Onko tekoäly tulevaisuudessa kykeneväinen kehittämään videopelejä nopeasti ja kustannustehokkaasti? EQT ei ole vakuuttunut siitä. Ruotsalainen pääomasijoitusyhtiö on tehnyt kaupan Dubliniin sijoittautuneen Keywords Studiosin hankkimiseksi arvioiden listattua yritystä AIM:ssä 2 miljardin punnan arvoiseksi. Videopelipalveluntarjoajan osakkeet ovat olleet paineen alaisina tekoälyn uhkan vuoksi. EQT:n tarjoama 67 prosentin preemio viittaa siihen, että yhtiö pitää tekoälyn potentiaalia yliarvostettuna.

Itse asiassa EQT sai hyvän hinnan. Jo toukokuussa keskusteltu korkein hinta, 25,50 puntaa osakkeelta, oli paljon alle Keywordsin vuoden 2021 huippuhinnan. Lopullinen tarjous oli alhaisempi, 24,50 puntaa. Tämä heijasti yrityksen näkymien heikentymistä: ilmoitettiin, että orgaaninen kasvu oli vuoden ensimmäisellä puoliskolla negatiivinen. Lisäksi Keywords oli strategisesti loppusuoralla yhtenä viimeisistä jäljellä olevista peliyhtiöiden osakkeista Britannian AIM-markkinoilla.

Avainsanojen hidastumisella on enemmän tekemistä pelikehittäjien kanssa, jotka siirtävät kehitysbudjettejaan tulevaisuuteen, kuin tekoälyn kanssa. Viime vuosi oli erityisen vaikea: Yhdysvaltain käsikirjoittajien lakko pysäytti suuret tuotannot ja orgaaninen kasvu hidastui vain 6 prosenttiin. Ennen kuin EQT astui kuvioihin toukokuussa, osakkeiden arvo oli laskenut 60 prosenttia vuoden 2021 huipusta.

Ongelmana oli se, että avainsanat olivat riippuvaisia sen korkeasta arvostuksesta jatkaakseen Roll-Up-strategiaa. Vuodesta 2013 lähtien yritys oli tehnyt yli 60 yritysostoa. Yritykset konsolidoida sektoria olivat huomattavasti helpompia, kun osakkeita käytiin vuonna 2021 kaupaksi 40-kertaisella kertoimella odotettuihin voittoihin nähden, mikä vastasi yli 100 prosentin preemiota muun sektorin arvoon verrattuna.

Tämä arvio laski ennen tarjousta vain kymmenkertaiseksi. Tämä johtui osittain yleisistä ongelmista Ison-Britannian AIM-markkinoilla pienet markkina-arvot omaaville yhtiöille, joilla käydään kauppaa laajalla alennuksella. EQT:n tarjous, joka perustuu 22-kertaisiin vuoden 2025 voittoihin, on edelleen alle keskiarvon vuodesta 2013 lähtien.

Osakkeenomistajat tuskin valittavat. Ilman kestävää arviota Keywords -strategia ei näytä olevan elinkelpoinen. Potentiaalia on yhä paljon: Keywords on suurin videopelivalmistajille palveluja tarjoava yritys, mutta nykyinen markkinaosuus on maailmassa vain arviolta 6 prosenttia.

Ottaen huomioon osakemarkkinoiden kylmä suhtautuminen näyttää yksityisomistus parhaalta etenemistavalta. EQT:n lisävarat nopeuttavat Roll-Up-strategiaa. Ja jos tekoäly muuttaa pelien ulkoistamista, Keywordsilla on taloudellinen voima olla edelläkävijä eikä seuraaja.