L'intelligenza artificiale sarà in grado di sviluppare rapidamente e a basso costo videogiochi in futuro? EQT non ne è convinta. Il gruppo di private equity svedese ha concluso un accordo per l'acquisizione dei Keywords Studios, con sede a Dublino, valutando l'azienda quotata all'AIM a 2 miliardi di sterline. I prezzi delle azioni del fornitore di servizi per videogiochi erano sotto pressione a causa della minaccia rappresentata dall'IA. Il premio offerto del 67 percento da parte di EQT suggerisce che l'azienda ritiene sopravvalutato il potenziale dell'IA.

In effetti, EQT ha ottenuto un buon prezzo. Anche il prezzo massimo di 25,50 sterline per azione discusso a maggio era ben al di sotto del picco di Keywords nel 2021. L'offerta finale è risultata più bassa, a 24,50 sterline. Questo rifletteva un declassamento delle prospettive dell'azienda: è stato reso noto che la crescita organica nella prima metà dell'anno era negativa. Inoltre, Keywords, come una delle ultime azioni di giochi rimaste sul mercato AIM britannico, era strategicamente alla fine.

Il rallentamento delle parole chiave è più legato agli sviluppatori di giochi che spostano i loro budget di sviluppo al futuro che all'intelligenza artificiale. L'anno passato è stato particolarmente difficile: lo sciopero degli sceneggiatori statunitensi ha messo in pausa grandi produzioni e la crescita organica si è rallentata al solo 6 percento. Fino a maggio, quando è intervenuto EQT, le azioni erano scese del 60 percento dal loro massimo nel 2021.

Il problema era che Keywords dipendeva dalla sua alta valutazione per continuare una strategia di Roll-Up. Dal 2013 l'azienda aveva effettuato più di 60 acquisizioni. Il tentativo di consolidare il settore era molto più facile quando le azioni nel 2021 venivano scambiate con un moltiplicatore di 40 volte i guadagni attesi, il che corrispondeva a un premio di oltre il 100 percento rispetto al resto del settore.

Diese Bewertung war vor dem Gebot auf nur das Zehnfache gesunken. Dies lag teilweise an den allgemeinen Problemen auf dem britischen AIM-Markt für Small-Caps, der auf breiter Front mit einem Rekordabschlag gehandelt wird. Das Angebot von EQT, das auf dem 22-fachen der Gewinne von 2025 basiert, liegt immer noch unter dem Durchschnitt seit dem Börsengang im Jahr 2013.

Questa valutazione era scesa a solo dieci volte prima dell'offerta. Questo era dovuto in parte ai problemi generali sul mercato AIM britannico per le small cap, che veniva negoziato ampiamente con uno sconto record. L'offerta di EQT, basata sulle 22 volte i guadagni del 2025, è ancora inferiore alla media dal debutto in borsa nel 2013.

I soci difficilmente si lamenteranno. Senza una solida valutazione, la strategia di Keywords non sembra sostenibile. C'è ancora molto potenziale: Keywords è la più grande azienda che offre servizi ai produttori di videogiochi, ma l'attuale quota di mercato è stimata a solo il 6 percento a livello mondiale.

Angesichts der kalten Schulter vom Aktienmarkt sieht privates Eigentum wie der beste Weg nach vorn aus. Zusätzliche Mittel von EQT sollten die Roll-Up-Strategie schneller vorantreiben. Und wenn KI das Outsourcing von Spielen verändern wird, wird Keywords die finanzielle Macht haben, führend zu sein, anstatt zu folgen.

Di fronte alla freddezza del mercato azionario, la proprietà privata sembra la strada migliore da seguire. Ulteriori fondi da EQT dovrebbero accelerare la strategia di acquisizione. E se l'IA cambierà l'outsourcing dei giochi, Keywords avrà il potere finanziario di essere leader piuttosto che seguire.