Blackstone Group, maailman suurin pääomasijoitusyhtiö, jonka hallinnoitavat varat ovat yli 1 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria, on viime vuosina noussut yhdeksi suurimmista eräänlaisten pankkilainojen ostajista, jotka ovat yhä elintärkeämpiä pääomasijoitusalalle. Näitä liiketoimia kutsutaan nimellä "Significant Risk Transfer" (SRT).

Viime vuonna Blackstone on vakiinnuttanut asemansa merkittävänä sijoittajana näihin riskialttiisiin tuotteisiin, jotka on taattu lyhytaikaisilla lainoilla. Näitä lainoja private equity -rahastojen hoitajat käyttävät kauppojen toteuttamiseen odottaessaan sijoittajiensa pääomaa. Suurkauppojen vuoksi Blackstone on myös ottanut riskejä lainapäätöksissä, jotka liittyvät sen omiin yritysosto-rahastoihin. Yhtiö kuitenkin korostaa, että nämä ovat vain "yksinumeroinen prosenttiosuus" salkuista, joihin se sijoittaa.

Tällaiset liiketoimet lisäävät Blackstonen riskiä, jos sijoittaja ei pysty tai halua täyttää velvoitteitaan. "Erikoista Blackstonessa on, että se on vähän kiertävää", sanoi suuri SRT-sijoittaja. "He tarjoavat suojan itselleen.

Nämä liiketoimet osoittavat, kuinka monimutkaiseksi ja verkottuneeksi yksityinen pääoma-ala on tullut ja kuinka uusia riskialueita voi syntyä vähemmän säännellyissä osissa rahoitusjärjestelmää. Pankit Euroopassa ja Yhdysvalloissa etsivät sijoittajia, jotka ovat valmiita ottamaan osan luottoportfolionsa luottotappioriskistä niin sanotuissa SRT-transaktioissa.

Tällaisten riskinsiirtojen avulla lainanantajat voivat vähentää sääntelyviranomaisten edellyttämää pääoman määrää ja siten kasvattaa tuottojaan. Blackstone on äskettäin ryhtynyt merkittäväksi sijoittajaksi SRT-instrumentteihin, jotka on turvattu tilauslimiiteillä, lyhytaikaisilla lainoilla, joita pääomasijoitusrahastot käyttävät kauppojen toteuttamiseen ennen kuin ne saavat pääomaa tukijoiltaan.

Jonathan Gray, Blackstonen presidentti, totesi huhtikuussa pidetyssä puhelinkonferenssissa, että ryhmä on "markkinajohtaja" SRT:issä. Hän korosti Subscription Lines -aluetta erityisen mielenkiintoiseksi, koska niitä pidetään turvallisina sijoituksina. "Aktiivisin alue tähän mennessä ovat olleet Subscription Lines, joilla ei käytännössä ole ollut lainkaan epäonnistumisia viimeisten 30-40 vuoden aikana. Pidämme tästä alueesta", hän sanoi.

Blackstone kiisti riskin kiertoluonteen ja totesi, että sen sijoittajat "ovat luotonantajien kohtaamat äärimmäiset vastapuolet". Yhtiö lisäsi, että sen rahastot muodostavat "yhden prosenttiluvun osuuden salkuista, joihin olemme tarjonneet SRT:itä", ja että kaikki niiden Subscription Line SRT:t "ovat olleet erittäin hajautetuissa salkuissa".

Markkinat näille tuotteille kehittyivät Euroopassa vuoden 2008 finanssikriisin jälkeen, kun luotonantajien piti täyttää tiukemmat sääntelypääomavaatimukset. Yhdysvaltalaispankit aktivoituivat viime vuonna sen jälkeen, kun Federal Reserve oli antanut vihreää valoa pääomahuojennuksille.

The International Association of Credit Portfolio Managers arvioi, että viime vuonna maailmassa tehtiin 89 SRT-transaktiota, joiden kokonaisarvo oli 207 miljardia euroa. Noin 80 prosenttia näistä oli yritysluottoja, loput koostuivat veloista, kuten sitoumusluotoista, autoluotoista ja kaupan rahoitusluotoista.

Vaikka luottosopimukset private equity -yrityksille muodostavat vain pienen osan SRT-markkinoista, ne ovat niiden suhteellisen turvallisuuden vuoksi tulleet suosituiksi. "Subscription Lines -sopimusten kanssa on se juttu, että se on omaisuusluokka, jolla ei historiallisesti ole ollut tappioita", sanoi Frank Benhamou, Cheyne Capitalin riskinsiirtoportfolion johtaja. "Niillä on taipumus olla tiukasti hinnoiteltuja, joten sijoittajat, jotka astuvat tähän kauppaan, käyttävät usein hieman vipua tuottojen lisäämiseksi.

Durch SRTs ist Blackstone dem Risiko ausgesetzt, dass große Investoren wie Pensionsfonds und Staatsfonds die Kapitalabrufe bei Fälligkeit der Kredite, typischerweise innerhalb eines Jahres, nicht erfüllen. Ein Investor könnte knapp bei Kasse sein oder mit Komplikationen wie Sanktionen oder Betrug konfrontiert werden.

Finnish:
SRT:iden kautta Blackstone altistuu riskille, että suuret sijoittajat, kuten eläkerahastot ja valtion rahastot, eivät täytä pääomakutsuja lainojen erääntyessä, tyypillisesti vuoden kuluessa. Sijoittajalla saattaa olla rahat tiukilla tai hän voi kohdata komplikaatioita, kuten pakotteita tai petoksia.

Vaikka yksikään vastuunalainen yhtiömies ei ole koskaan laiminlyönyt velvoitteitaan, edes vuoden 2008 finanssikriisin aikana, mahdolliset ostajat ovat empineet Subscription Lines -lainojen vähäisemmän hajauttamisen suhteen verrattuna yrityslainoihin.

„Vaikka hyväksymme, että subscription-lainojen luottoriski on vähäinen, on olemassa riski, jota emme pysty kvantifioimaan ja hinnoittelemaan”, sanoi sijoittaja, joka on toiminut SRT-markkinoilla yli vuosikymmenen ajan.

Näiden velkatuotteiden lisääntynyt leviäminen on myös herättänyt huolia odottamattomista ketjureaktioista. Pankkianalyytikot ja jotkut poliittiset päättäjät keskustelevat siitä, ovatko SRT:itä myyvät pankit suojautuneet täysin.

Huhtikuun puhelinkonferenssissa Evercore ISI -analyytikko Glenn Schorr kysyi Blackstonen Graylta, tuovatko SRT:n räjähdysmäinen kasvu mukanaan piileviä riskejä, kuten globaalin finanssikriisin aikana.