz 10%, uzņēmums saņem punktu par desmito kritēriju. Tā ir vienīgā rādītāja, kas ir atkarīga no pagātnes cenu attīstības.

Rentabilitātes prognoze tiek aprēķināta, izmantojot IRR modeli. Tajā ir divas galvenās komponentes: brīvā naudas plūsmas rentabilitāte un EBIT pieaugums gadā.

Lai aprēķinātu brīvās naudas plūsmas rentabilitāti, jādala pašreizējā gada brīvās naudas plūsma ar tirgus kapitalizāciju. Brīvā naudas plūsma ir summa, kas gada beigās ir neto iegūta un brīvi pieejama.

Otrais ienesīguma avots ir EBIT pieaugums. Modelis pieņem, ka nākotnē akcija tiks novērtēta ar to pašu reizinātāju. Tādējādi, lai PE attiecība un vērtējums paliktu nemainīgi, akciju cena ir jāseko peļņas pieaugumam.

Microsoft: 2020. gadā bija 2,8% brīvo naudas plūsmu rentabilitāte. Nākamo trīs gadu Ebit izaugsme (13,7% gadā (prognoze)) tagad tiek pieskaitīta pie brīvo naudas plūsmu rentabilitātes, un tādējādi iegūst gaidāmo rentabilitāti 16,5% gadā. Tādējādi Microsoft (US5949181045) saņem 10 no 10 punktiem un, saskaņā ar AlleAktien kvalitātes vērtējumu (AAQS), ir absolūts kvalitātes uzņēmums.