Blackstone Group, maailma suurim erakapitalifirma, mille hallatavate varade väärtus ületab 1 triljon USA dollarit, on viimastel aastatel saanud üheks suurimaks ostjaks teatud tüüpi pangalaenudes, mis on erakapitalitööstusele järjest olulisemad. Need tehingud on tuntud kui "olulise riski ülekandmine" (SRT).

Möödunud aastal on Blackstone kinnitanud end tähtsa investorina nendesse riskantsetesse toodetesse, mis on tagatud lühiajaliste laenudega, mida kasutavad erakapitalifondide haldurid tehingute lõpuleviimiseks, oodates oma investorite kapitali. Oma suuruse tõttu on Blackstone võtnud ka riske krediidiliinidel, mis on seotud selle enda ülevõtmiste fondidega. Ettevõte rõhutab siiski, et need moodustavad ainult "ühekohalise protsendi" portfellidest, kuhu see on investeerinud.

Sellised tehingud suurendavad Blackstone'i riski, kui investor ei suuda või ei soovi oma kohustusi täita. „Tavatut Blackstone'i puhul on see, et see on natuke tsirkulaarne,“ ütles suur SRT-investor. „Nad pakuvad endale kaitset.“

Need tehingud näitavad, kui keerukaks ja ühendatud on muutunud erakapitaliturg ja kuidas uued riskivaldkonnad võivad tekkida vähem reguleeritud finantssüsteemi osades. Pankad Euroopas ja USA-s otsivad investoreid, kes on valmis võtma osa krediidiportfellide makseriskist niinimetatud SRT-tehingutes.

Selliste riskide ülekandmise kaudu saavad laenuandjad vähendada kapitali hulka, mida nad peavad regulatiivorganite juures hoidma, ning seeläbi oma tootlusi suurendada. Blackstone'ist on hiljuti saanud suur investor SRT-des, mis on tagatud tellimustasudega – lühiajaliste laenudega, mida kasutavad riskikapitalifondid tehingute sõlmimiseks enne, kui nad saavad oma toetajatelt kapitali.

Jonathan Gray, Blackstone'i president, teatas aprillikuisel telefonikonverentsil, et grupp on SRT-de turuliider. Ta tõi eriti huvitava valdkonnana välja subscription lines'id, kuna neid peetakse turvalisteks investeeringuteks. „Kõige aktiivsem valdkond on seni olnud subscription lines, mille puhul pole viimase 30-40 aasta jooksul praktiliselt üldse tõrkeid esinenud. Meile meeldib see valdkond,“ ütles ta.

Blackstone lükkas ümber riski ringluse olemuse ja selgitas, et tema investorid on „lõplikud riskivastaspooled, kellele laenuandjad on avatud”. Ettevõte lisas, et tema fondid „moodustavad väikese protsendi portfellidest, mille jaoks oleme SRT-sid kasutusele võtnud” ja et kõik nende Subscription Line SRT-d on olnud „väga mitmekesistes portfellides”.

Der Markt für diese Produkte entwickelte sich nach der Finanzkrise 2008 in Europa, als Kreditgeber strengeren regulatorischen Kapitalanforderungen genügen mussten. US-Banken wurden im vergangenen Jahr aktiver, nachdem die Federal Reserve den Kapitalerleichterungsgeschäften grünes Licht gegeben hatte.

Turg nende toodete jaoks arenes Euroopas pärast 2008. aasta finantskriisi, kui laenuandjad pidid täitma rangemaid regulatiivseid kapitalinõudeid. USA pangad muutusid eelmisel aastal aktiivsemaks, pärast seda kui keskpank andis kapitalinõuete leevendamisele rohelise tule.

Die International Association of Credit Portfolio Managers schätzt, dass es im vergangenen Jahr weltweit 89 SRT-Transaktionen für Kredite im Gesamtwert von 207 Milliarden Euro gab. Etwa 80 Prozent davon waren Unternehmenskredite, der Rest bestand aus Schulden wie Subscription Lines, Autokrediten und Handelsfinanzierungskrediten.

Rahvusvaheline Krediidiportfellide Juhtimise Assotsiatsioon hindab, et eelmisel aastal oli kogu maailmas 89 SRT-tehingut kokku 207 miljardi euro väärtuses laenudega. Ligikaudu 80 protsenti neist olid ettevõttelaenud, ülejäänu moodustasid võlad nagu tellimisliinid, autolaenud ja kaubandusfinantseeringu laenud.

Kuigi krediidivõimalused erakapitali jaoks moodustavad vaid väikese osa SRT-turust, on nad oma suhtelise turvalisuse tõttu populaarseks saanud. „Subscription Lines'i süsteem on see, et tegemist on varaklassiga, millel pole ajalooliselt olnud kaotusi,” ütles Frank Benhamou, Cheyne Capitali riskiedastusportfelli haldur. „Need kipuvad olema kitsalt hinnatud, seega kasutavad investorid sageli veidi finantsvõimendust, et tootlust suurendada.”

Tänu SRT-dele on Blackstone riskiga silmitsi, et suured investorid, nagu pensionifondid ja riigifondid, ei suuda laenude tähtaja saabudes kapitalikutsungeid täita, tavaliselt ühe aasta jooksul. Investoril võib olla rahalisi raskusi või ta võib kokku puutuda selliste komplikatsioonidega nagu sanktsioonid või pettus.

Obwohl noch kein beschränkter Partner jemals seine Verpflichtungen nicht erfüllt hat, einschließlich während der Finanzkrise 2008, haben potenzielle Käufer über die geringere Diversifikation von Subscription Lines im Vergleich zu Unternehmenskrediten gezaudert.

-> Kuigi ükski piiratud partner ei ole kunagi oma kohustusi täitmata jätnud, kaasa arvatud 2008. aasta finantskriisi ajal, on potentsiaalsed ostjad kahtlenud Subscription Lines'i väiksema mitmekesistamise osas võrreldes ettevõttekrediitidega.

„Kuigi me nõustume, et krediidirisk subscription lines puhul on väike, on üks risk, mida me ei saa kvantifitseerida ega hinnata,“ ütles investor, kes on SRT-turul tegutsenud juba üle kümnendi.

Üha laiem levik nende võla toodete üle on tekitanud muret ootamatute ahelreaktsioonide pärast. Panga analüütikud ja mõned poliitikakujundajad arutavad, kas pangad, kes SRT-d müüvad, on end täielikult kaitsnud.

Aprilli telefonikonverentsil küsis Evercore ISI analüütik Glenn Schorr Blackstone’i Graylt, kas SRTde plahvatus toob kaasa varjatud riske, sarnaselt globaalsetele finantskriisi aegadele. „Selline tegevus tekitab meis külmavärinaid, meenutab 16 aasta tagust,” ütles Schorr, viidates bilansivälistele üksustele, mida pangad kriisiajal kasutasid oma ülekoormatud bilanssidest vabastamiseks. Gray ütles, et ettevõte viib tehingud läbi „vastutustundlikul viisil”.