Levermann-strategien
Levermann aktieanalyse: Susan Levermann var en af Tysklands mest succesfulde fondsmanagere (DWS). Her forvaltede hun 1,7 mia. euro og blev i mange år kåret for den bedste aktiefond i Tyskland. I 2011 beskrev hun sin strategi i bestselleren "Der entspannte Weg zum Reichtum".
Levermann Score aktieliste
Aktieanalyse efter Susan Levermann
Med 13 nøgletal til succes. Levermann-strategien er baseret på 13 nøgletal, som vurderes med +1, 0 eller -1 point. Levermann-strategien tager kriterier i betragtning fra finansiering over analytikerudtalelser til vækstrater.
Fire på stribe. Udførelsen af Levermann-strategien forløber som følger: Hvis en aktie opnår 4 eller flere point, betragtes den som købsværdig. Falder aktien under de 4 point, bliver den solgt igen. Nøgletallene bør tjekkes hver 2. uge, hvilket gør at Levermann-strategien snarere kan betragtes som en aktiv strategi.
10 bis 30 Aktien ist diversifiziert. Susan Levermann udtaler sig også om emnet diversificering. Man bør have mellem 10 og 30 aktier i sin portefølje, helst fra forskellige sektorer og brancher.
De 13 Levermann-indikatorer i detaljer
1. Egenkapitalforrentning
Rentabilitet af et selskab. Egenkapitalforrentningen (Return on Equity) beskæftiger sig med forholdet mellem overskud og egenkapital. Med egenkapitalforrentningen kan investorerne tjekke virksomhedens rentabilitet. Her kan man se, hvordan en virksomheds egenkapital har forrentet sig over det sidste år.
Når en virksomhed vokser, skal der købes nye grunde, ejendomme skal bygges, maskiner og udstyr skal betales, og medarbejdere skal ansættes. For at finansiere disse udgifter er det nødvendigt med en høj egenkapitalforrentning.
Til beregningen: Microsoft havde i 2020 en egenkapital på 118 mia. USD, hvorfra goodwill trækkes fra (- 43 mia. USD), og man får den håndgribelige egenkapital på 75 mia. USD. Nu dividerer man nettoindtægten med den håndgribelige egenkapital og opnår egenkapitalens forrentning (44 mia. USD / 75 mia. USD = 58,7 %).
| point | Egenkapitalforrentning |
|---|---|
| +1 | > 20 % |
| 0 | 10 % - 20 % |
| -1 | < 10 % |
2. EBIT-margin
Rentabilitetssammenligning uden skatter og finansiering. Med dette nøgletal sætter Levermann-strategien driftsresultatet i forhold til omsætningen, hvilket gør det muligt for investorer at se, hvor rentabel virksomheden fungerer.
Det operationelle resultat medfører den vigtige fordel, at aktier internationalt kan sammenlignes. Her tages der ikke hensyn til skatter og renter fra det pågældende land. Jo højere EBIT-marginen er, desto bedre kan et selskab håndtere fald i omsætningen.
Til beregningen: Man dividerer EBIT med omsætningen og multiplicerer med 100. Ved Microsoft I 2020 blev der genereret en omsætning på 143 mia. USD og et EBIT på 52 mia. USD. (52 mia. USD / 143 mia. USD * 100 = 36,4 %)
| point | EBIT-margin |
|---|---|
| +1 | > 12 % |
| 0 | 6 % - 12 % |
| -1 | < 6 % |
3. Egenkapitalandel
Finansiel stabilitet. Med egenkapitalforholdet undersøger Levermann-strategien virksomhedens finansielle stabilitet. Jo højere det er, desto mere solidt er virksomheden finansieret. En lav egenkapitalforhold signalerer, at virksomheden er mere finansieret gennem gæld og derfor er afhængig af eksterne kapitalgivere.
Finansielle værdier har ofte en markant lavere egenkapitalandel, fordi de gennem deres forretningsmodel har meget gæld. Cykliske virksomheder er betydeligt mere udsatte ved en lav egenkapitalandel, da det i en krise hurtigt kan ske, at de ikke kan betale renterne.
Til beregning:
Her dividerer man egenkapitalen med den samlede kapital og multiplicerer med 100. Microsoft havde 2020 en egenkapital på 118 mia. USD og en samlet kapital på 301 mia. USD. (118 mia. USD / 301 mia. USD * 100 = 39,2 %)
| point | Egenkapitalandel |
|---|---|
| +1 | > 25 % |
| 0 | 15 % - 25 % |
| -1 | < 15 % |
4. KGV 5 år
Fortid + Prognose. Med kurs/indtjeningsforholdet stiller Levermann-strategien den aktuelle værdi af en aktie i forhold til indtjeningen per aktie. Dette nøgletal angiver, hvor mange år det tager for virksomheden at tjene aktiekursen ind.
Når man ser på 5-års P/E-forholdet (KGV på tysk), overvejer man de sidste 3 regnskabsår, det nuværende år og prognoserne for det kommende år. Dog bør man altid tage vækstraterne i betragtning, når man undersøger P/E-forholdet. Et lavt P/E-forhold indikerer ikke umiddelbart et førsteklasses selskab.
Til beregning: Vi tager altså ved Microsoft 5,76 USD Microsoft handles aktuelt til en pris på 308 USD et 5-årigt P/E-forhold på 39,4.
| point | KGV 5 år |
|---|---|
| +1 | 0-12 |
| 0 | 12-16 |
| -1 | > 16 eller < 0 |
5. Fremadrettet P/E
Brug gevinstprognoser. Her er der også tale om pris-indtjeningsforholdet. Man ser kun på skøn for det aktuelt igangværende år. Den gennemsnitlige EPS-prognoser ligger i øjeblikket på 9,34 USD. Hvis vi dividerer kursen med denne værdi, får vi en forward (fremtidig) P/E på 32,9.
| point | Fremadrettet P/E |
|---|---|
| +1 | 0-12 |
| 0 | 12-16 |
| -1 | > 16 eller < 0 |
6. Analytikerkommentarer
Vurderinger som kontraindikator. Levermann-strategien kigger på dette kriterium ved at se på analytikernes meninger og bruger stort set det stik modsatte af flertalsopinionen, da denne afspejler, hvad markedet forventer. Derfor er der heller ikke store kursbevægelser ved bekræftede forventninger.
Forventningerne opdeles i tre niveauer: Køb=1, Hold=2, Sælg=3. Det er her gennemsnitsværdien, der efterlyses. Der gives et pluspoint, hvis flertallet af analytikerne siger Sælg.
| point | Gennemsnitsværdi |
|---|---|
| +1 | >= 2,5 |
| 0 | 1,5 - 2,5 |
| -1 | <= 1,5 |
| point | Gennemsnitsværdi |
|---|---|
| +1 | <= 1,5 |
| 0 | 1,5 - 2,5 |
| -1 | >= 2,5 |
7. Reaktion på kvartalsrapporter
Kvartalstal som indikator for det samlede marked. Levermann-strategien ser på udviklingen af kursen i forhold til reference-indekset for dette kriterium.
| point | Kursudviklingsforhold |
|---|---|
| +1 | > 1 % |
| 0 | -1 % - 1 % |
| -1 | < -1 % |
8. Resultatrevision
Kortsigtede nyheder fører til ændringer. Analytikerne justerer ofte deres vurderinger, så snart der er nyheder eller andre fundamentale ændringer i det pågældende selskab. Mere præcist ser Levermann-strategien igen på indtjeningen per aktie for det nuværende og kommende regnskabsår.
Hvis meningen inden for de sidste 4 uger har ændret sig med mere end 5 %, er der en bonus eller et fradrag.
| point | Resultatrevision |
|---|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | -5 % - 5 % |
| -1 | < -5 % |
9. Aktuel kurs vs. kurs for 6 måneder siden
Kursudvikling. Dette kriterium ved Levermann strategien kan ret nemt tjekkes. Man ser på kursændringen de sidste 6 måneder.
| point | Kursudvikling (6 måneder) |
|---|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | -5 % - 5 % |
| -1 | < -5 % |
10. Aktiekurs i dag vs aktiekurs for 1 år siden
Årsperformance. Her sammenlignes den nuværende kurs med kursen fra et år siden ifølge Levermann-strategien.
| point | Årsperformance |
|---|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | -5 % - 5 % |
| -1 | < -5 % |
11. Aktiekurs i dag vs aktiekurs for 1 år siden
Trendvending i kursforløbet. Den 11. nøgletal kan beregnes ud fra punkterne fra de to foregående kriterier. Man undersøger, om der har været en trendvending i kursudviklingen i løbet af de sidste 6 måneder. Til det formål ser man på kriterium 9 og 10.
| point | Kriterium 9 og 10 |
|---|---|
| +1 | 9 = 1 Punkt, 10 = 0 oder -1 Punkt |
| 0 | ingen af dem passer |
| -1 | 9 = -1 Punkt, 10 = 0 oder 1 Punkt |
12. Kurs i dag vs kurs for 1 år siden
Underperformance som indikator. Levermann-strategien beregner, hvordan aktien har udviklet sig i forhold til sammenligningsindekset over de sidste 3 måneder. Dette kriterium anvendes dog kun for Large Cap-virksomheder (10 mia. USD til 200 mia. USD).
| point | Præstation pr. måned |
|---|---|
| +1 | < Sammenligningsindeks |
| 0 | ingen af dem passer |
| -1 | > Sammenligningsindeks |
13. Indtjeningsvækst
Vækst må ikke mangle. Vækstraterne er meget afgørende, når man vurderer et firma, da fremtidige overskud genererer mere cashflow. Ved Levermann-strategien kigger man derfor på det forventede EPS for det næste regnskabsår (N) og sammenligner dette med det forventede EPS for det nuværende år (A).
| point | EPS N - EPS A |
|---|---|
| +1 | > 5 % |
| 0 | intet passer |
| -1 | > -5 % |