De 13 Levermann-indikatorer i detaljer
1. Return on Equity
Virksomhedens rentabilitet. Return on Equity (ROE) omhandler forholdet mellem overskud og egenkapital. Med ROE kan investorer vurdere virksomhedens rentabilitet. Her kan man fastslå, hvordan en virksomheds egenkapital har performet i forhold til afkast over det seneste år.
Når en virksomhed vokser, skal der købes nyt areal, bygninger skal bygges, maskiner og udstyr skal betales, og medarbejdere skal ansættes. For at finansiere disse udgifter er et høj return on equity nødvendigt.
Til beregning: Microsoft havde egenkapital på 118 mia. USD i 2020, hvorfra goodwill trækkes fra (-43 mia. USD), hvilket resulterer i materiel egenkapital på 75 mia. USD. Nu dividerer man nettooverskuddet med materiel egenkapital for at få return on equity (44 mia. USD / 75 mia. USD = 58,7 %).
Pointfordeling:| Point | Return on Equity |
|---|
| +1 | > 20 % |
| 0 | 10 % - 20 % |
| -1 | < 10 % |
2. EBIT-margin
Rentabilitetssammenlighing uden skatter og finansiering. Med dette nøgletal sætter Levermann-strategien driftsresultatet i forhold til omsætningen, hvilket giver investorer indsigt i, hvor profitabelt virksomheden opererer.
Driftsresultatet giver den vigtige fordel, at aktier kan sammenlignes internationalt. Skatter og rentesatser i det pågældende land tages ikke i betragtning. Jo højere EBIT-marginen er, jo bedre kan en virksomhed modstå omsætningsfald.
Formlen EBIT/Omsætning * 100 er en almindelig metode til at beregne en virksomheds rentabilitet. Microsoft genererede omsætning på 143 mia. USD og EBIT på 52 mia. USD i 2020. (52 mia. USD / 143 mia. USD * 100 = 36,4 %)
Pointfordeling:| Point | EBIT-margin |
|---|
| +1 | > 12 % |
| 0 | 6 % - 12 % |
| -1 | < 6 % |
3. Egenkapitalandel
Finansiel stabilitet. Med egenkapitalandelen undersøger Levermann-strategien virksomhedens finansielle stabilitet. Jo højere den er, desto mere solidt er virksomheden finansieret. En lav egenkapitalandel indikerer, at virksomheden er finansieret mere gennem gæld og derfor afhængig af eksterne kapitalejere.
Finansielle aktier har ofte en betydeligt lavere egenkapitalandel, fordi de har meget gæld på grund af deres forretningsmodel. Cykliske virksomheder er betydeligt mere sårbare med en lav egenkapitalandel, da det hurtigt kan føre til manglende evne til at betale renter i en krise.
Til beregning:
Her dividerer man egenkapitalen med totalkapitalen og multiplicerer med 100. Microsoft havde egenkapital på 118 mia. USD og totalkapital på 301 mia. USD i 2020. (118 mia. USD / 301 mia. USD * 100 = 39,2 %)
Pointfordeling:| Point | Egenkapitalandel |
|---|
| +1 | > 25 % |
| 0 | 15 % - 25 % |
| -1 | < 15 % |
4. P/E-forhold 5 år
Fortid + Prognose. Levermann-strategien bruger pris-intjening-forholdet til at sammenligne den aktuelle værdi af en aktie med dens fortjeneste pr. aktie. Dette nøgletal angiver, hvor mange år det ville tage for virksomheden at tjene sin aktiekurs tilbage.
Når man ser på 5-års P/E-forholdet, tager man hensyn til de seneste 3 regnskabsår, det aktuelle år og prognoser for det kommende år. Dog bør man altid være opmærksom på vækstraterne, når man overvejer P/E-forholdet. Et lavt P/E-forhold indikerer ikke umiddelbart en førsteklasses virksomhed.
Beregning: For Microsoft tager vi fortjenesten pr. aktie for årene 2019 til 2021 (5,06 USD | 5,76 USD | 8,05 USD), prognosen for dette år (9,39 USD) og prognosen for næste år (10,7 USD). Derefter beregner du gennemsnitsværdien, og til sidst dividerer du den aktuelle pris med fortjenesten pr. aktie. Microsoft kommer til den nuværende pris på 308 USD til et 5-års P/E-forhold på 39,4.
Pointfordeling:| Point | P/E-forhold 5 år |
|---|
| +1 | 0-12 |
| 0 | 12-16 |
| -1 | > 16 eller < 0 |
5. Forward P/E
Brug overskudsprognoser. Dette er også pris-intjening-forholdet. Kun estimater for det aktuelle regnskabsår tages i betragtning. De gennemsnitlige EPS-prognoser ligger i øjeblikket på 9,34 USD. Når vi dividerer prisen med denne værdi, får vi et forward P/E-forhold på 32,9.
Pointfordeling:| Point | Forward P/E |
|---|
| +1 | 0-12 |
| 0 | 12-16 |
| -1 | > 16 eller < 0 |
6. Analytikermeininger
Vurderinger som modindikator. Levermann-strategien undersøger analytikermeningerne i dette kriterium og bruger stort set det modsatte af flertals mening, da disse afspejler netop det, som markedet antager. Derfor sker der heller ingen store kursbevægelser, når forventningerne bekræftes.
Forventningerne er opdelt i tre niveauer: Køb=1, Hold=2, Sælg=3. Gennemsnitsværdien søges her. Der er en bonuspoint, hvis størstedelen af analytikerne siger Sælg.
Pointgivning:| Point | Gennemsnitlig værdi |
|---|
| +1 | >= 2,5 |
| 0 | 1,5 - 2,5 |
| -1 | <= 1,5 |
Pointgivning for small-caps:| Point | Gennemsnitlig værdi |
|---|
| +1 | <= 1,5 |
| 0 | 1,5 - 2,5 |
| -1 | >= 2,5 |
(I tilfælde af small caps (markedsværdi på 300 mio. USD til 2 mia. USD) med højst fem analytikervurderinger anses antagelsen for troværdig. Derfor antages det modsatte ikke her.) 7. Reaktion på kvartalsresultater
Kvartalsresultater som indikator for det samlede marked. Levermann-strategien ser i dette kriterium på udviklingen af aktiekursen i forhold til referenceindekset.
Pointfordeling:| Point | Kursudviklingsforhold |
|---|
| +1 | > 1 % |
| 0 | -1 % - 1 % |
| -1 | < -1 % |
8. Revidering af omsætning
Kortsigtede nyheder forårsager ændringer. Ofte justerer analytikere deres vurderinger, så snart der er nyheder eller andre fundamentale ændringer i det pågældende selskab. Mere præcist ser Levermann-strategien igen på indtjening pr. aktie for indeværende og kommende regnskabsår.
Hvis der inden for de seneste 4 uger er sket en ændring på mere end 5 %, tildeles enten et pluspoint eller et pointfradrag.
Pointgivning:| Point | Revidering af nettoindtjening |
|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | -5 % - 5 % |
| -1 | < -5 % |
9. Kurs i dag vs. kurs for 6 måneder siden
Kursudvikling. Dette kriterium i Levermann-strategien kan relativt let verificeres. Du ser på kursændringen over de seneste 6 måneder.
Pointgivning:| Point | Kursudvikling (6 måneder) |
|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | -5 % - 5 % |
| -1 | < -5 % |
10. Kurs i dag vs kurs for 1 år siden
Årlig performance. Her sammenligner Levermann-strategien den aktuelle kurs med kursen fra et år siden.
Pointfordeling:| Point | Årlig performance |
|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | -5 % - 5 % |
| -1 | < -5 % |
11. Kurs i dag vs kurs for 1 år siden
Trendvending i kursudviklingen. Den 11. nøgletal kan beregnes ud fra pointene fra to tidligere kriterier. Man ser, om der har været en trendvending i kursudviklingen over de seneste 6 måneder. Hertil betragter man kriterium 9 og 10.
Pointfordeling:| Point | Kriterium 9 og 10 |
|---|
| +1 | 9 = 1 ., 10 = 0 eller -1 . |
| 0 | ingen gælder |
| -1 | 9 = -1 ., 10 = 0 eller 1 . |
12. Kurs i dag vs kurs for 1 år siden
Underperformance som indikator. Levermann-strategien beregner, hvordan aktien har udviklet sig i forhold til benchmark-indekset over de seneste 3 måneder. Dette kriterium gælder dog kun for large-cap-selskaber (10 mia. USD til 200 mia. USD).
Pointfordeling:| Point | Performance pr. måned |
|---|
| +1 | < Sammenligningsindeks |
| 0 | ingen gælder |
| -1 | > Sammenligningsindeks |
13. Nettoindtjeningsvækst
Vækst må ikke mangle. Vækstrater er meget vigtige, når man evaluerer et selskab, da fremtidig indtjening vil generere mere pengestrøm. I Levermann-strategien ser man derfor på det projicerede EPS for næste regnskabsår (N) og sammenligner det med det projicerede EPS for indeværende år (A).
Pointfordeling:| Point | EPS N - EPS A |
|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | ingen gælder |
| -1 | > -5 % |
