Fremvoksende frygt for recession: Den amerikanske rentekurve bliver positiv for første gang i to år

En meget bemærket indikator på obligationsmarkedet i USA, rentekurven for statspapirer, har for første gang i to år igen vist en positiv hældning. Dette tolkes som et signal om en mulig kommende recession, da frygten vokser for, at den amerikanske økonomi står over for en nedgang. Normalt indikerer en inversion af rentekurven mellem toårige og tiårige statspapirer, at en recession sandsynligvis er på vej inden for de næste ét til to år. Denne inversion varede dog længere end ved tidligere episoder. Kurven bliver typisk positiv igen, før nedgangen begynder, idet kortsigtede renter falder hurtigere end langsigtede i forventning om en rentenedsættelse fra Federal Reserve for at støtte den svækkede økonomi. Matthew Nest, global leder af det aktive Fixed-Income-forretning hos State Street Global Advisors, forklarede, at inversionen er en langsigtet indikator for en recession, og disinversionen er signalet om, at en recession kan være umiddelbart forestående. En analyse fra Deutsche Bank sidste år viser, at 2/10-kurven i de sidste fire recessioner – 2020, 2007-2009, 2001 og 1990-1991 – blev positiv, før recessionen indtraf. Tidsrummet mellem disinversion og begyndelsen af recessionen lå mellem to og seks måneder. Siden juli 2022 har 2/10-kurven været konstant inverteret og overskred dermed den tidligere rekord fra 1978. Nogle markedsdeltagere tvivlede dog denne gang på pålideligheden af denne indikator, da de håbede, at USA kunne undgå en langvarig økonomisk belastning. Svage økonomiske data fra sidste uge fornyede dog recessionsfrygten og førte til en revurdering af forventningerne til rentenedskæringer i USA. Investorer antager nu, at Federal Reserve vil sænke renterne i år med 120 basispunkter – cirka dobbelt så meget som forventet sidste uge. Nest kommenterede, at potentialet for en perfekt desinflation blev betragtet som et modargument til inversionshistorien. Ikke desto mindre har man hele tiden været tilbøjelig til at tro, at det denne gang snarere var en forsinkelse end et falsk signal. Rentesatserne for toårige amerikanske statsobligationer, som er følsomme over for forventede ændringer i pengepolitikken, faldt sidste uge med over 50 basispunkter til 3,84%. Rentesatserne for tiårige obligationer faldt med omkring 40 basispunkter til senest 3,76%. Forskellen mellem toårige og tiårige statspapirer nåede i den tidlige handel 0,4 basispunkter og blev dermed for første gang siden juli 2022 positiv. Senere mandag inverterede kurven igen, hvor de toårige renter lå omkring 8 basispunkter over de langsigtede renter. Matthew Miskin, Co-Chef-Investeringstrateg hos John Hancock Investment Management, erklærede, at disinversionen er et signal om, at markedet "råber, at Fed skal sænke renterne". Om dette er berettiget eller ej, vil tiden vise.