AlleAktien Laatuscore tiivistää laadun yhdeksi tunnusluvuksi.

1. Laadukkaiden yritysten suodattaminen: Sijoittajien käytettävissä on valtava valikoima osakkeita. Jotta emme joudu analysoimaan jokaista erikseen, AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) tarjoaa meille hyvän esisuodattimen, jonka jälkeen voimme ryhtyä tekemään perusteellista analyysiä, joka usein kestäisi useita viikkoja tai kuukausia.

2. Neljä keskeistä kohtaa määrittelee laadun: Arvostelu, kasvu, kannattavuus ja riski osoittavat useimmissa tapauksissa jo, minkä arvoinen yritys on. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) -tarkistuslistan avulla, joka sisältää 10 yksilöllistä kohtaa, voi välittömästi havaita, onko kyseessä laadukas yritys vai ei.

3. Perusta: Hypoteesin ja pisteiden tarkistamiseksi AlleAktien tarkisti AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) -arvoa luonnollisesti Bloombergin ja Factsetin avulla ja tuli siihen tulokseen, että korkean pistemäärän saaneet osakkeet pystyivät saavuttamaan huomattavan ylituoton, kun taas alhaisiin pisteisiin johtaneet saivat alituottoa. Näin AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) luo myös perustan tuottovaatimuksen luomiselle.

4. Laatuyhtiöt yhdellä silmäyksellä: Tässä artikkelissa olemme valinneet ja listanneet osakkeet, joilla on korkeimmat arvosanat AlleAktien Qualitätsscore (AAQS):ssa, jotta jokainen voi aloittaa suoraan syvällisen analyysin teon tavoitteenaan saavuttaa ylimääräistä tuottoa.

Määritelmä laatuosakkeille

Laatu vaatii aikaa. AlleAktienissa jokaiseen analyysiin kuluu kahdesta neljään viikon työtä, jotta voimme ymmärtää liiketoimintamallin ja alan erinomaisesti. Mutta mitkä yritykset pääsevät ylipäätään analyysiin? Tässä AlleAktien Qualitätsscore (AAQS), joka on AlleAktienen itse kehittämä, toimii hyödyllisenä apuna. Se auttaa sijoittajaa tekemään alustavan valinnan, mitkä yritykset voidaan luokitella absoluuttisiksi laatuvaltteiksi. Saksassa on alle 1.000 osaketta ja maailmanlaajuisesti yli 85.000, joten valinnanvaraa on runsaasti, mutta jokainen yritys ei ole laatuun perustuva.

AlleAktien Qualitätsscorella on selkeä tehtävä: Pitkäaikaisten yritysosuuksien löytäminen ja pitäminen. Pitkäaikaisuus tarkoittaa tässä yli 10 vuotta. Tavoitteena on löytää yrityksiä, jotka voivat pitkällä aikavälillä kasvattaa sekä liikevaihtoaan että voittojaan jatkuvasti, osoittaa syvää vallihautaa ja kasvattaa osinkojaan säännöllisesti.

Ainutlaatuiset yritykset. Tässä kannattaa erityisesti kiinnittää huomiota yrityksen ainutlaatuisiin piirteisiin, joiden ansiosta olisi muiden yritysten vaikea ottaa haltuunsa sama markkina-asema. Spekulatiiviset osakkeet, käänneyhtiöt tai epäselvän aseman omaavat yritykset eivät ole tavoitteemme, sillä näiden kanssa kurssit voivat nopeasti vaihdella rajusti ja usein myös merkittävä alituotto on mahdollista. Välttääksemme tämän käytämme kvantitatiivisesti suunniteltua AlleAktien Qualitätsscorea (AAQS). Se on paras työkalu mielenkiintoisten yritysten tunnistamiseen lyhyessä ajassa. AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) perustuu objektiivisiin tunnuslukuihin, mikä tekee siitä yksiselitteisesti määriteltävää ja myös historiallisesti testattavaa (Backtest).

Neljä laatuyhtiöiden ulottuvuutta

Tavoite: Korkeammat tuotot, pienempi riski. Vuonna 2018 AlleAktien pohti, miten yrityksen laatua voidaan todella määrittää. Tässä päädyttiin neljään ominaisuuteen, jotka voidaan mitata 10 kriteerin avulla. Seuraavat pisteet: arvostus, kasvu, kannattavuus ja riski ovat olleet tärkeimpiä ymmärtääkseen ja arvioidakseen yritystä todella perusteellisesti. Jokaisesta täytetystä kriteeristä annetaan piste, jolloin lopulta syntyy pistemäärä. 9/10 pisteestä puhutaan laatu yrityksenä.

16 % tuottoa AAQS-osakkeilla

Sijoittaminen laatuosakkeisiin AAQS:llä AlleAktien tarjoaa osakeanalyysejä. Tutkimustulosten, lausuntojen ja mallien vahvistamiseksi ne on testattu. AlleAktien laatuscorelle (AAQS) suoritettiin backtest, jotta malli voidaan vertailla indekseihin. Strategiaa tarkasteltiin historiallisen tuoton avulla. Vain tällä tavoin voidaan varmistua, että AlleAktien laatuscore (AAQS) toimii pitkällä aikavälillä.

Jotta onnistunut backtest voidaan suorittaa, AlleAktien on hankkinut tukea Christian W. Röhlilta. Hän on auttanut konseptin luomisessa ja tulosten arvioinnissa, jotta saadaan aikaan merkityksellinen tulos. Tässä oli tärkeää, että mukaan otettiin yritykset, jotka on ostettu pois tai jotka ovat menneet konkurssiin.

AAQS-vertailuindeksi: selvä ylituotto

Ammattimainen AlleAktien Qualitätsscoren arviointi. Ennen kuin pisteytys laadittiin, oli ensin määriteltävä vertailukohta, jonka perusteella voi mitata suorituskykyä. Tätä varten AlleAktien valitsi Dax-perheen, joka koostuu DAX:sta, MDAX:sta ja SDAX:sta. Koska pankkeja, vakuutusyhtiöitä ja kiinteistösijoitusyhtiöitä ei voida arvioida AAQS:lla, ne jätettiin arvioinnin ulkopuolelle.

Backtest alkoi vuonna 2006, kaikilla osakkeilla oli aluksi samanlainen painoarvo. Tämä samanarvoisuus palautetaan aina vuoden 1. heinäkuuta. Luomiseen käytettiin Bloomberg-EQS-työkalua.

AAQS-vertailuindeksi on selviytynyt takaisintestauksessa huomattavasti paremmin kuin DAX, saavuttaen keskimääräisen tuoton 8,43 % vuodessa 01.07.2006 lähtien, verrattuna saman ajanjakson 5,88 % vuosituottoon.

9 tai 10 pistettä tarkoittaa ylituottoa

Riskien minimointi korkealla tuotolla. Tätä varten on luotu salkku, joka sisältää ainoastaan yrityksiä, joilla on 9 tai 10 pistettä. Jos yritys menettää yhden tai kaksi pistettä, se myydään 1. heinäkuuta. Salkku on saavuttanut samalla ajanjaksolla kuin vertailuindeksi keskimääräisen tuoton 12 % vuodessa. Näin ollen laatuosakkeet AlleAktien Qualitätsscoresta (AAQS) ovat tuottaneet yli 3 % enemmän tuottoa kuin DAX-perhe.

Luonnollisesti herää kysymys, johtuuko ylituotto AlleAktien Qualitätsscoresta (AAQS) vai ehkä jostain muusta sattumanvaraisesta tekijästä. Tähän kysymykseen on vastattava rehellisesti: Sitä ei voi sataprosenttisesti todistaa. Voidaan kuitenkin sanoa, että koko konsepti on rakennettu alusta asti itse, ja vasta sen jälkeen suoritettiin takautuva testi.

AlleAktien on siis etukäteen miettinyt, mitkä tekijät todella tekevät yrityksestä laadukkaan ja mitkä eivät. Tässä prosessissa he ovat valinneet kymmenen ainutlaatuista kriteeriä, jotka sopivat erinomaisesti neljään pääominaisuuteen. Perustuva backtest oli menestyksekäs. Tästä First-Principles-Approachista lähtien AlleAktien on vahvasti sitä mieltä, että AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) pystytään toistamaan tulevina vuosina.

AlleAktien Qualitätsscore mit Turbo

Selkeä tuottoero molempiin suuntiin. Viimeksi tarkasteltiin 10 parasta ja 10 huonointa osaketta ja verrattiin molempia salkkuja vertailuindeksiin. Tässä yhteydessä tarkasteltiin myös, tuottavatko 10/10 pisteen osakkeet ylituoton verrattuna 9/10 pisteen osakkeisiin. Yllättäen 10/10 pisteen salkku tuotti 16,4 % voiton. Huonoimpien osakkeiden salkussa oli negatiivinen tuotto -3,4 %. Tästä voidaankin havaita selvä suuntaus - AlleAktien laatuscore (AAQS) välttää huonoja sijoituksia.

10 kriteeriä laatuosakkeille

1. Liikevaihdon kasvu 10 v > 5 % vuodessa

Perustavanlaatuisin tunnusluku. Tämä tunnusluku tarkastelee viimeisen 10 vuoden keskimääräistä liikevaihdon kasvua (CAGR). Pitkällä aikavälillä yritykset muuttuvat aina arvokkaammiksi, jos liikevaihtoa ja voittoja voidaan jatkuvasti kasvattaa.

Esimerkki Microsoft: Vuonna 2010 yritys tuotti 62 miljardin dollarin liikevaihdon. Vuonna 2020 liikevaihto oli 143 miljardia dollaria. Microsoft on siten saavuttanut keskimääräisen vuosittaisen liikevaihdon kasvun 8,7 %. Viiden prosentin raja on ylitetty ja se tuo pisteen AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) -arviossa.

2. Liikevaihdon kasvu seuraavien 3 vuoden aikana

Tulevaisuuden pitäisi voida johtaa menneisyydestä. Tässä tarkastellaan tulevaisuuden keskimääräistä kasvuvauhtia, perustuen FactSetin konsensusarvioihin. Tietenkään sijoituksia ei pitäisi rakentaa pelkästään analyytikoiden arvioiden varaan, mutta heillä on useimmiten hyvä käsitys ja he antavat suuntaa siitä, mitä markkinat odottavat. Tässä tarkastellaan kolmea tulevaa vuotta, sillä yrityksen arvo riippuu suuresti tulevista liikevaihdoista.

Parhaassa tapauksessa yrityksen onnistuu saavuttaa yli 5 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu sekä viimeisen 10 vuoden keskiarvossa että tulevien vuosien odotuksissa. Tästä annetaan piste myös AlleAktien laatuskorissa (AAQS). On kuitenkin tärkeää, että jatkuvasti kasvava liikevaihto ei ole paljon arvoinen, jos operatiiviset voitot eivät myöskään kasva tasaisesti.

Esimerkki Microsoft: Vuonna 2020 yritys saavutti 143 miljardia USD liikevaihtoa. Analyytikoiden arviot vuodelle 2023 ovat 198 miljardia USD. Tästä voidaan johtaa keskimääräinen liikevaihdon kasvu 11,5 %. Se on myös yli 5 %:n rajan ja se kirjataan yhdellä pisteellä.

3. EBIT-kasvu 10v > 5 % vuodessa

Kannattavuus korkealla liikevaihdolla. Kuten liikevaihdonkin kohdalla, nyt tarkastellaan viimeisiä 10 vuotta, tällä kertaa kuitenkin operatiivista tulosta (EBIT). Ihannetapauksessa yritys pystyy kasvattamaan voiton kasvua jatkuvasti yhdessä liikevaihdon kanssa.

Usein näkee, että vielä voittoa tuottamattomilla ohjelmistoyrityksillä on valtavaa liikevaihdon kasvua, mutta ne kerryttävät ainoastaan tappioita, koska ne tarjoavat tuotteitaan suurilla alennuksilla. Osakkeenomistajille saapuu kasvusta ja asiakasryntäyksestä sitten suhteellisen vähän hyötyä.

Esimerkki Microsoft: Vuonna 2010 saavutettiin 24 miljardia USD käyttökatetta, ja vuonna 2020 se oli 53 miljardia USD. Tästä lasketaan keskimääräinen voiton kasvu 8,2 %. Se antaa myös pisteen.

4. EBIT-kasvu seuraavien 3 vuoden aikana

Voiton tulisi kasvaa liikevaihdon mukana. Tämä tunnusluku tarkastelee odotettua keskimääräistä vuotuista operatiivisen voiton kasvua seuraavien kolmen vuoden aikana.

Kuten myynnissäkin, arvio antaa huomattavasti paremman kuvan markkinoiden odotuksista. Osakkeen arvo muodostuu kaikista tulevaisuudessa tuotetuista kassavirroista, diskontattuna tämän päivän arvoon.

Esimerkki Microsoft: Vuonna 2020 yritys saavutti 53 miljardin dollarin operatiivisen voiton. Arviot vuodelle 2023 ovat 78 miljardia dollaria, mikä tarkoittaa keskimäärin 13,7 %:n kasvua.

Näiden seikkojen avulla AlleAktien on luonut vankan perustan, ja voidaan jo karsia pois ne yritykset, jotka eivät ole kasvaneet jatkuvasti kaikkien markkinavaiheiden läpi.

5. Velkaantuneisuus < 4x EBIT

Velkaantuneet yritykset eliminoidaan. Tässä jaetaan yksi piste, jos yrityksen nettovelka on pienempi kuin nelinkertainen operatiivinen voitto. Laskenta suoritetaan seuraavasti:

Kaikki korkoa tuottavat velvoitteet (lyhytaikaiset ja pitkäaikaiset joukkovelkakirjalainat, luotot,…) vähennettynä yrityksen käteisvaroista.

Tämän kriteerin etu on, että se suodattaa ulos yritykset, jotka ovat erittäin velkaantuneita. Mikäli yritys ei enää pysty käsittelemään kertyneitä velkoja (esimerkiksi nousevien korkojen vuoksi), voi tilanne tulla nopeasti vaaralliseksi osakkeenomistajille.

Jotta pysytään esimerkissä. Microsoft vuonna 2020 pitkä- ja lyhytaikaisia rahoitusvelvoitteita 82 miljardin USD arvosta. Käteisvarat olivat 137 miljardia USD, mikä tarkoittaa, että Microsoftilla ei ollut vain velattomuutta, vaan lisäksi se hallitsi 55 miljardin USD nettolikviditeettiä. Tämä on todellinen esimerkkitapaus ja ansaitsee näin ollen seuraavan pisteen.

6. Voittojen jatkuvuus 10v

Turvallinen liiketoimintamalli kaikissa markkinavaiheissa. Seuraavaksi yrityksen on täytynyt kirjata voittoa joka vuosi viimeisen 10 vuoden aikana. Jos yritys on kärsinyt operatiivisia tappioita yhtenä vuonna, se ei saa pistettä. Tällä tavoin rankaistaan yrityksiä, jotka eivät ole olleet hyvin varustautuneita kaikissa markkinavaiheissa.

Myös täällä hankkii Microsoft seuraavan kohdan. Kaikki vuodet on suoritettu positiivisella tuloksella.

7. EBIT:n lasku 10v < -50 %

Kriisinkestävä. Operatiivinen tulos (EBIT) ei saa viimeisen 10 vuoden aikana missään vaiheessa laskea yli 50 % verrattuna edelliseen ennätystulokseen kyseisellä 10 vuoden jaksolla. Piste myönnetään vain, jos tämä on saavutettu.

Esimerkki Microsoft: Yhtiö koki suurimman kurssilaskunsa vuonna 2016. Voitto oli 26,1 % matalampi verrattuna edelliseen ennätykseen. Arvo oli alle 50 %, minkä seurauksena Microsoft (US5949181045) saa seuraavan pisteen.

Viimeisten kolmen kriteerin avulla AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) pyrkii rankaisemaan yrityksiä, joilla on erittäin syklisiä tai riskejä sisältäviä liiketoimintamalleja. Tämän avulla keskitytään vakaaseen liikevaihdon ja tuloksen kasvuun, jota tukee kunnollinen rahoitus ja vakaat tuotot.

8. Oma pääoman tuotto > 15 %

Lisäkasvu edellyttää korkeaa oman pääoman tuottoa. Mikäli kyseessä oleva yritys onnistuu tuottamaan oman pääoman tuoton yli 15 %, silloin se ansaitsee lisäpisteen.

Kun yritys kasvaa, on ostettava uusia tontteja, rakennettava kiinteistöjä, maksettava koneista ja laitteista sekä palkattava työntekijöitä. Näiden menojen rahoittamiseen tarvitaan korkea oman pääoman tuotto.

Laskentaan: Microsoft: yrityksellä oli vuonna 2020 omaa pääomaa 118 miljardia dollaria, josta vähennetään goodwill (- 43 miljardia dollaria) ja saadaan aineellinen oma pääoma 75 miljardia dollaria. Nyt jaetaan nettotulos aineellisella omalla pääomalla ja saadaan oman pääoman tuotto (44 miljardia dollaria / 75 miljardia dollaria = 58,7 %).

Täten saa Microsoft: yhtä lisäpistettä, koska yritys on erittäin kannattava ja selvästi yli 15 %:n kynnyksen.

9. ROCE > 15 %

Vähän vierasta pääomaa. Välttääkseen oman pääoman tuoton manipulointia, tarkastellaan myös sijoitetun pääoman tuottoa (ROCE, Return on Capital Employed). Tämä muistuttaa oman pääoman tuottoa, mutta sitä ei voi manipuloida suuren velkaantumisasteen avulla. Jos yritys siis toimii paljon vieraalla pääomalla, tarvitsee se vain vähän omaa pääomaa, mikä hyvinä aikoina matalien korkojen vallitessa voi toimia hyvin, mutta huonoina aikoina se voi nopeasti muodostua ongelmaksi.

Koko pääoman tuottoa tarkasteltaessa operatiivinen voitto suhteutetaan siihen käytettyyn korkoa tuottavaan pääomaan. Käytetty pääoma on oman pääoman (oman pääoman vähennettynä goodwillillä) ja nettorahoitusvelkojen summa. Saadessamme tuoton käytetystä pääomasta saamme merkityksellisen tunnusluvun yrityksen operatiiviselle kannattavuudelle riippumatta sen pääomarakenteesta.

Osoitteessa Microsoft: Vähennämme siis nettokassavarat (55 miljardia dollaria) omasta pääomasta (75 miljardia dollaria) ja saamme tulokseksi 20 miljardia dollaria käytettyä pääomaa. Nyt jaamme EBIT:n (53 miljardia dollaria) käytetyllä pääomalla ja saamme ROCE:n, joka on 265 %.

Tässäkin toimitamme Microsoft: absoluuttisen huippuarvon, minkä myötä saavutetaan toinen piste. Tämän vaikuttavan tuloksen syy on konservatiivinen rahoitus.

10. Tuotto-odotus > 10 %

Hyvä tuleva tuotto. Jos tuotto-odotus ylittää 10 %, yritys saa pisteen kymmenennestä kriteeristä. Tämä on ainoa tunnusluku, joka riippuu aiemmasta kurssikehityksestä.

Tuotto-odotus lasketaan sisäisen korkokannan (IRR) mallin mukaan. Siinä on kaksi pääkomponenttia: vapaan kassavirran tuotto ja vuotuinen EBIT-kasvu.

Vapaan kassavirran tuoton laskemiseksi jaetaan kuluvan vuoden vapaa kassavirta markkina-arvolla. Vapaa kassavirta on summa, joka on kertynyt vuoden lopussa ja on vapaasti käytettävissä.

Toinen tuottolähde on EBIT-kasvu. Malli olettaa, että osaketta arvostetaan tulevaisuudessakin samalla kertoimella. Näin ollen osakekurssin täytyy seurata nousevaa voittoa, jotta P/E-luku ja arvostus pysyvät vakaina.

Microsoft: Vuonna 2020 oli vapaan kassavirran tuotto 2,8 %. Seuraavan kolmen vuoden odotettu Ebit-kasvu (13,7 % vuodessa) lisätään vapaan kassavirran tuottoon, ja saadaan vuotuinen tuotto-odotus 16,5 %. Näin Microsoft (US5949181045) saa 10 pistettä 10:stä ja on AlleAktien laatuindeksin (AAQS) mukaan absoluuttinen laatuyritys.