De 10 kriterier for kvalitetsaktier
1. Omsætningsvækst 10-årigt > 5% p.a.
Det mest grundlæggende mål. Denne metrik betragter den gennemsnitlige omsætningsvækst for de seneste 10 år (CAGR). På lang sigt bliver virksomheder mere værdifulde, når omsætning og overskud kan øges kontinuerligt.
Eksempel Microsoft: I 2010 genererede virksomheden 62 milliarder USD i omsætning. I 2020 udgjorde omsætningen 143 milliarder USD. Microsoft har således opnået en gennemsnitlig årlig omsætningsvækst på 8,7%. Grænsen på 5% overskrides, og der er et point i AlleAktien Kvalitetsscore (AAQS).
2. Omsætsvækst i de kommende 3 år
Fremtiden bør udledes fra fortiden. Her betragter man den gennemsnitlige vækstrate i fremtiden baseret på konsensusestimater fra FactSet. Selvfølgelig bør man ikke basere en investering udelukkende på analytikersvurderinger, men disse har normalt en god opfattelse og indikerer groft, hvad markedet forventer. Her betragtes de tre kommende år, da virksomhedens værdi vil være stærkt afhængig af fremtidig omsætning.
I bedste fald lykkes det en virksomhed at opnå en årlig omsætsvækst på over 5 % både i gennemsnittet af de sidste 10 år og i forventningerne til de kommende år. Der gives også et point for dette i AlleAktien Qualitätsscore (AAQS). Det er dog vigtigt, at stedigt stigende omsætning ikke er af stor værdi, hvis driftsoverskuddet ikke også vokser stødt.
Eksempel Microsoft: I 2020 genererede virksomheden 143 mia. USD i omsætning. Analytikers estimater for 2023 beløber sig til 198 mia. USD. Dette indebærer en gennemsnitlig omsætningsvækst på 11,5 %. Dette overstiger også 5 %-tærskelen og registreres med et point.
3. EBIT-vækst 10 år > 5 % p.a.
Rentabilitet ved høj omsætning. Som med omsætningen ser man nu på de seneste 10 år, men denne gang på driftsoverskuddet (EBIT). Ideelt lykkes det en virksomhed at øge sin vinsttilvækst løbende i takt med omsætningen.
Ofte kan man hos stadig urentable softwarevirksomheder se, at de har utrolig høj omsætningsvækst, men kun pådrager sig tab, fordi de tilbyder deres produkt med høje rabatter. Aktionærerne får så meget lidt ud af væksten og kundestrømmen.
Eksempel Microsoft: I 2010 opnåedes et driftsoverskud på 24 mia. USD, som steg til 53 mia. USD i 2020. Dette resulterer i en gennemsnitlig vinsttilvækst på 8,2 %. Dette giver også et point.
4. EBIT-vækst i de kommende 3 år
Overskud bør vokse med omsætningen. Dette nøgletal betragter den forventede gennemsnitlige årlige driftsvinsttilvækst over de næste tre år.
Som ved omsætning giver et estimat et meget bedre billede af markedets forventninger. Det skyldes, at værdien af en aktie bestemmes af alle fremtidige pengestrømme, tilbagediskonteret til i dag.
Eksempel Microsoft: I 2020 opnåede virksomheden et driftsoverskud på 53 mia. USD. Estimaterne for 2023 beløber sig til 78 mia. USD, hvilket repræsenterer en gennemsnitlig vækst på 13,7 %.
Med disse point har AlleAktien skabt et solidt grundlag, og det er allerede muligt at filtrere de virksomheder ud, der ikke har vokset konsekvent gennem alle markedsfaser.
5. Gældsætning < 4x EBIT
Eliminer højt gældsatte virksomheder. Her gives et point, hvis virksomhedens nettofinansiel gæld er mindre end fire gange driftsoverskuddet. Beregningen forløber som følger:
Alle renteafgiftspligtige forpligtelser (kort- og langfristet løbende obligationer, lån mv.) minus virksomhedens kassebeholdning.
Fordelen ved dette kriterium er at filtrere virksomheder, der er højt gældsatte. Hvis virksomheden ikke længere kan håndtere den akkumulerede gæld (f.eks. på grund af stigende renter), kan det hurtigt blive farligt for aktionærer.
For at blive i eksemplet. Microsoft I 2020 havde Microsoft lang- og kortfristet finansielle forpligtelser på 82 mia. USD. Kassebeholdningen var på 137 mia. USD, hvilket gjorde Microsoft ikke kun gældfri, men også med en nettolikviditet på 55 mia. USD. Dette er et virkelig eksempel værdig og fortjener næste point.
6. Rentabel i 10+ år
Solid forretningsmodel med stærk moat i alle markedsfaser. For næste kriterium skal virksomheden have registreret et overskud hvert år i de seneste 10 år. Hvis en virksomhed har pådraget sig et driftstab i et år, får den ikke et point. Dette straffer også virksomheder, der ikke var godt positioneret i enhver markedsfase.
Her får også Microsoft næste point. Hvert år blev afsluttet med et positivt resultat.
7. EBIT Drawdown 10 år < -50 %
Krisetæt. Driftsoverskuddet (EBIT) må aldrig være faldet mere end 50 % sammenlignet med det tidligere rekordoverskud i 10-årsperioden. Kun hvis dette er opnået, er der et point.
Eksempel Microsoft: Virksomheden oplevede det største drawdown i 2016. Overskuddet var 26,1 % lavere sammenlignet med det tidligere rekordstandpunkt. Værdien var under 50 %, hvilket gav Microsoft (US5949181045) næste point.
Med de sidste tre kriterier ønsker AlleAktien Qualitätsscore (AAQS) at "straffe" virksomheder, der har meget cykliske eller risikable forretningsmodeller. Dette fokuserer på solid omsæt- og vinsttilvækst, understøttet af ordentlig finansiering og stabile indtægter.
8. Egenkapitalafkast > 15 %
For yderligere vækst er et højt egenkapitalafkast nødvendigt. Hvis den underliggende virksomhed kan generere et egenkapitalafkast på mere end 15 %, vil der være et ekstra point.
Når en virksomhed vokser, skal nye ejendomme købes, fast ejendom skal bygges, maskiner og udstyr skal betales, og medarbejdere skal ansættes. Et højt egenkapitalafkast er nødvendigt for at finansiere disse udgifter.
Til beregning: Microsoft: havde en egenkapital på 118 mia. USD i 2020, hvoraf goodwill trækkes fra (- 43 mia. USD), hvilket resulterer i håndgribelig egenkapital på 75 mia. USD. Nu divideres nettooverskuddet med håndgribelig egenkapital for at få egenkapitalafkastet (44 mia. USD / 75 mia. USD = 58,7 %).
Herved modtager Microsoft: endnu et point, da virksomheden er meget rentabel og væsentligt over tærsklen på 15 %.
9. ROCE > 15 %
Lille gældsætning. For at undgå manipulation af egenkapitalafkastet, undersøger man også afkastet på investeret kapital (ROCE). Selvom dette ligner egenkapitalafkastet, kan det ikke manipuleres af høj gearing. Hvis virksomheden opererer med meget gæld, kræver det lidt egenkapital, hvilket kan fungere godt i gode tider med lave renter, men kan hurtigt blive et problem i dårlige tider.
Ved betragtning af det samlede kapitalafkast sammenlignes driftsoverskuddet med den investerede renteafgiftspligtige kapital. Den investerede kapital er summen af egenkapitalen (egenkapital minus goodwill) og nettofinansiel gæld. Ved at beregne afkastet på investeret kapital får vi en meningsfuld indikator for den operationelle rentabilitet af en virksomhed, uafhængigt af dens kapitalstruktur.
kan du finde alle aktier med aktuelle priser og andre vigtige nøgletal. Vores mål er at give dig alle relevante oplysninger, så du kan træffe informerede beslutninger. Vores diagrammer og grafer hjælper dig med at spore udviklingen af enkelte aktier over tid. Vi opdaterer løbende vores data for at sikre, at du altid er up-to-date. Brug vores service og find Fair Value for dine favoritaktier. Microsoft: trækker vi således nettolikviditeten (55 mia. USD) fra egenkapitalen (75 mia. USD) og får 20 mia. USD som investeret kapital. Nu dividerer vi EBIT (53 mia. USD) med det investerede kapital og får et ROCE på 265 %.
Eulerpool leverer også her Microsoft: en absolut topværdi, hvorved endnu et point opnås. Årsagen til dette imponerende resultat er konservativ finansiering.
10. Forventet afkast > 10 %
Et godt fremtidigt afkast. Hvis det forventede afkast er over 10 %, får virksomheden pointen for det tiende kriterium. Dette er det eneste nøgletal, der afhænger af tidligere prisudvikling.
Det forventede afkast beregnes ved hjælp af IRR-modellen. Der er to hovedkomponenter: Free Cash Flow-afkastet og det årlige EBIT-vækst.
For at beregne Free Cash Flow-afkastet divideres Free Cash Flow for det løbende år med markedsværdien. Free Cash Flow er det beløb, der genereres ved årets udgang og er til frit rådighed.
Den anden rentekilde er EBIT-vækst. Modellen antager, at aktien vil blive vurderet med samme multiplikator i fremtiden. Derfor skal aktiekursen følge de stigende indtægter for at opretholde P/E-forholdet og værdiansættelsen.
Microsoft: havde et free cash flow-afkast på 2,8 % i 2020. EBIT-væksten for de næste tre år (13,7 % p.a. (Forventning)) lægges nu til free cash flow-afkastet, hvilket resulterer i et forventet afkast på 16,5 % per år. Herved får Microsoft (US5949181045) 10 ud af 10 points og betragtes som en absolut kvalitetsvirksomhed fra perspektivet af AlleAktien Qualitätsscore (AAQS).
