Tekkiv majanduslanguse hirm: USA intressimäärade kõver on esimest korda kahe aasta jooksul positiivne

USA võlakirjaturul palju tähelepanu pälviv näitaja, Treasury väärtpaberite intressikõver, on pärast kaheaastast perioodi taas positiivse kallakuga. Seda tõlgendatakse kui võimalikku signaali eelseisvast majanduslangusest, kuna kasvab kartus, et USA majandus seisab silmitsi langusega. Tavaliselt viitab kahe- ja kümneaastaste Treasury väärtpaberite intressikõvera inversioon sellele, et ühe kuni kahe aasta jooksul on tõenäoliselt oodata majanduslangust. See inversioon püsis seekord aga kauem kui varasematel kordadel. Kõver muutub tavaliselt jälle positiivseks enne languse algust, kusjuures lühiajalised intressid langevad kiiremini kui pikaajalised, eeldades Föderaalreservi intressimäärade langetamist, et toetada nõrgenevat majandust. State Street Global Advisorsi aktiivse võlainvesteeringute globaalse ärijuhi Matthew Nesti sõnul on inversioon pikaajaline majanduslanguse näitaja ja disinversioon signaal, et lähenev langus võib olla vältimatu. Deutsche Banki eelmisel aastal läbiviidud analüüs näitab, et 2/10 kõver muutus positiivseks nelja viimase majanduslanguse eel - aastatel 2020, 2007-2009, 2001 ja 1990-1991. Ajavahemik disinversiooni ja majanduslanguse alguse vahel oli kaks kuni kuus kuud. Alates 2022. aasta juulist oli 2/10 kõver pidevalt invertseeritud ja ületas sellega 1978. aasta varasema rekordi. Osa turuosalistest kahtles seekord selle näitaja usaldusväärsuses, lootes, et USA suudab vältida pikaajalist majanduslikku koormust. Nõrgad majandusnäitajad eelmisest nädalast taaselustasid siiski majanduslanguse kartused ning viisid USA intressimäärade langetamise ootuste ümberhindamiseni. Investorid eeldavad nüüd, et Föderaalreserv alandab intressimäärasid käesoleval aastal 120 baaspunkti võrra – umbes kaks korda enam, kui möödunud nädalal oodati. Nest kommenteeris, et potentsiaali täiuslikuks desinflatsiooniks peeti vastuargumendiks inversiooniajaloo suhtes. Sellegipoolest on alati kaldutud arvama, et seekord on pigem tegemist viivitusega kui vale signaaliga. Kahe-aastaste USA riigivõlakirjade intressimäärad, mis reageerivad tundlikult eeldatavatele rahapoliitika muudatustele, langesid möödunud nädalal enam kui 50 baaspunkti võrra 3,84%-ni. Kümneaastaste võlakirjade intressimäärad langesid umbes 40 baaspunkti võrra viimati 3,76%-ni. Kahe- ja kümneaastaste Treasury väärtpaberite vahe jõudis varahommikusel kauplemisel 0,4 baaspunktini, olles esmakordselt positiivne alates 2022. aasta juulist. Hiljem esmaspäeval pöördus kõver taas ümber, kusjuures kahe-aastased intressid olid ligi 8 baaspunkti kõrgemad pikaajalistest. John Hancock Investment Managementi kaasjuhi Matthew Miskini sõnul on disinversioon signaal, et turg „hüüdab, et Fed peaks intresse langetama“. Kas see on õigustatud või mitte, jääb veel selguda.