AlleAktien kvaliteediskoor kondenseerib kvaliteedi ühele näitajale.

1. Kvaliteetsete ettevõtete filtreerimine: Investoritele on saadaval tohutu valik aktsiaid. Selleks, et ei peaks igat neist ükshaaval analüüsima, pakub AlleAktien kvaliteediskoor (AAQS) head eelsõela, misjärel saab teostada põhjaliku analüüsi, mis tihtipeale võib võtta aega mitu nädalat või kuud.

2. Neli põhielementi määratlevad kvaliteeti: Hindamine, kasv, rentaablus ja risk näitavad enamikul juhtudel juba, kuidas ettevõtet hinnata. AlleAktien kvaliteediskoori (AAQS) kontrollnimekirja abil, mis sisaldab 10 individuaalset punkti, saab kohe aru, kas tegemist on kvaliteetse ettevõttega või mitte.

3. Alus: Et kontrollida antud teesi ja punkte, uuris AlleAktien AlleAktieni kvaliteediskoori (AAQS) loomulikult Bloombergi ja Factseti abil ning jõudis järeldusele, et kõrge skooriga aktsiad olid võimelised saavutama silmapaistvat ületootlust, samal ajal kui madalate skooridega aktsiad viisid alatoootluseni. Nii loob AlleAktieni kvaliteediskoor (AAQS) ka aluse tootluse ootuste kujundamiseks.

4. Kvaliteetaktsiad ühel pilgul: Selles artiklis oleme välja toonud aktsiad, millel on kõrgeimad reitingud AlleAktien kvaliteediskooris (AAQS), ja need loetlenud, et igaüks saaks kohe alustada põhjalikku analüüsi, et saavutada üle keskmise tootlust.

Kvaliteetaktsiate määratlus

Kvaliteet nõuab aega. AlleAktieni analüüsides kulub analüüsi ja uuringu jaoks, et ärimudelit ja sektorit suurepäraselt mõista, kahe kuni nelja nädala jagu tööd. Aga millised ettevõtted jõuavad üldse analüüsi? Siin tuleb appi AlleAktieni kvaliteediskoor (AAQS), mis on välja töötatud AlleAktieni enda poolt. See aitab investoril teha teatud eelvaliku, milliseid ettevõtteid peetakse absoluutseteks kvaliteetväärtusteks. Saksamaal on alla 1000 aktsia ja ülemaailmselt üle 85 000 aktsia seast valiku tegemine justkui kvaliteetprobleem, kuid mitte iga ettevõte ei ole kvaliteetettevõte.

AlleAktien Qualitätsscore'il on selge missioon: Leida ja hoida pikaajalisi ettevõtteosakuid. Pikaajaline tähendab siin üle 10 aasta. Tahetakse leida ettevõtteid, mis suudavad pikaajaliselt nii käivet kui ka kasumit pidevalt kasvatada, näitavad sügavat kaevikukaitset ja suurendavad regulaarselt dividende.

Unikaalsed ettevõtted. Siin peaks eriti tähelepanu pöörama ettevõtte ainulaadsetele omadustele, et teistele ettevõtetele oleks raske seda turupositsiooni üle võtta. Spekulatiivsed aktsiad, pöördepunktid või ettevõtted, millel on ebaselge positsioon, pole sihtmärk, kuna siin võivad toimuda kiired ja järskud kursimuutused ning tihti ka oluline allajäämine tulususes. Selle vältimiseks kasutame kvantitatiivselt kavandatud AlleAktien kvaliteediscore’i (AAQS). See on parim tööriist põnevate ettevõtete kiireks tuvastamiseks. AlleAktien kvaliteediscore (AAQS) põhineb objektiivsetel näitajatel, mistõttu on see üheselt mõõdetav ja saab ka ajalooliselt kontrollida (tagasitestimine).

Nelja dimensiooni kvaliteetaktsiad

Eesmärk: Kõrgemad tootlused, väiksem risk. 2018. aastal küsis AlleAktien endalt, kuidas üldse on võimalik määratleda ettevõtte kvaliteeti. Jõuti nelja omaduseni, mida saab mõõta 10 kriteeriumiga. Punktid: hinne, kasv, kasumlikkus ja risk on olnud kõige olulisemad, et ettevõtet tõeliselt põhjalikult mõista ja hinnata. Iga täidetud kriteeriumi eest antakse üks punkt, mille tulemusena kujuneb lõpuks punktisumma. Alates 9/10 punktist räägitakse kvaliteetettevõttest.

16 % tootlust AAQS-aktsiatega

Investeerimine kvaliteetsetesse aktsiatesse AAQS abil. AlleAktien seisab aktsiaanalüüside eest. Et hinnanguid, avaldusi ja mudeleid kontrollida, on need läbinud testimise. AlleAktien kvaliteediskoori (AAQS) puhul viidi läbi tagasivaateline test, et mudelit saaks võrrelda ka indeksitega. Strateegiat kontrolliti ajaloolise tootluse abil. Ainult nii saab kindel olla, et AlleAktien kvaliteediskoor (AAQS) töötab pikemas perspektiivis.

Eduka tagasitesti läbiviimiseks on AlleAktien kaasanud Christian W. Röhli abi. Ta aitas kontseptsiooni loomisel ja tulemuste hindamisel, et saavutada kõnekas tulemus. Oluline oli arvesse võtta ettevõtteid, mis on üles ostetud või pankrotti läinud.

AAQS-benchmark: selge ületulus

Professionaalsed AlleAktien kvaliteediscore'i hindamised. Enne skoori koostamist tuli kõigepealt määratleda võrdlusindeks, mille alusel ennast hinnata. Selleks valis AlleAktien Dax-pere, mis koosneb DAX-ist, MDAX-ist ja SDAX-ist. Kuna panku, kindlustusfirmasid ja kinnisvaraettevõtteid ei saa AAQS-iga hinnata, jäeti need kõrvale.

Backtest algas aastal 2006, kus kõikide aktsiate osakaal oli võrdne. Seda võrdset jaotust taastatakse igal aastal 1. juulil. Koostamiseks kasutati Bloomberg-EQS tööriista.

AAQS-benchmark on tagasitestimisel oluliselt paremini esinenud kui DAX, saavutades keskmise tootluse 8,43% aastas alates 01.07.2006 võrreldes 5,88% aastase tootlusega samal perioodil.

9 või 10 punkti tähendavad ületootlust

Risikide minimeerimine kõrge tootluse juures. Selleks on koostatud portfell, mis sisaldab ainult ettevõtteid, millel on 9 või 10 punkti. Kui ettevõte kaotab ühe või kaks punkti, müüakse see 1. juulil. Portfell on saavutanud samal perioodil nagu võrdlusindeks keskmise tootluse 12% aastas. Seega on AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) kõrgekvaliteetsete ettevõtete aktsiad toonud 3% rohkem tulu kui Dax-perekond.

Loomulikult tekib küsimus, kas ületootlus on tingitud AlleAktieni kvaliteediskoorist (AAQS) või võib-olla mingist muust juhuslikust tegurist. Sellele küsimusele tuleb ausalt vastata: seda ei saa 100% tõestada. Siiski võib öelda, et kogu kontseptsioon on algusest peale ise konstrueeritud ja backtest tehti alles pärast seda.

AlleAktien on seega eelnevalt mõelnud, millised tegurid teevad ettevõttest tõeliselt kvaliteetse ettevõtte ja millised mitte. Sellega seoses on nad välja valinud kümme ainulaadset kriteeriumi, mis suurepäraselt sobivad nelja peamise omadusega. Sellele tuginev tagasivaatelise analüüsi test oli edukas. Sellest esimesi põhimõtteid järgivast lähenemisviisist lähtuvalt on AlleAktien veendunud, et AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) on võimalik järgnevatel aastatel korrata.

AlleAktien Qualitätsscore Turbo'ga

Selge tootluse erinevus mõlemas suunas. Viimati vaadeldi 10 parimat ja 10 kõige halvemat aktsiat ning võrreldi mõlemaid portfelle võrdlusindeksiga. Selles protsessis uuriti ka seda, kas 10/10 punkti portfell toob kõrgemat tootlust kui 9/10 punkti portfell. Üllatuslikult tõi portfell 16,4% tootlust. Kõige halvemate aktsiate portfellis oli negatiivne tootlus -3,4%. Seega on märgata selget tendentsi - AlleAktieni kvaliteediskoor (AAQS) väldib halbu investeeringuid.

10 kriteeriumi kvaliteetaktsiatele

1. Käibe kasv 10 aasta jooksul > 5% aastas.

Kõige põhilisem näitaja. See näitaja vaatleb viimase 10 aasta keskmist müügitulu kasvu (CAGR). Pikas perspektiivis muutuvad ettevõtted alati väärtuslikumaks, kui suudetakse pidevalt suurendada müügitulusid ja kasumeid.

Näide Microsoft: Aastal 2010 teenis ettevõte 62 miljardit USA dollarit tulu. 2020. aastal oli tulu 143 miljardit USA dollarit. Microsoft on seega saavutanud keskmise aastase müügitulu kasvu 8,7%. 5% piir on seega ületatud ja see annab punkti AlleAktien kvaliteedi hinde (AAQS).

2. Käibe kasv järgneva 3 aasta jooksul

Tulevik peaks olema minevikust tuletatav. Siin vaadatakse tuleviku keskmist kasvumäära, tuginedes FactSetis konsensusprognoosidele. Loomulikult ei peaks investeeringuid tegema ainult analüütikute hinnangutele tuginedes, kuid enamasti on neil hea taju ja nad annavad üldjoontes märku, mida turg oodata võib. Vaadeldakse kolme tulevast aastat, kuna ettevõtte väärtus sõltub suuresti tuleviku käibest.

Parimal juhul õnnestub ettevõttel saavutada nii viimase 10 aasta keskmises kui ka järgnevate aastate ootustes üle 5% aastast käibe kasvu. Ka selle eest antakse punkt AlleAktien kvaliteediskooris (AAQS). Oluline on siiski märkida, et pidevalt kasvav käive ei oma suurt väärtust, kui operatiivsed kasumid ei kasva samuti järjepidevalt.

Näide Microsoft: 2020. aastal saavutas ettevõte 143 miljardi dollari suuruse käibe. Analüütikute hinnangul võib 2023. aastaks oodata 198 miljardi dollari suurust käivet. Sellest lähtuvalt saame arvutada keskmise käibe kasvumäära, mis on 11,5%. See ületab ka 5% piiri ning on seega väärt ühte punkti.

3. EBIT-kasv 10 aasta jooksul > 5 % aastas

Rentability kõrge käibe juures. Nagu ka käibe puhul, vaadatakse nüüd viimase 10 aasta jooksul, kuid seekord operatiivset kasumit (EBIT). Ideaalis suudab ettevõte kasvatada ka kasumi kasvu pidevalt koos käibega.

Sageli näeme, et veel kasumit mitte toovatel tarkvaraettevõtetel on tohutu suur käibe kasv, kuid nad saavutavad ainult kahjumeid, kuna pakuvad oma toodet suurte allahindlustega. Aktsionäridele jõuab sellest kasvust ja klientide tulvast üsna vähe kätte.

Näide Microsoft: 2010. aastal saavutati 24 miljardit USA dollarit operatiivset kasumit, 2020. aastaks kasvas see summa 53 miljardi USA dollarini. Sellest tuleneb keskmine kasumikasv 8,2%. See annab samuti punkti.

4. EBIT-kasv järgmise 3 aasta jooksul

Kasum peaks käibega koos kasvama. See näitaja arvestab oodatavat keskmist aastast operatiivse kasumi kasvu järgmise kolme aasta jooksul.

Nagu ka käibe puhul, annab hinnang tunduvalt parema ülevaate turu ootustest. See on seetõttu, et aktsia väärtus tuleneb kõigist tulevikus teenitud rahavoogudest, mis on diskonteeritud tänasesse päeva.

Näide Microsoft: Aastal 2020 saavutas ettevõte 53 miljardi dollari suuruse operatiivse kasumi. 2023. aasta hinnangud ulatuvad 78 miljardi dollarini, mis tähendab keskmist kasvu 13,7%.

Nende punktidega on AlleAktien loonud kindla aluse ja juba on võimalik välja sorteerida ettevõtted, mis ei ole kõikide turufaaside vältel pidevalt kasvanud.

5. Võlgnevus < 4x EBIT

Võlakoormaga ettevõtted kõrvaldada. Siin antakse punkt, kui ettevõtte netofinantseerimisvõlg on väiksem kui neljakordne tegevuskasum. Arvutus toimub järgmiselt:

Kõik intressikandvad kohustused (lühiajalised ja pikaajalised võlakirjad, laenud jne) miinus ettevõtte rahajääk.

Selle kriteeriumi eelis on võimalus välja filtreerida ettevõtted, mis on väga suures võlakoormuses. Kui ettevõte ei suuda enam kogunenud võlgadega toime tulla (näiteks tõusvate intressimäärade tõttu), võib see aktsionäridele kiiresti ohtlikuks muutuda.

Jäädes näite juurde. Microsoft aastal 2020 pika- ja lühiajalisi finantskohustusi summas 82 miljardit USA dollarit. Raha ja rahaekvivalentide saldo oli 137 miljardit USA dollarit, mis tähendab, et Microsoft ei olnud mitte ainult võlguvaba, vaid omab lisaks netolikviidsust 55 miljardi USA dollari ulatuses. See on tõeliselt eeskujulik näide ja väärib seetõttu järgmist punkti.

6. 10-aastane kasumijärjepidevus

Turvaline ärimudel igas turufaasis. Järgmise punkti saamiseks peab ettevõtte olema viimase 10 aasta jooksul igal aastal kasumit teeninud. Kui ettevõte on ühel aastal operaatorikahjumi saanud, siis punkti ei anta. Sellega karistatakse ka ettevõtteid, kes ei ole igas turufaasis hästi hakkama saanud.

Ka siin hankib Microsoft järgmise punktini. Kõik aastad olid positiivse tulemusega.

7. EBIT langus 10 aasta jooksul < -50%

Kriisikindel. Operatiivne kasum (EBIT) ei tohi viimase 10 aasta jooksul olla langenud rohkem kui 50% võrreldes eelmise rekordkasumiga 10-aastase perioodi jooksul. Punkt antakse ainult siis, kui see on õnnestunud.

Näide Microsoft: Ettevõte nägi suurimat langust aastal 2016. Kasum oli 26,1% madalam võrreldes eelmise rekordtasemega. Väärtus jäi alla 50%, mistõttu Microsoft (US5949181045) saab järgmise punkti.

Viimase kolme kriteeriumiga soovib AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) "karistada" ettevõtteid, millel on väga tsüklilised või riskantsed ärimudelid. Sellega keskendutakse kindlale müügi- ja kasumi kasvule, mida toetab korralik rahastamine ja stabiilsed tulemused.

8. Omakapitali tootlus > 15%

Edasiseks kasvuks on vajalik kõrge omakapitali tootlus. Kui aluseks olev ettevõte suudab oma omakapitali teenida intressiga rohkem kui 15%, siis lisandub veel üks punkt.

Kui ettevõte kasvab, tuleb osta uusi krunte, ehitada kinnisvara, maksta masinate ning seadmete eest ja töötajaid palgata. Nende kulude rahastamiseks on vajalik kõrge omakapitali tootlus.

Arvutamiseks: Microsoft: omandas 2020. aastal 118 miljardit USA dollarit omakapitali, millest lahutatakse maha firmaväärtus (- 43 miljardit USA dollarit) ning saadakse käegakatsutav omakapital 75 miljardit USA dollarit. Nüüd jagatakse netokasum käegakatsutava omakapitaliga ning saadakse omakapitali tootlus (44 miljardit USA dollarit / 75 miljardit USA dollarit = 58,7 %).

Käesolevaga saab Microsoft: veel ühe punkti, kuna ettevõte on väga kasumlik ja selgelt üle 15% künnise.

9. ROCE > 15%

Vähe võõrkapitali. Ettevõtte omakapitali tootluse manipuleerimise vältimiseks vaadatakse lisaks investeeritud kapitali tootlust (ROCE, Return on Capital Employed). See sarnaneb omakapitali tootlusega, kuid seda ei saa suure võlakoormuse tõttu manipuleerida. Seega, kui ettevõte töötab väga suure võõrkapitaliga, on vaja ainult väikest omakapitali, mis võib madalate intressimäärade korral hästi toimida, kuid halbadel aegadel võib kiiresti probleemiks muutuda.

Kogu kapitali tootluse hindamisel suhestatakse operatiivne kasum selleks kasutatava intressi kandva kapitaliga. Kasutatav kapital on omakapitali (omakapital miinus goodwill) ja netofinantsschuldade summa. Investeeritud kapitali tootluse abil saame olulise näitaja ettevõtte operatiivse tulususe kohta, sõltumata selle kapitalistruktuurist.

Juures Microsoft: Võtame siis netolikviidsuse (55 miljardit USD) omakapitalist (75 miljardit USD) maha ja saame 20 miljardit USD investeeritud kapitalina. Nüüd jagame EBIT'i (53 miljardit USD) investeeritud kapitaliga ja saame ROCE-ks 265%.

Ka siin pakub Microsoft: absoluutse tipptulemuse, mis annab veel ühe punkti. Selle muljetavaldava tulemuse põhjuseks on konservatiivne finantseerimine.

10. Tootluse ootus > 10 %

Hea tulevane tootlus. Kui tootluse ootus peaks olema üle 10%, saab ettevõte kümnenda kriteeriumi eest punkti. See on ainus näitaja, mis sõltub mineviku hinnaliikumisest.

Tootluse ootust arvutatakse IRR-mudeli järgi. Selles on kaks peamist komponenti: vaba rahavoogude tootlus ja aastane EBIT-i kasv.

Vaba rahavoogude tootluse arvutamiseks jagatakse käesoleva aasta vaba rahavoog turukapitalisatsiooniga. Vaba rahavoog on summa, mis on aasta lõpus teenitud ja on vabalt kasutatav.

Teine tootlusallikas on EBIT-i kasv. Mudel eeldab, et aktsiat hinnatakse tulevikus sama kordistiga. Seega peab aktsiahind järgima kasvavat kasumit, et P/E suhe ja hinnang püsiksid konstantsed.

Microsoft: 2020. aastal oli ettevõttel Free Cash Flow tootlus 2,8%. Järgneva kolme aasta Ebit kasv (13,7% aastas (ootus)) liidetakse nüüd Free Cash Flow tootlusele ja sellest saadakse tootluse ootus 16,5% aastas. Seega saab Microsoft (US5949181045) 10 punkti 10st ja on AlleAktien kvaliteediscore'i (AAQS) vaatepunktist absoluutne kvaliteetettevõte.