Las empresas de capital privado disponen de un enorme colchón de capital, acumulado durante las rondas de recaudación de fondos gigantes en los años 2020-21 y apenas invertido en los años siguientes.
A finales del año pasado, Preqin estimó la cantidad de "dry powder" en más de 4 billones de dólares estadounidenses, casi un tercio del total de activos gestionados de la industria de capital privado. Como informó Alphaville en mayo, la industria ha recaudado más dinero de inversores durante seis años consecutivos que el dinero que ha devuelto, con una brecha de aproximadamente 1,6 billones de dólares estadounidenses.
Analistas de Morgan Stanley estiman que el suministro de pólvora seca ahora ha crecido a aproximadamente 4,5 billones de dólares estadounidenses. Con apalancamiento, esto significa que tienen alrededor de 9 billones de dólares en poder adquisitivo. Este capital debe ser invertido pronto:
„El tiempo para el uso de capital (polvo seco en relación con la asignación anual) se ha extendido a aproximadamente 3 años, el nivel más alto desde 2013 y por encima de los niveles de los últimos 5 años de aproximadamente 2,4 años. Dadas las grandes rondas de recaudación de fondos en los años 2020-21 y la asignación limitada en los últimos dos años, ahora vemos un stock de capital envejecido que en algunos casos puede no generar más rentabilidad, a menos que se utilice, lo que impulsa el afán de realizar transacciones.“
Este tema también se abordó en algunas conversaciones de la conferencia del segundo trimestre en la industria. Como señaló David Layton, CEO de Partners Group: "Hay que usarlo o perderlo dentro de un período determinado.
Pero, ¿a dónde fluirá el capital?
La cantidad de transacciones sigue disminuyendo. Si se excluye el primer semestre de 2020 por razones obvias, en los últimos seis meses de 2023 y los primeros seis meses de 2024 hemos visto la menor cantidad de transacciones desde 2017.
Desafortunadamente, Morgan Stanley no tiene recomendaciones concretas sobre hacia dónde fluirá este capital; simplemente observa que las oportunidades de crédito privado, las refinanciaciones de transacciones existentes, las "dislocaciones" oportunistas y temas atractivos como la energía verde y la IA atraerán atención.
Aquí están los "temas clave para el uso" del banco:
- Erweiterung im gesamten Spektrum der privaten Kreditvergabe: Alternative Manager nutzen das günstige Umfeld mit attraktiven Risiko-Rendite-Verhältnissen. Möglichkeiten reichen über sponsorunterstützte Kredite, CLOs und Asset-Backed-Finanzierungen hinaus, einschließlich verschiedener Formen von Bankpartnerschaften.
- Bereitstellung von Liquidität und flexiblen Kapitallösungen: Alternative Manager bleiben flexibel, um eine Reihe von Liquiditätslösungen auf den Markt zu bringen, da begrenzte Ausschüttungen und Realisierungen zu sehen sind. Der Refinanzierungsbedarf ist ebenfalls hoch, wobei Manager strukturierte Lösungen zur Refinanzierung und Überbrückung bis zu einem Rückgang der Zinssätze anbieten.
- Einsatz in selektiven Bereichen der Dislokation: Alternative Manager investieren selektiv in Bereiche der Dislokation, die attraktive Bewertungen bieten, insbesondere in der herausgeforderten Immobilienklasse. Es wird darauf hingewiesen, dass die Immobilienwerte möglicherweise nahe dem Boden sind, was Chancen in Themen wie Lagerhäuser, Studentenwohnheime, Mietwohnungen, Logistik und europäische Immobilien bietet.
- Fokussierung auf langfristige Themen mit hoher Überzeugung und Märkte im strukturellen Wandel: Säkularen Themen wie Energiewende, Rechenzentren, Logistik, KI und digitale Infrastruktur wird Aufmerksamkeit geschenkt. Märkte im strukturellen Wandel, wie Japan, das Jahrzehnte der Deflation hinter sich lässt, zeigen größere Risikobereitschaft und Aktionärsaktivismus.
Resumidamente, la situación actual, en la que los fondos de capital privado continúan recaudando nuevos fondos pero no utilizan su capital existente, no realizan sus inversiones ni devuelven retornos a los inversores, no parece sostenible. Ted Pick, CEO de Morgan Stanley, abordó este tema en la conferencia de resultados del banco y señaló:
„Es gibt einfach so viel unterdrückte Aktivität, gemessen an jeder Art von Prozentsatz des Vermögens, Prozentsatz der Marktkapitalisierung. Die Beharrlichkeit, die wir in der Sponsorengemeinschaft sehen, muss sich lösen. Es gibt einen enormen, wie Sie wissen, multitrillionen-Dollar-Bestand zwischen den beiden Seiten – das Inventar, das freigesetzt werden muss, und dann das aufgebrachte trockene Pulver.“
„Hay simplemente tanta actividad reprimida, medida en cualquier tipo de porcentaje del patrimonio, porcentaje de la capitalización de mercado. La persistencia que vemos en la comunidad patrocinadora debe resolverse. Hay un enorme, como saben, stock de múltiples billones de dólares entre las dos partes: el inventario que debe ser liberado y luego el polvo seco acumulado.”
Dado el volumen de capital que podría desplegarse cuando se resuelva la situación, las únicas personas que podrían ser más felices que los banqueros de inversión serían los periodistas financieros, a quienes les encantan los acuerdos tontos.
